第1节：前言

金融投资
近50年来，世界的物质生产开始过剩而财富积累也开始过量，货币不断以资产的形式存储于世界各地，或投机、或投资、或收购、或参股、或变卖……今天它是你的，明天又变成了他的;今天它以厂房设备的形式存在，明天它又以证券的形式出现。谁都无法逃出金融大鳄的大嘴，再有价值的企业，最后一样会换算成货币进行处理——这就是金融资本的魔力。
放眼全球，美国、日本、欧盟三大经济体为了推动经济发展，十余年来一直推行低利率政策，致使全球资本流动性泛滥;而中国经过30年来的高速发展，也积累了大量的剩余资本。剩余资本的急剧增多，导致了全球资本为了保值和增值而四处流窜、掠夺财富，上演了有目共睹的东南亚经济危机、香港金融保卫战等资本战役。
大量流动性过剩的资本也创造了目前全球最为诱人的商业组织:对冲基金和私人股权基金。它们已成为金融业这颗皇冠上的明珠。有数据显示，目前全球大约有3000家私人股权基金，管理着15万亿美元的资产，而对冲基金则在全球共管理着12万亿美元的资产。抛开烦琐的、具有连环风险的企业经营模式，通过风险聚焦的钱生钱模式和钱与资源互换的模式，对冲基金和私人股权基金开创了财富新时代，登上了世界财富的巅峰。
与世界资本市场相呼应，中国资本市场上也开始风起云涌。截至2007年末，我国公募基金已超过了3万亿元，私募基金和机构投资的总资金也超过了3万亿元，证券公司会员总资产超过了1?7万亿元，qfii基金、qdii基金、保险资金、社保基金等更是蜂拥而至;与此同时，中国投资公司管理的外汇已达2000亿美元，而中国银行业金融机构利用的外资余额则为754亿美元——资本的聚集是如此的迅速而狂热。
于是，在保值套利的需求下，资产重组、公司并购、借壳上市、证券投资、风险投资、对冲基金……巨大的热钱席卷全球，资本已明确开始主宰世界经济。而美国人哈里·登特更是根据人口周期和技术周期理论作出推论:我们这代人将迎来一生中最好的投资机会。
这个机会，不单单来自于股票市场、利息市场(包括债券、商业票据等)、黄金市场(包括黄金、白金、银)、期货市场(包括粮、棉、油等)，更重要的是来自于外汇市场。20年前，全球外汇市场还是以进出口贸易为主，而今天投机性外汇交易却已超过了外汇交易量的90%;10年前，我国的外汇储备才刚刚达到1000亿美元，而今天却已激增至1?7万亿美元，巨大的热钱还在不断寻找机会进入我国。
外汇市场
外汇市场作为一个国际性的资本投机市场，其历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得多，然而它却以惊人的速度迅速发展。时至今日，全球外汇市场每天的交易额已达4万亿美元，其规模已远远超过股票、期货等其他金融商品市场，已成为当今全球最大的金融市场。世界最大的证券交易所(纽约证券交易所)每日的交易额也不过1200亿美元，比之全球的日外汇成交量，可谓小巫见大巫。
如此庞大的外汇市场，是在近20年尤其是近几年才发展壮大的。从全世界每日的外汇交易额来看，1992年初为1?2万亿美元，2004年初为1?9万亿美元，2007年初则为3?2万亿美元，外汇市场的发展速度是任何一种投资市场都无法比拟的。外汇交易作为国际上较成熟的交易方式，是当之无愧的最佳投机渠道。比之股票和期货等交易市场，外汇交易具有诸多的优势，这里就不再一一列举了。
20世纪90年代以来，外汇市场使用了成熟的实时计算机风险管理系统和全球指令传送体系，致使交易成本不断下降，询价系统日益稳定，参与人数迅速增加。与此同时，路透社和ebs提供的外汇电子经纪系统已蔓延至股票市场和债券市场，强化了创建一个更加迅速、低廉和安全的市场的总体趋势。随着电信、计算机和互联网技术的迅猛发展，外汇交易市场已不可同日而语。

第2节：前言

10年前，我们还只能借助经纪商的网站查看外汇行情，再通过电话进行下单;但是现在，由于互联网的出现，外汇交易信息直达每台计算机，操作平台延伸到每个家庭，普通投资者也可以借助网络直接走进国际市场。5年前，中国的资金还不能自由进出，金融信息基本上看不到;而现在，互联网和通信产业的进步，导致信息无国界，资金难设防，跨境交易不可阻挡。2年前，我国的银行外汇买卖还只能进行实盘交易，即你有多少钱就买多少的货币进行交易，而且只能是单边交易;但是现在，几大国有银行都开展了外汇保证金业务，使你可以用5000美元买卖10万美元的货币，而且是双向交易。
全球货币自由流通的趋势和在亚洲建立“中元”的呼声，必然导致世界各国外汇与人民币之间的博弈，也导致中国人民不可避免地陷入即将到来的金融保卫战。提高金融防范能力和外汇交易水平，也就成了我国政府的当务之急。
中国新秀
当人们还在乏于工作或安稳度日的时候，先知先觉者却强烈感觉到了巨大的市场冲击。通过货币、互联网、国际贸易……中西方价值观及文化开始交融，人类生存的共性需求开始高于政治和战争，货币和利益驱使着全球资源不断优化配置。
13亿人口的中国，已被置于历史舞台的主角地位，被冠以责任大国的名义，开始拥抱世界。贸易、金融、传媒等的开放，将使中国承受巨大的动荡和冲击。多少体制、价值、模式开始碰撞，多少财富开始重新分配，多少过去将会增值，多少未来将会改写……这就是时代的机会，这就是货币的魔力。
洛克菲勒和比尔·盖茨的时代已经一去不返，但是索罗斯的传奇还在继续撰写，巴菲特也开始转战于外汇市场，施瓦兹曼也开始涉足中国领地……可以预见，在中国这块肥沃的金融处女地上，世界将会续写新的篇章。财富将会像蚂蚁一样汇聚于中国，而后再分散、再汇聚。
在中国，银行吸收了40万亿的人民币存款和1?7万亿的美元外汇，导致千千万万企业对资金产生了巨大需求，也导致了中国资本市场的不断破旧出新。在证券市场、期货市场、民间资本介入、外国资本介入等方面，中国正不断放开限制，完善法制。如，在2004年，国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，意见明确指出:大力发展资本市场成为中国的重要战略任务;在2006年，我国颁布了新的《公司法》和《合伙企业法》，其中《合伙企业法》中新增了“有限合伙”类型，为创建中国式私募基金提供了法律保障。
与此同时，已推出的qfii和即将推出的股指期货也将极大地繁荣中国资本市场，吸引更广泛的资金参与其中;国内诸多银行陆续获准开展外汇保证金业务，也将极大地繁荣银行间的外币理财业务;而中国投资公司这个庞然大物的建立，也将为世界金融市场带来重大的影响及机遇。
90年代炒股票，21世纪初炒基金，下一个年代炒外汇，这已是无法避免的资本运动趋势;逐渐开放的金融市场，也必将加速这一趋势的扩大化。就中国这样的重要经济体而言，特别是在巨大的外汇储备压力下，可以预见，外汇交易将大有可为。
本书作用
大道甚夷，而民好径。投资之道，需从基础开始，需不厌其烦，勤耕苦作。
本书正是这样一本外汇交易入门的理想之作。通过由浅入深的知识展露和系统完善的章节构架，以及浅显易懂的语言文字，本书向读者展示了一个外汇交易者必需具备的知识要点和操作技巧，给读者带来了一套系统而完整的外汇投资方案，使广大交易者能科学合理地规划自己的投资方向和目标，避免盲目入市和随意操作。
通过四个部分的递进介绍，读者可以相继了解外汇、外汇市场、外汇分析、外汇交易的实质和精髓，减少投资的差错率，提高投资进阶效率。站在一个公正的立场，无论是理论、分析还是实践、操作，本书都具体而翔实地提供了外汇入门的必备知识和常用技术，相信它可以成为诸多初级外汇交易者必备的参考工具。
乔治·索罗斯曾经说过:“你可以生于贫穷，但绝不能死于贫穷”祝贺所有关心外汇市场的投资者——因为你们拥有了一个不同于过去的投资时代!
在此，我要特别感谢我的父母以及毛芳、李强、周银昆、陈忠贵、史焕伟、李俊、杨奇志、金长军等朋友的长期支持;同时，还要感谢机工经管的谢小梅，她对本书的校正提出了宝贵的意见。
如果读者有任何疑问，可登陆中华外汇学院网www?0086f?com进行查询;也欢迎读者来信指正本书的不当之处，电子邮箱地址是:0086f@163?com。
编者〖〗2008年6月

第3节：第一章  外汇简介

第一章外汇简介第一节外汇概念
概括地说，外汇(foreignexchange或forex)是指一国持有的外国货币和以外国货币表示的用以进行国际结算的支付手段。国际货币基金组织对外汇的定义是:外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部)以银行存款、财政部库存、长短期政府债券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。
外汇的概念具有双重含义，即有动态和静态之分。
外汇的静态概念是指以外国货币表示的可用于国际间结算的支付手段。这种支付手段包括以外币表示的信用工具和有价证券，如:银行存款、商业汇票、银行汇票、银行支票、长短期政府证券等。
外汇的动态概念是指把一个国家的货币兑换成另外一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性的经营活动。它是国际间汇兑(foreignexchange)的简称。
从上述对外汇的解释可以看出:
第一，外汇必须是以外币表示的国外资产，本国货币表示的信用工具和有价证券不是外汇。
第二，外汇必须是在国外能得到补偿的债权，而空头支票和拒付的汇票则不能视为外汇。
第三，外汇必须是能够兑换为其他支付手段的外币资产，不可兑换货币不能视为外汇。
由于人民币不能在国际市场上自由兑换，因此它在国外只能算外币而不是外汇。第二节外汇形态
我国1996年颁布了《外汇管理条例》，其中第三条对外汇的具体内容作了规定,外汇包括:
(1)外国货币，包括纸币、铸币。
(2)外币支付凭证，包括票据、银行的付款凭证、邮政储蓄凭证等。
(3)外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等。
(4)特别提款权、欧洲货币单位。
第一章
外汇简介〖〗(5)其他外币计值的资产。
从外汇的形态来看，第一种是外币现钞，第二种是外币现汇。外币现钞和外币现汇是不等值的。外币现钞主要指的是由境外携入或个人持有的可自由兑换的外国货币，简单地说就是指个人所持有的外国钞票，如美元、日元、英镑等;外币现汇是指由国外汇入或由境外携入、寄入的外币票据和凭证，在我们日常生活中能够经常接触到的主要有境外汇款和旅行支票等。
人民币是我国的法定货币，外币现钞在我国境内不能作为支付手段。银行在需要支付包装、运输、保险等费用时，就将现汇作为账面上的外汇，它的转移出境只需进行账面上的划拨就可以了。因此，在银行公布的外汇牌价中，现钞与现汇并不等值，现钞的买入价要低于现汇的买入价。外汇户与外钞户本息支取同种货币现钞时，均按1∶1支取;而外钞户转为外汇户时，银行则要收取一定比例的手续费。
第三节世界主要货币代码
目前，全世界有200多个国家和地区，其中大约有30种货币属于交易活跃的货币。单以这30种货币来说，每一种货币对其他货币就有29种汇率，总计将形成435种不同的汇率。在目前的世界外汇市场上，大多数货币之间的基本定价关系仍以美元为主，美元的国际地位，是与美国强大的发展实力和国际汇率制度形成的历史相联系的;日本经济的飞跃和雄厚的实力，则使日元地位得以稳固和扩张;而欧元正在茁壮成长，欧洲区统一政策的强大后劲及其内在的经济实力，决定了欧元必将成为21世纪与美元、日元同等重要的货币。

第4节：第一章  外汇简介

为了防范外汇风险，目前亚洲各国中央银行总计控制了世界外汇储备的一半以上。中国内地的外汇储备截至2008年3月底，已达到了1?68万亿美元，日本、中国台湾、中国香港则紧随其后。亚洲各国的增长趋势，正在使国际货币体系的权力平衡格局向着有利于亚洲的方向发展。
表1?1是世界主要货币的符号介绍，除人民币外，其余货币均满足作为外汇的条件。
表1?1世界主要货币代码
货币名称〖〗货币符号人民币〖〗cny日元〖〗jpy英镑〖〗gbp瑞士法郎〖〗chf加拿大元〖〗cad港币〖〗hkd芬兰马克〖〗fim爱尔兰镑〖〗iep卢森堡法郎〖〗luf葡萄牙埃斯库多〖〗pte印尼盾〖〗idr新西兰元〖〗nzd俄罗斯卢布〖〗sur韩国元〖〗krw〖〗〖〗货币名称〖〗货币符号美元〖〗usd欧元〖〗eur德国马克〖〗dem法国法郎〖〗frf澳大利亚元〖〗aud奥地利先令〖〗ats比利时法郎〖〗bef意大利里拉〖〗itl荷兰盾〖〗nlg西班牙比塞塔〖〗esp马来西亚林吉特〖〗myr菲律宾比索〖〗php新加坡元〖〗sgd泰铢〖〗thb第四节主要外汇货币简介
美元(usd)是美国的货币单位。国际贸易与外汇交易中有80%以上使用美元作为计价货币。美元是最活跃的货币，在国际贸易和金融中占绝对重要的地位。
欧元(eur)是欧洲货币联盟的统一货币。这个联盟体拥有十几个成员国以及3亿多人口，具有比美国更高的出国供应能力，因此欧元具备与美元同等的实力。
英镑(gbp)是英国的货币单位。1944年布雷顿森林会议后，美元取代了英镑的世界金融霸主地位，现在英镑变成了居于世界第三位的储备货币。
日元(jpy)是日本的货币单位。在经贸关系上，日本的贸易收支顺差主要来自美国，而美国的外贸主要得自日本。日元现在仍是亚洲最重要的货币。
港元(hkd)是中国香港特别行政区的货币单位。港元以美元作为其基础和依据，并使二者保持固定的汇率，以联系汇率体制著称于世界。
瑞士法郎(chf)是瑞士联邦的法定货币，简称瑞郎。瑞士是中立国，国内政治经济局势稳定，且瑞士银行是世界上保密性最好的银行，因此瑞郎经常是美元的对手货币。
如表1?2所示，截至2007年4月，按双边统计，美元的市场份额由3年前的88?7%降至86?3%，但并未改变其在外汇交易市场中的主导地位;同时，其他主要货币，例如欧元、日元和英镑的份额也有所下降;与之相反，新兴市场经济体货币在外汇市场交易中的比重显著上升，包括港元在内的新兴市场经济体货币总体上占据了全部交易20%左右的份额，大大高于2004年5%的份额。

第5节：第二章 汇率与汇率制度

〖〗第二章〖〗汇率与汇率制度第一节汇率概念
在国际经济贸易中，将一种货币兑换成另一种货币，必须有一个兑换比率，才能达成交易，这个比率就是汇率(foreignexchangerate)。
汇率是两个国家货币的折算比率，又称汇价，是指一国货币以另一国货币表示的价格，或者说是两国货币间的比价，通常用两种货币之间的兑换比例来表示。
如:usd1=cny7?2456，就是说美元和人民币的兑换比率是1∶7?2456，也可以说是1美元需要用7?2456人民币进行购买。
第二节汇率标价
在外汇市场上，一个国家与另一个国家货币的汇率是成对出现的。基本货币在前，目标货币在后，中间以“/”分隔，表示一个单位基本货币能兑换多少目标货币。
汇率都用5位数字来表示，小数点前面的为“元”，小数点后最后一位为“点”。通常汇率的变动指的是最后一位数字的变动。如:gbp/usd现行买入价为1?9876，指的是1英镑现在用美元买入的价格为1?9876美元;如果买进后升了一个点就是1?9877，如果跌了一个点就是1?9875。
由于货币种类的不同，所以汇率标价的方法也不一样。汇率一般有两种标价法:
一、直接标价法
直接标价法也称应付标价法，是以本国货币表示的外国货币的价格，即拿本国的钱去买美元，此时的美元是商品。美元这种商品的价格上升，说明美元升值，而本币贬值。目前世界上大多数货币都采用直接标价法，我国也采用直接标价法，即:基础货币/目标货币=商品货币/支付货币=美元/本国货币。
二、间接标价法
间接标价法也称应收标价法，是以外国货币表示的本国货币的价格，即拿美元买本国货币，此时的本币是商品。本币这种商品的价格上升，说明本币升值，而美元贬值。目前在世界上只有少数货币使用间接标价法，如英镑、欧元、澳元、新西兰元、爱尔兰磅，即:基础货币/目标货币=商品货币/支付货币=本国货币/美元。
注意:对于间接标价货币，如英镑、欧元兑美元的汇率上升(k线图上呈上升的移动)，意味着这些货币的价格上升(升值)和美元价格的下降(贬值)，因为这里的英镑和欧元是商品;但对于直接标价货币，如法郎、日元汇率的上升(k线图上呈上升的移动)，则显示1单位美元需要越来越多的法郎和日元去购买，即意味着美元的升值和法郎、日元的贬值，因为这里的美元是商品。
第三节汇率种类
汇率种类从不同的角度有不同的分法。
第二章
汇率与汇率制度〖〗一、基本汇率与交叉汇率
基本汇率是指将本国货币与某一关键货币(一般为美元)的实际价值进行对比后，所制定出的汇率，如英镑兑美元，美元兑日元等。
根据基本汇率套算出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率一般通过对美元的汇率进行套算而得出，如“马克兑日元”为交叉货币交易，在实际兑换中可分为两步:首先是以马克兑换美元，然后以美元兑日元，从而完成“马克兑日元”的交易。
二、买入汇率、卖出汇率、中间汇率
买入汇率也称买入价或买价，是指银行买入外汇时所使用的汇率。
卖出汇率也称卖出价或卖价，是指银行卖出外汇时所使用的汇率。
中间汇率也叫中间价，是买入汇率和卖出汇率的平均数。中间汇率常用于对汇率的分析，报刊、电视报道汇率也常用中间汇率。
三、电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率
电汇汇率是指经营外汇业务的银行在买卖外汇时，以电讯方式通知国外分行或代理行将款项付给付款人时所使用的汇率。
信汇汇率是银行买卖外汇时，以信函通知国外分行或代理行支付时所使用的汇率。信汇汇率比电汇汇率低。
票汇汇率是银行买卖外汇汇票或其他票据时所使用的汇率。它不仅比电汇汇率低，也低于信汇汇率。
四、即期汇率、远期汇率

第6节：第二章 汇率与汇率制度

即期汇率与远期汇率是按外汇交易交割期限划分的。
即期汇率又称现汇汇率，是外汇买卖成交后当日或两个营业日之内办理交割时所使用的汇率，也就是电汇汇率。
远期汇率又称期汇汇率，是外汇买卖双方事先约定的、在未来某一特定日期进行交割的汇率。如果远期汇率比即期汇率高则表示升水;远期汇率比即期汇率低则表示贴水;两者相等则表示平价。
在国际外汇市场上，报升、贴水时，也有两个数字，这两个数字总是前一个数字小、后一个数字大，其差额就是银行买卖远期外汇的利润。
五、官方汇率、市场汇率
官方汇率又称法定汇率，是指由国家货币金融管理当局以法律形式对本国货币规定并公布的汇率，因而官方的外汇交易都以官方汇率为标准。
市场汇率是指在外汇市场上，买卖双方达成交易的实际汇率，它是在外汇市场上真正起作用的汇率，它随着市场供求关系的变化而自由波动，受市场机制的调节。
市场汇率相对官方汇率来说，是一国的实际汇率，而官方汇率往往只起着中心汇率的作用。为了使市场汇率不至于脱离官方汇率太远，直接入市干预外汇市场是西方国家中央银行平稳汇率的主要手段之一。当一国货币持续、大幅度下跌时，该国中央银行就抛售外币、购买本币，以支持本币上升。至于确定本币是升值还是贬值，则要取决于本国的经济状况和实力，以及主要贸易伙伴的干预或默许态度。
第四节汇率效应
汇率是一个重要的经济杠杆，其变动会对国家经济产生诸多重要的影响。
(一)汇率变动的贸易效应
本币的贬值有利于一国扩大出口，限制进口，这是贬值最重要的影响，也是一国货币当局降低本币对外汇率经常考虑的方面。但只有经过一段较长的时间后，贬值国的进口需求弹性才会逐渐增加，其贸易差额状况才会得到改善。其原因有四个方面:第一，认识滞后;第二，决策滞后;第三，取代滞后;第四，生产滞后。货币贬值的正效应时间也并不是持久的，一般情况只能维持1~2年。
(二)汇率变动的资本流动效应
在其他条件不变的前提下，一国汇率下跌可使同量的外币购买到比以前更多的劳务和生产原料，能引进更多的国外资本内流。如果人们预计一国货币贬值是短暂的，那么它可能吸引长期资本流入该国，因为该国货币增值后，其投入就会升值;如果人们认为一国货币贬值是长期的，那么它对资本流动的作用刚好相反。
同时，当一国货币贬值时，以该国计量的金融资产的相对价值下降，人们会用该国的货币兑换他国货币，资本大量移往国外，以防损失;另外，贬值还会造成通货膨胀预期，即人们预计该国货币会进一步下跌，从而造成投机性资本的外流。
(三)汇率变动对国内物价的效应
从进口角度看，一国货币汇率的下降，会导致进口商品的本币价格上升，并使国内同类商品的价格上升，引发成本推进型的通货膨胀。
从出口角度看，一国货币汇率下降，会引起出口量扩大，在国内生产能力已经得到较充分利用的情况下，这会加剧国内的供需矛盾，对国内制成品以及相关产品的价格上涨产生很大压力。
从货币发行量来看，货币贬值可增加一国的外汇收入，外汇储备会有一定程度的增加，而外汇储备增加的另一面是一国中央银行增加发行相同价值的本币，因而汇率贬值会扩大一国的货币发行量，也会给通货膨胀带来压力。
(四)汇率变动的利率效应
货币贬值会鼓励出口，增加外汇收入，本币投放增加;货币升值则会减少进口，使外汇支出减少，货币回笼增加。因此货币贬值会扩大货币供应量，引起物价水平上升，促使利率水平下降，这会带来通货膨胀的效应。但通货膨胀又会引起货币需求的增加和利率的上升，对一般国家来说，随汇率贬值而来的总是利率的上升。

第7节：第二章 汇率与汇率制度

(五)汇率变动对外汇储备的效应
如果某种储备货币升值，持有该货币的国家就会增加收益，而发行该货币的国家就会增加债务;如果某种储备货币贬值，则持有该货币的国家就会遭受损失。因此，从长期来看，储备货币汇率的变动可以改变外汇储备资产的结构。
(六)汇率变动对国民收入、就业的效应
货币贬值有利于出口的增加，会带来国内投资、消费和储蓄的增加;同时进口价格上涨，一些消费者把原要买进口商品的支出转向购买国内生产的商品上，这会产生出口增加同样的作用，即增加国民收入。但该国不能严重依赖进口或资源稀缺，否则进口生产资料价格上涨，会使生产成本上涨，企业利润减少，导致经济增长速度下降。
(七)汇率变动对国际经济关系的影响
汇率变动是双向的，本币汇率下降就意味着其他国家货币汇率上升，会导致其他国家的国际收支逆差，经济增长减缓，由此招致其他国家的抵制和报复，掀起货币贬值和贸易保护主义。
一国货币对外贬值，只有在适度的范围内才可能产生正面效应。如果一国货币贬值幅度过大，反而会使投资者失去信心，从而产生负面影响，甚至引发货币危机。
(八)汇率变动对各国经济的影响程度
第一，进出口占gnp的比重越大，汇率对国内经济的影响越大。
第二，货币可自由兑换性越强，在国际支付中的使用率越高，则汇率变动对该国的影响越大。
第三，一国对外开放程度越高，参与国际金融市场的程度越深，汇率变动则对该国的影响也就越大。
第四，一国家经济越发达，各种市场机制就会越完善，同时投机的渠道就会越广泛，因而汇率变动对该国经济的影响就越大。
第五节汇率制度
汇率制度又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。汇率制度是货币制度的核心组成部分，并受到货币制度的影响和制约，有什么样的货币制度就要求有什么样的汇率制度。
世界货币体系可以用不同汇率体系作为标志划分为三大类:金本位制、固定汇率制和浮动汇率制，这些汇率体系基本上是按金融历史发展过来的。
一、古典的金本位制及其向纸币制的过渡
1880~1913年间，金本位以其最纯粹的形式占据统治地位，大多数国家的货币都与黄金挂钩，从而建立了在金本位基础上的汇率体系。由于黄金具有其他货币所不具有的优良特性:质地均匀、不易磨损、数量少而价值高等，所以黄金就成了最理想的世界货币。在金本位制度下，各国自己铸造金币，人们在国外购买商品时，只用支付与该商品价值相等的黄金货币就可以了。这时，各国货币之间就存在一个固定汇率，汇率由各国货币中的含金量来决定。
随着经济的发展，人们发现用黄金作为支付手段携带不方便，于是各国政府开始逐渐过渡为使用信用货币，但仍以金币作为本位货币，结果造成了大多数国家的黄金储备减少。于是，金本位制进入了一个新的发展阶段，即金块本位制与金汇兑本位制。但是人们在使用中发现，这两种制度一样很不稳定。
1929~1933年经济危机爆发后，金本位制与金汇兑本位制都无法维持下去了，于是便出现了不能兑换黄金的纸币本位制。在此基础上，主要发达国家又把一些在贸易、金融上有密切关系的国家及国外殖民地联在一起，组成货币集团，建立其内部的汇率体系。主要的货币集团有英镑集团、美元集团和法郎集团，这使得世界外汇活动主要集中在英镑、法郎和美元之间，使外汇交易向有利于这些大国的方向发展。
但是这种制度也没持续多久，各货币集团之间的排他性以及贸易保护主义的盛行，造成了国际金融秩序的混乱，使得纸币本位制不久后也退出了国际舞台，布雷顿森林体系及固定汇率制便取而代之。
二、布雷顿森林体系及固定汇率制

第8节：第二章 汇率与汇率制度

第二次世界大战以后，由于美国远离战争区，大发战争财，其经济实力及黄金储备均为世界第一，于是美国便迫切想建立一个统一的货币汇率体系，以便于外汇的流通和结算。与此同时，20世纪30年代经济与社会的动荡，也给世界留下了深刻的印象，于是经济学家及政治学家也决心建立一个新的汇率体系，以避免经济的混乱，同时减少大萧条的影响。
在这种背景下，1944年7月，美、英、苏、法等45个国家的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林村，举行了“联合和联盟国家国际货币金融会议”，又称“布雷顿森林会议”。该会议最终决定:美元直接与黄金挂钩，其他货币与美元作出既定的比价。这种体系一方面促进了世界经济的发展，另一方面又导致了美国经济地位的相对下降，国际收支逆差不断增大。1971年8月，美国总统尼克松切断了美元与黄金的联系，布雷顿森林体系到此结束。从此，世界进入了浮动汇率的时代。
三、当代外汇市场及浮动汇率制
浮动汇率制的产生完全是自发形成的。浮动汇率体系是指一国的货币汇价不规定上下波动的幅度，外汇汇率主要由供给和需求的市场力量来决定。浮动汇率体系又可分为两类:自由浮动汇率和管理浮动汇率，其区别在于是否有政府干预其中。现在，大部分的国家都实行管理浮动体系。虽然浮动汇率体系下仍存在许多弊端，但不管怎样，外汇市场新的汇率体系已经建立起来，并且还在不断的完善之中。
根据被盯住的货币不同，浮动汇率制又可分为:
(一)盯住单一货币浮动
盯住单一货币浮动是指将本国货币与某一外国货币挂钩。采用这种汇率浮动方式的国家，由于经济、历史、地理等原因，与美国、法国等建立了密切的贸易和金融关系，为使这些关系持续稳定地发展下去，避免双边汇率频繁波动带来不利影响，这些国家将本币盯住美元或法国法郎等单一货币。
(二)盯住一篮子货币浮动
盯住一篮子货币浮动是指将本国货币与一篮子货币挂钩。这种盯住方式又分为两种情况:一是直接将本币盯住特别提款权，有利之处是简便易行，可保持汇率的相对稳定;不利之处是由于美元在特别提款权中占40%的比重，盯住特别提款权在很大程度上还是主要盯住美元。二是将本币盯住本国自行设计的一篮子货币，篮子中的货币由与本国经济联系最为密切的若干国家的货币组成，各种货币所占的权数，通常按本国对外贸易总额中各主要贸易伙伴国的份额，或按本国对外贸易的货币构成来确定。盯住一篮子货币比较稳定，汇率波动的幅度相对较小。
四、其他概念介绍
(一)特别提款权的含义
特别提款权是按照美元、德国马克、法国法郎、日元和英镑五种货币的价值和一定权数来定值的，实质似同一篮子货币。其币值较稳定，可用于政府间的结算或向其他成员国换取外汇，弥补国际收支逆差。欧洲货币单位是以欧洲经济共同体九国货币为定值基础，按比例混合组成的一种货币体系，作为共同体内部使用的记账单位;其成员国有义务干预外汇市场，维持相对的固定汇率制(每五年调整一次)。
(二)中国香港联系汇率制
中国香港于1983年成功实行联系汇率制度。从1983年10月17日起，中国香港发钞银行一律以1美元兑换7?8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元《负债证明书》后，才增发港元现钞。同时香港当局亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。实行联系汇率制度后，维护稳定的汇率成为香港货币政策的唯一目标。从诞生以来，联系汇率制良好运作了许多年，使香港避免了亚洲货币贬值危机，更为香港经济带来短期和中期的繁荣。
(三)中国汇率管理制度
自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，即:人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的一篮子货币，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

第9节：第二章 汇率与汇率制度

篮子内的货币构成，综合考虑了在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。该制度将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇率。
〖〗第三章〖〗外汇市场第一节外汇市场概述
外汇市场是指由银行等金融机构、自营经纪商、大型跨国企业参与的、通过中介机构或电讯系统联结的、以各种货币为买卖对象的交易市场。它可以是有形的，如外汇交易所;也可以是无形的，如通过电讯系统交易的银行间外汇交易。现在的外汇市场是一个无形的市场，是一个计算机的无纸化市场，实际上是一个包含了无数外汇经营机构的计算机网络系统。
外汇市场的交易对象包括货币兑换、外汇存单、外币信贷、外贸融资、外汇远期、货币期权、期货合同、外币掉期合同等。据国际清算银行每三年公布一次的统计资料显示，2004年初全球外汇市场日交易额为1?88万亿美元，2007年初则为3?2万亿美元。
外汇市场是真正意义上的全球化市场，把全球外汇交易中心联合成为一个统一的国际大市场，形成了纽约、芝加哥、伦敦、东京、新加坡、法兰克福、巴黎、苏黎士、米兰等金融中心。但各外汇市场的市场地位是不一样的，见表3?1:
表3?12004年外汇市场交易量地域分布表
国家/
地区〖〗1998年〖〗2001年〖〗2004年交易量
(亿美元)〖〗份额(%)〖〗交易量
(亿美元)〖〗份额(%)〖〗交易量
(亿美元)〖〗份额(%)英国〖〗6370〖〗32?5〖〗5640〖〗31?2〖〗7530〖〗31?3美国〖〗3510〖〗17?9〖〗2540〖〗15?7〖〗4610〖〗19?2日本〖〗1360〖〗6?9〖〗1470〖〗9?1〖〗1990〖〗8?3新加坡〖〗1390〖〗7?1〖〗1010〖〗6?2〖〗1250〖〗5?2德国〖〗940〖〗4?8〖〗880〖〗5?5〖〗1180〖〗4?9中国香港〖〗790〖〗4?0〖〗670〖〗4?1〖〗1020〖〗4?2(续)
国家/
地区〖〗1998年〖〗2001年〖〗2004年交易量
(亿美元)〖〗份额(%)〖〗交易量
(亿美元)〖〗份额(%)〖〗交易量
(亿美元)〖〗份额(%)澳大利亚〖〗470〖〗2?4〖〗520〖〗3?2〖〗810〖〗3?4法国〖〗720〖〗3?7〖〗480〖〗3?0〖〗640〖〗2?7加拿大〖〗370〖〗1?9〖〗420〖〗2?6〖〗540〖〗2?2丹麦〖〗270〖〗1?4〖〗230〖〗1?4〖〗410〖〗1?7瑞士〖〗150〖〗0?8〖〗240〖〗1?5〖〗310〖〗1?3资料来源:bis，triennialcentralbanksurveyofforeignexchangeandderivativesmarketactivityinapril2004,preliminaryglobalresults?
由于2007年的数据不齐全，所以上面显示得不够完整。但根据国际清算银行在2007年4月的部分统计资料，仍然可以得出以下结论:英国在外汇市场交易中的份额由三年前的31?3%升至2007年4月的34?1%，继续扩大了领先的优势;美国虽然排在第二位，但已远远落后于英国，市场份额由三年前的19?2%降至2007年的16?6%;瑞士以6?1%的市场份额超越日本，成为第三大外汇交易中心;日本的市场份额为6?0%，居全球第四位;新加坡和中国香港的市场份额分别为5?8%和4?4%，居全球第五、第六位。

第10节：第三章 外汇市场

第三章
外汇市场〖〗第二节外汇市场的由来
外汇交易发生的主要根源是由于国际经济贸易的发生和随之而产生的国际结算、国际投资、外汇融资和外汇保值等业务的需要。在国际经济活动中，由于各国的货币和货币制度都是互相独立的，一国货币不能在另一国流通。这样，国际经济活动中的对外债权、债务清偿和结算以及国际投资，人们就需要将外国货币兑换成本国货币，或将本国货币兑换成外国货币，外汇交易就成为必然和必要的了。
在现实经济运行中，外汇交易产生的更深刻的根源，在于货币代替和资产代替两种持有货币的动机。当资产以外汇计价并作为支付手段时就会产生货币替代现象;当资产以外汇计价并作为价值储藏手段时，就会产生资产替代现象。有的人需要外汇是为了购买外国的商品，有的人是为了去海外投资建厂，有的人是为了外汇保值，有的人是为了外汇借贷和还本付息，还有的人是为了投机。总之，根据不同的动机就产生了不同目的的外汇交易。
(一)为贸易结算而进行的外汇交易
从事对外贸易需要进行外汇交易，这是外汇交易最初的动因和最早的类型。据统计，在现代贸易结算中，美元作为国际结算货币的比例高达40%以上，其他如欧元、日元、英镑等，亦占有相当大的比例。一般而言，出口商在交易伙伴支付货款后都会将其兑换成本币或兑换成其他种类的外币，从而产生外汇交易的需要;进口商从国外进口货物，通常也要将本币(或其持有的非结算货币的外币)兑换成结算所需外汇，从而产生外汇交易。
(二)为对外投资而进行的外汇交易
到境外投资有各种形式，例如，投资于中国香港股票、到加拿大开办餐馆、到英国开办工厂、到美国购买房产、到波兰开办商店等，这些都需要将本国货币或他国货币(外汇)转换成投资所在国的货币(外汇)，这样就形成了为进行对外投资而产生的外汇交易。国际投资的方式主要有两种:直接投资和间接投资。直接投资是指一国企业和个人直接到另一国进行投资，这可以通过创办新企业、收购国外企业股权、以利润再投资的方式进行;间接投资又称证券投资，这是通过在国际债券市场购买中长期债券或在国际股票市场上购买外国公司股票来实现的。无论是以哪一种方式进行国际投资，都必须将本国货币或持有的他国货币(外汇)转换成投资所在国(或地区)的货币。
例如，20世纪80年代中期，美国由世界上最大的债权国变为最大的债务国，“日本购买美国运动”使日本成为美国最大的投资者，美国发行的国库券约70%由日本人购买，日本还在美国进行大量的房地产等实业投资，收购美国企业、购买美国企业股票等。这些投资，需要将日元兑换成美元，而所获得的美元收益也需要兑换回日元，这都是通过参与国际市场的外汇交易来实现的。20世纪90年代中期以来，随着日本泡沫经济的破裂，日本经济出现了衰退，美国经济复苏，出现了“美国购买日本运动”，美国投资者的投资需要将美元兑换成日元，所获得的日元也需要兑换成美元调回国内。
(三)为外汇保值而进行外汇交易
自第一次世界大战结束直到1973年，在布雷顿森林体系时代，各国货币都实行固定汇率制，其间虽有几次波动，但外汇保值的需要并不明显。随着布雷顿森林体系的瓦解，固定汇率制被浮动汇率制代替，汇率的变化完全由市场供求关系决定，各国货币间的汇率时升时跌，有时一天的变化率竟可达5%~10%。在浮动汇率制下，货币的升值会给货币的持有者带来收益，而货币的贬值则给持有者带来损失。
为了使外汇保值，全世界的银行(包括中央银行)、大公司甚至一般居民都在不同程度地参与外汇交易。凡是大的企业、集团、公司都设有自己的外汇管理部门，其业务之一就是进行外汇交易，以达到保值的目的。我国国家外汇储备由国家外汇管理局储备司进行管理经营，每天都要进行数以亿美元计的外汇买卖，以此调整各种货币在我国外汇储备中的比例，达到保值的目的。
外汇保值交易(卖出汇率趋跌的货币，买入汇率趋升的货币)如果做得好，不仅能使外汇保值，而且还能盈利，实现外汇增值。例如，1989年初至1990年4月，美元利率较高，美元汇率亦呈上升趋势，升幅达29?6%。如果投资者当时以日元来购买1000万美元，则其间可赚取汇差296万美元，而由于美元利率亦高于日元利率29%，利差收入又可达29万美元，两项毛收入合计高达325万美元。

第11节：第三章 外汇市场

(四)外汇筹资、借贷和还贷带来的外汇交易
随着我国改革开放的全面展开，近年来引进外资的数量明显增加，外债规模也呈上升趋势，这带来了大量的外汇交易。由于借入的外汇与进口付汇所计价的货币不同，就存在一个货币转换问题，也就产生了外汇交易的需求。例如向银行借入日元和英镑，在日本发行日元债券，在伦敦发行英镑债券，得到的分别是日元、英镑;但如果进口付汇需用美元或欧元，则需要进行外汇交易，把借来的货币转换成付汇所需要的货币。这就是借贷以后使用资金所带来的外汇交易。
当贷款到期时，企业要按期还本付息，如果债务人手中没有足额的借贷货币用于支付，需要以其他可兑换货币还贷时，就必须进行外汇交易，将其他种类的货币转换成规定的还贷货币。这里便存在汇率风险的问题，由于汇率变化很大，借贷者就有遭受损失的可能性。例如，在我国的外债结构中，日元的比重较大，日元汇率的剧烈变动无疑会给我们造成很大的负担。假如一家企业于1998年3月借入价值为1000万美元的日元贷款，当时的汇价为1美元兑130日元，规定2008年3月到期，而2008年3月，美元兑日元的汇价已跌到1美元兑100日元，那么按照此时的汇价，企业蒙受的损失已达到300万美元，还不算利息负担。如果当初做了相应的保值业务，损失就会控制在较小的范围内，否则这一损失将是企业难以承受的。因此企业在借入外资时，不仅要考虑到不同货币的利率差异，还要考虑汇价的可能变动。可见，无论是国际间的还贷还是筹资，外汇交易都是必不可少的。
(五)因金融投机而需要的外汇交易
投机性的外汇交易一般没有真实商品交易或资本流动作基础，仅仅希望从汇价的变动中获取利润，通过低买高卖的转换来获利交易。这种交易在外汇交易中所占地位越来越重要，投机商们在外汇市场上频繁地买进卖出，推波助澜，使外汇市场的变化更加神秘莫测。在世界各个角落里都有银行、企业及个人在进行货币投机交易。在我国，货币投机交易已开始兴起，一些金融机构已获准开展自营或代客外汇交易，成为投机者追逐的新目标。外汇交易已经被广泛用作金融投机工具，并由此产生了许多金融衍生产品，如期货交易、期权交易等。
外汇投机交易的种类大致有以下几种:
(1)即期交易。即期交易是用于投机的最常见形式。世界上大部分投机商所做的都是即期交易，一般是当天买进，当天卖出，不留隔夜敞口头寸。但如果投机者认为他对汇率走势的判断比较准确，也可以当天不平盘，将某一种仓位持续保留几个月，以谋求更大的收益。
(2)交叉套汇。套汇用于投机最初是地点套汇，即在金融市场不发达、通信手段不完备、全球外汇市场未实现一体化之前，不同金融中心的汇率水平可能不一致，从而使投机者在某一地买进某种货币而在另一地抛出即可获利，这是两点套汇，复杂些的还有三角套汇等。但现在随着全球外汇市场的一体化，这种机会已经很少出现了。
(3)运用其他货币交易手段进行投机。随着外汇市场的进一步发展和金融衍生产品的不断出现，外币投机交易的范围也越来越广泛。期权交易、期货交易都已成为投机者运用的良好工具。不论哪种交易，原则上都是“低买高卖”。投机者根据自己对汇率走势的预测，在较低价位买入，在较高价位卖出，以期获得投机利润。
(4)保证金交易。投机商在进行投机交易时，资金短缺是常见的问题，而保证金交易则为投机者提供了一个以较少的资金进行较大交易的机会。保证金交易已是外汇投机的主要形式。保证金交易是指投资者在经纪人那里开立一个保证金账户，在明确双方责任义务的前提下，经过经纪人允许，交易者可以以此笔保证金作为担保，进行数倍于保证金价值的外汇交易，盈亏都计入保证金账户。现在国内银行通行的保证金比例为5%～10%，即投资者可以进行相当于保证金金额10～20倍的交易，而在国外的经纪商中，有的公司则可以提供500倍的杠杆。保证金交易对投资者和经纪人双方都有较大吸引力，但风险也相当大。

第12节：第三章 外汇市场

在国际外汇市场上，无数的交易员都在进行投机性的外汇交易。投机行为是外汇市场的润滑剂，没有投机，外汇市场将难以有效运作;但投机行为也会给市场带来动荡，使汇价的变动更为剧烈。根据国际清算银行2007年4月的调查结果显示，当年初的世界外汇市场的日交易量已达到了3?2万亿美元，其中投机交易占到了很大的比重。在金融发达的国家和地区，不仅银行、金融财务机构、大企业财团在进行投机性的外汇交易，一些小商人乃至普通老百姓也参加到外汇投机的行列中来。当然，他们都是要通过代理机构(银行或金融公司)来进行交易的。
(5)因外币存款的需要而进行的外汇交易
在银行，各种可兑换货币都有规定的存款利率，一般来说，存款利率高，收益也高。许多人喜欢选择利息高的货币存款，例如英镑、澳元、加元等。由于各国经济政策和货币政策的变动，各种货币的存款利率是不断变动的。如美元1985年以前是高利率，1985年以后利率又逐渐下调，现在利率亦属较低水平。由于利息收入的原因，有些人希望把手中利息低的货币换成利息高的货币，这就需要进行外汇交易。但是外币存款是有汇率风险的，因此在决定存款币种时，持有者不仅要考虑利率因素，也要考虑汇率因素。例如在1989年初，1英镑可以兑换1?8190美元，6月30日跌至1?5408美元，跌幅达15%，利息上的收益无法补偿汇价上的损失;后来英镑又逐渐回升，至1990年6月升幅达60%。可见，如果选择好的话，可获汇差、利差双丰收;如果选择不好，就只有遭受一定的损失了。
第三节外汇市场的参加者
从外汇交易的主体来看，外汇市场主要由下列参加者构成:
(一)外汇做市商(marketmakers)
外汇做市商主要是指由各国中央银行或货币当局指定或授权经营外汇业务的商业银行和金融机构。它可以是专门经营外汇的本国银行，也可以是兼营外汇业务的本国银行或者是在本国的外国银行分行。外汇银行是外汇市场上最重要的参加者，其外汇交易构成外汇市场活动的主要部分，每日的外汇交易中大约有1/3的交易额发生在银行与银行之间。大型的商业银行可能是在为其投资者进行交易，只收取佣金，并不以赚取汇价差为目的;也可能是自己的投资部门在外汇市场进行投资，以买卖价差来获取利润。
(二)外汇经纪商
外汇经纪商是指促成外汇交易的中介人，多是信托公司、银行等兼营机构，也有专门经营这种业务的公司和个人。它介于外汇银行之间、外汇银行和外汇市场其他参加者之间，代洽外汇买卖业务。外汇经纪人必须经过所在国的中央银行批准才能营业，一般分为两类:一种是一般经纪人，即以自有资金参与外汇交易，自负盈亏，这时经纪人就是自营商;另一种是跑街经纪人，即代表投资者进行外汇买卖，只收取点差，不承担任何风险。
(三)外汇投机者
外汇投机者的外汇买卖不是出于国际收付的实际需要，而是利用各种金融工具，在汇率变动中付出一定的保证金进行预买预卖，赚取汇率差价。基金机构是市场上真正的投机者，它们手中的资金就是俗称的“热钱”。这些机构投资者在市场上呼风唤雨，经常攻击他国货币，曾经最著名的是索罗斯和他的量子基金。由于全球共同基金、信托基金、退休金、套利对冲基金和其他外国的金融工具需要不断重新定位，以调整他们的外汇资产固定收益的投资组合，因此这些交易通常涉及很大的资金流，对市场汇价走势具有重大的影响。
(四)外汇实际供应者和实际需求者
在外汇市场上，外汇的实际供应者和实际需求者是那些利用外汇市场完成国际贸易或投资交易的个人或公司。他们包括:进口商、出口商、国际投资者、跨国公司和旅游者等。
(五)中央银行
中央银行是货币市场的主要参与者之一，他们不是外汇投机者，他们进入外汇市场的主要目的是为了观察市场，控制货币供应和汇率走向。为了维护本国货币汇率的稳定，中央银行也可以通过直接参与外汇市场买卖，调整外汇市场资金的供求关系，使汇率维系在一定水平之上或限制在一定水平之下。中央银行通常设立外汇平准基金，当市场外汇求过于供、汇率上涨时，就卖出外汇，买进本币;当市场外汇供过于求、汇率下跌时，就卖出本币，买进外汇。因此，从某种意义上看，中央银行不仅是外汇市场的参加者，而且也是外汇市场的实际操纵者。一国政府往往通过中央银行观察经济活动，从而维持适当的货币供应，以实现经济目标。

第13节：第三章 外汇市场

第四节外汇市场的特点
外汇交易可以在交易所进行，也可以在场外交易市场进行。因此，外汇交易有两种类型:交易所交易和场外交易。
一、交易所交易的特点
交易所交易是指外汇交易集中于交易所进行，它有固定的交易场所。如德国、法国、荷兰、意大利等国就具有外汇交易所，这些外汇交易所有固定的营业日和开盘、收盘时间，外汇交易的参加者在每日规定的营业时间内，集中于交易所进行交易。由于欧洲大陆各国多采用这种方式组织外汇交易，故这种方式又称为大陆体制。
交易所交易是传统的交易方式，像著名的liffe(thelondoninternationalfinancialfuturesandoptionsexchange)或cme(thechicagomercantileexchange)。交易所交易一般实行会员制，须申请席位，经批准后才能成为会员进行交易;并且会员不能与场外交易者进行交易，如要从事交易，须经专门的外汇经纪商。
在交易大厅里，公开的喊价系统(openoutcrysystem)是用喊叫和手势来完成交易的。在交易大厅里，手势是交易员进行信息交流和交易的工具。当一个交易员看到对方的手背时，表明对方要买入;看到对方手掌时，表明对方要卖出。价格用手指和手型配合来表示，数量及交割日则用手型和脸部表情配合来表示——但如今，这些传统的交易方式已逐步被电子交易系统所取代。
二、场外交易市场的特点
场外交易是指在交易所以外进行的各种交易活动的总称，又称“店头交易”或“柜台交易”。这种组织方式无固定的开盘、收盘时间，无具体交易场所，交易双方不必面对面地交易，只靠电传、电报、电话等通信设备相互接触和联系，协商达成交易。英国、美国、加拿大、瑞士等国的外汇市场均采取这种柜台市场的组织方式。因此，这种方式又称为英美体制。其特点有三:
(一)有市无场
西方工业国家的金融业基本上有两套系统，即集中买卖的中央操作和没有统一场所的行商网络。股票买卖是通过交易所进行的，而外汇买卖则往往是通过没有统一交易场所的行商网络进行的。它不像股票交易有集中统一的地点，但是，外汇交易的网络却是全球性的，并且形成了一种松散型的组织;市场由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，经纪商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。
(二)循环作业
由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。以纽约时间为准，早上8∶30纽约市场开市，9∶30芝加哥市场开市，10∶30旧金山市场开市，18∶30悉尼市场开市，19∶30东京市场开市，20∶30香港市场、新加坡市场开市，凌晨2∶30法兰克福市场开市，3∶30伦敦市场开市。如此24小时不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才会出现无人交易的情况。这种连续作业的性质，使投资者可以寻找最佳的时机进行交易，因而外汇市场是一个没有时间障碍和空间障碍的市场。
(三)零和游戏
零和游戏(zero?sumgame)是博弈论的一个概念，意指在游戏双方中，一方得益必然意味着另一方损失。在股票市场上，某种股票的价格或者整个市场指数上升(下降)，那么，某种股票的市值或者整个股票市场的市值也会随之上升(下降)。然而，在外汇市场上，汇价波动所表示的价值量变化和股票的价值量变化完全不一样，这是由于汇率是指两国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。比如在1998年，1美元能兑换130日元，而到了2008年，1美元只能兑换100日元，这说明日元币值上升，而美元币值下降，从总的价值量来说，上升获得的正是下降失去的。因此，外汇交易是一种零和游戏。

第14节：第三章 外汇市场

就目前来看，柜台交易方式已是外汇市场的主要组织形式。这不仅是因为世界上两个最大的外汇市场(伦敦外汇市场和纽约外汇市场)是用这种方式组织运行的，还因为外汇交易本身具有国际性的原因。由于外汇交易的参加者来自各个不同的国家，交易范围极广，交易方式也日渐复杂，参加交易所交易的成本显然高于通过现代化通信设施进行交易的成本。因此，即便是欧洲大陆各国，其大部分当地的外汇交易和全部国际贸易也都是用柜台方式进行的，而交易所市场通常只办理一小部分当地的现货交易。
第五节外汇市场的风险
自1973年世界各国实行浮动汇率制度以来，货币汇率波动频繁，不仅幅度大，而且各种主要货币之间经常出现强弱、地位互相转换的局面。不论是参加外汇交易的个人还是银行、企业，只要有外汇，就有外汇风险。一般来说，人们将“因汇率变动而蒙受的损失以及将丧失所期待利益的可能性”称为外汇风险。通常还将承受外汇风险的外币金额称为“受险部分”。
外汇市场风险表现为:
(一)外汇交易的风险
外汇交易风险是由本国货币与外币交换而产生的风险。比如，以外汇买卖为主营业务的外汇银行，所承担的风险主要是外汇交易的风险;企业在以外币进行贷款或借款，以及伴随外币贷款、借款而进行的外汇交易，也要承担外汇交易的风险;个人买卖外汇同样也存在外汇交易的风险。
(二)交易结算的风险
交易结算风险是指在未来将本国货币与外币进行兑换结算时所面临的风险。由于将来的汇率不可预测，因而在将来进行外币结算时必然存在着兑换的风险。这一般是企业以外币计价进行贸易交易及非贸易交易时所面临的风险。
(三)外汇折算的风险
外汇折算风险是指企业进行会计处理和进行外币债权、债务决算时，如何以本国货币进行评价所面临的风险。比如在评价债权、债务时，因所适用的汇率不同，就会产生账面上的损益差异，而差异就有可能是风险。
(四)国家的风险
国家风险又叫政治风险，它是指企业或个人的外汇交易因国家强制终止所造成损失的可能性。如一国在政权变更后，突然宣布废除当前货币，就会带来巨大的资产风险。
第六节主要外汇交易市场
世界外汇市场由各国际金融中心的外汇市场构成。目前，世界上有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各大洲的不同国家和地区。根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲三大部分。其中，最重要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎外汇市场，美洲的纽约和洛杉矶外汇市场，大洋洲的悉尼外汇市场，亚洲的东京、新加坡和中国香港外汇市场。
表3?2是2007年国际清算银行的统计资料，数据显示了全球六大外汇交易市场在2007年4月前的外汇交易量比例:
表3?22007年全球六大外汇交易市场的外汇交易量比例
交易中心所在区域〖〗外汇交易量比例英国〖〗34?1%美国〖〗16?6%瑞士〖〗6?1%日本〖〗6?0%新加坡〖〗5?8%中国香港〖〗4?4%资料来源:bis，triennialcentralbanksurveyofforeignexchangeandderivativesmarketactivityinapril2007,preliminaryglobalresults?
下面简单介绍一下各主要外汇交易市场。
一、伦敦外汇市场
伦敦外汇交易市场一直是世界最大的外汇交易中心，对世界外汇市场走势有着重要的影响。作为世界上最悠久的国际金融中心，伦敦外汇市场的形成和发展也是全世界最早的。早在一战之前，伦敦外汇市场就已初具规模。1979年10月，英国全面取消了外汇管制，于是伦敦外汇市场便迅速发展起来。在伦敦的金融区，几乎所有的国际性大银行都在此设有分支机构，大大活跃了伦敦市场的外汇交易。同时，由于伦敦地理位置独特，地处两大时区交汇处，连接着亚洲市场和北美市场，导致亚洲接近收市时伦敦正好开市，而伦敦收市时纽约正好开市，所以这段时间交易异常活跃。

第15节：第三章 外汇市场

伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，没有固定交易场所，通过电话、电传、电报、电脑完成外汇交易。伦敦外汇市场上，参与外汇交易的外汇银行机构在2004年就有600多家，包括本国的清算银行、商人银行、其他商业银行和外国银行。这些外汇银行组成伦敦外汇银行公会，负责制定参加外汇市场交易的规则和收费标准。
伦敦外汇市场的交易货币种类众多，常见的就有三十多种，其中交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、美元兑瑞郎、美元兑日元等交易。
二、纽约外汇市场
纽约外汇市场是北美洲最活跃的外汇市场，同时也是世界第二大外汇交易中心，对世界外汇走势有着重要影响。二战以后，随着美元成为世界性的储备和清算货币，纽约也成为全世界美元的清算中心。纽约外汇市场已迅速发展成为一个完全开放的市场，目前世界上90%以上的美元收付都是通过纽约“银行间清算系统”进行的，因此纽约外汇市场有着其他外汇市场无法取代的美元清算和划拨功能，地位日益巩固。
纽约市场上汇率变化的激烈程度比伦敦市场有过之而无不及，其原因主要有以下三个方面:一是美国的经济形势对全世界有着举足轻重的影响;二是美国各类金融市场发达，股市、债市、汇市相互作用、相互联系;三是以美国投资基金为主的投机力量非常活跃，对汇率波动推波助澜。因此，纽约市场的汇率变化受到全球外汇经纪商的格外关注。
纽约外汇市场的日交易量仅次于伦敦。除美元外，各主要货币的交易币种依次为欧元、英镑、瑞郎、加元和日元。
三、苏黎世外汇市场
瑞士苏黎世外汇市场是一个有着悠久历史传统的外汇市场，在国际外汇交易中处于重要的地位，其交易量在2007年位居世界第三位。二战期间，瑞士是中立国，外汇市场未受战争影响，同时该国一直坚持对外开放，国内政治局势和经济运行稳定，因此瑞士成为世界上少有的、重要的外币避祸国。当美国经济下滑或国内政局不稳定时，交易者往往就会抛弃美元而购买瑞士法郎。
苏黎世外汇市场的主要特点:第一，外汇交易由银行之间通过电话、电传、电脑进行，而不是通过外汇经纪人或外汇中间商间接进行;第二，美元在苏黎世市场上占据重要地位，外汇价格不是以瑞士法郎而是以美元来表示的，美元成为瑞士中央银行干预外汇市场的重要工具。苏黎世外汇市场具有良好的组织和效率，瑞士三大银行:瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行，是苏黎世外汇市场的中坚力量。
苏黎世外汇市场上，美元兑瑞士法郎的交易量占据了主导性的地位。
四、东京外汇市场
东京外汇市场是亚洲最大的外汇交易中心，目前也是世界第四大外汇交易中心。在20世纪60年代以前，日本实行严格的金融管制，1964年日本加入国际货币基金组织后，日元才被允许自由兑换，东京外汇市场才开始逐步形成。80年代以后，随着日本经济的迅猛发展和在国际贸易中地位的逐步上升，东京外汇市场也日渐壮大起来。90年代以后，受日本泡沫经济破灭的影响，东京外汇市场的交易一直处于低迷状态。日本是贸易大国，进出口商的贸易需求对东京外汇市场上的汇率波动影响较大。由于汇率的变化与日本贸易状况密切相关，日本中央银行对美元兑日元的汇率波动极为关注，同时频繁地干预外汇市场，这是该市场的一个重要特点。
东京外汇市场上，银行同业间的外汇交易可以通过外汇经纪人进行，也可以直接进行。日本国内的企业、个人进行外汇交易必须通过外汇指定银行进行。该市场的汇率有两种，一种是挂牌汇率，内含利率风险、手续费等，每个营业日上午10点左右，各家银行以银行间市场的实际汇率为基准各自挂牌进行交易;另一种是市场联动汇率，以银行间市场的实际汇率为基准标价。
东京外汇市场的交易品种比较单一，主要是美元兑日元、欧元兑日元的交易。

第16节：第三章 外汇市场

五、新加坡外汇市场
新加坡外汇市场是“亚洲美元”市场的交易中心，2007年跻身于全球外汇交易量的第五位。新加坡地处欧、亚、非三洲交通要道，时区优越，上午可与香港、东京、悉尼等亚洲市场进行交易，下午可与伦敦、苏黎世、法兰克福等欧洲市场进行交易，中午还可同中东的巴林市场进行交易，晚上则可同美国的纽约市场进行交易，一天24小时都可进行外汇买卖。新加坡外汇市场除了保持现代化的通信网络外，还直接同纽约的chips系统和欧洲的swift系统连接，货币结算十分方便。
新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由外汇经纪人办理，并通过他们把新加坡和世界各金融中心联系起来。新加坡外汇市场的主要参与者由经营外汇业务的本国银行、经批准可经营外汇业务的外国银行和外汇经纪商组成。其中，外资银行的资产、存放款业务和净收益都远远超过本国银行。
新加坡外汇市场的交易以美元兑新加坡元为主，约占交易总额的85%左右，大部分交易都是即期交易，掉期交易及远期交易合计占交易总额的1/3。
六、香港外汇市场
香港外汇市场在2007年的世界外汇交易排名中处于第六位，是亚洲第三大外汇交易中心。香港外汇市场是20世纪70年代以后发展起来的国际性外汇市场。自1973年香港取消外汇管制后，国际资本大量流入，经营外汇业务的金融机构不断增加，外汇市场越来越活跃，香港外汇市场由此发展成为国际性的外汇市场。
香港外汇市场是一个无形市场，没有固定的交易场所，交易者通过各种现代化的通信设施和电脑网络进行外汇交易。香港地理位置和时区条件与新加坡相似，可以十分方便地与其他国际外汇市场进行交易。香港外汇市场的参加者主要是商业银行和财务公司。该市场的外汇经纪人有三类:一类是当地经纪人，其业务仅限于香港本地;另一类是国际经纪人，是70年代后将其业务扩展到香港的其他外汇市场的经纪人;再一类是香港本地成长起来的国际经纪人，即业务已扩展到其他外汇市场的香港经纪人。
香港外汇市场上的交易可以划分为两大类:一类是港币和外币的兑换，其中以美元兑港元为主;另一类是美元兑换其他外币的交易。
七、法兰克福外汇市场
法兰克福外汇市场是欧洲重要的外汇交易中心，这跟德国在欧洲的经济地位紧密相关。法兰克福外汇市场分为定价市场和一般市场。定价市场由官方指定的外汇经纪人负责撮合交易，他们分属法兰克福、杜塞尔多夫、汉堡、慕尼黑和柏林五个交易所。他们接受各家银行外汇交易的委托，如果买卖不平衡汇率就继续变动，一直变动到买汇和卖汇相等或中央银行干预以达到平衡时，定价活动才结束。同时，德国联邦银行派有专人参加法兰克福外汇市场的交易活动，以确定马克的官方价格。中央银行干预外汇市场的主要品种是欧元兑美元的交易，有时也对外币和外币之间的汇率变动进行干预。
八、悉尼外汇市场
悉尼外汇市场是大洋洲最重要的外汇交易市场，这是由于悉尼不仅是澳大利亚重要的经济文化中心，同时也是整个大洋洲最重要的金融中心。悉尼的地理位置比较特殊，这使悉尼外汇市场成为全球主要外汇市场中最早开始交易的市场。悉尼外汇市场的地方性比较明显，反映出澳大利亚的经济同日本和美国比较密切。但由于经济规模较小，悉尼外汇市场难以与东京抗衡，同新加坡外汇市场和香港外汇市场相比，也无优势可言。悉尼外汇市场上的交易品种，以澳大利亚元兑美元、新西兰元兑美元以及澳大利亚元兑新西兰元为主。
需要注意的是，大洋洲还有一个著名的外汇交易中心:惠灵顿外汇市场，正是悉尼和惠灵顿两个市场才将大洋洲的外汇交易推向了世界外汇交易量的前八位。
附:中国外汇交易市场
一、中国外汇市场的构成
中国外汇市场主要由柜台市场和同业市场构成。

第17节：第三章 外汇市场

(1)柜台市场:又称之为零售市场，是外汇指定银行与投资者之间的交易市场。
(2)同业市场:又叫做银行间市场，是外汇指定银行为了轧平其外汇头寸，互相进行交易而形成的外汇买卖市场。
二、中国外汇市场业务的构成
中国外汇市场业务主要由人民币兑外币市场和外币兑换外币市场构成。
(一)人民币兑外币市场
在外汇调剂市场基础上建立起来的银行间外汇市场，仅仅是人民币兑少数几种外币的交易市场。在这一市场内，目前只能从事人民币兑美元、日元、港币、欧元等几种货币的即期交易。根据中国人民银行“2005年1季度银行间外汇市场各币种成交情况表”显示，当时的美元成交量为618?90亿，日元成交量为333?84亿，港币成交量为68?98亿，欧元成交量为0?67亿。
人民币兑外币市场由设在上海的中国外汇交易中心进行管理。交易中心实行会员制，凡经国家外汇管理局批准经营外汇业务的金融机构及其分支机构，在提出申请并经核准后，都可成为会员。会员入市可以通过两种方式进行:一种是现场交易，会员指派交易员进入交易市场中心固定的交易场所，通过交易中心为其设立的专用交易台进行交易;第二种是远程交易，即会员通过其与交易中心系统的计算机联网，在自己设置的交易台进行交易。
(二)外币兑外币市场
外币兑外币市场不涉及人民币业务，对国内经济的直接冲击较小，所以国家外汇管理部门对外币兑外币的交易限制较少。目前凡是持有国家外汇管理局颁发的外汇业务经营许可证的银行和非银行金融机构，几乎都可办理外币兑外币交易的代理业务。该市场的参与者不仅包括公司和企业，还包括持有外汇的居民个人，他们通过或委托银行(或有权经营外汇业务的金融机构)参与外汇市场的交易。
目前，国内商业银行主要提供实盘交易业务，只有少数银行可以提供外汇期权和外汇现货的保证金业务。交易方式主要有四种:一是传统的手工柜台交易;二是电话委托交易;三是多媒体自助交易;四是网上交易。
第七节主要外汇交易时间
若以北京时间为标准，每天凌晨的时候，从大洋洲的惠灵顿、悉尼开始，直到凌晨的美国西海岸市场的闭市，大洋洲、亚洲、北美洲各大市场首尾衔接，在营业日的任何时刻，交易者都可以寻找到合适的外汇市场进行交易。
全球各外汇交易市场被距离和时间所隔，它们各自独立又相互影响。这些外汇市场以其所在的城市为中心，辐射周边的其他国家和地区。由于所处的时区不同，各外汇市场在营业时间上彼关此开，但一个市场结束后，往往就为下一个市场的开盘定下了基调。这些市场通过先进的通信设备和计算机网络连成一体，市场的参与者可以在世界各地进行交易，由此形成了全球一体化运作、全天候运行的国际外汇市场。
以北京时间为标准，各地区交易的时间如表3?3:
表3?3主要外汇市场交易时间表
区域〖〗市场〖〗当地时间〖〗北京时间(11~3月)〖〗北京时间(4~10月)大洋洲〖〗惠灵顿〖〗9∶00~17∶00〖〗04∶00~12∶00〖〗03∶00~11∶00悉尼〖〗9∶00~17∶00〖〗06∶00~14∶00〖〗05∶00~13∶00亚洲〖〗东京〖〗9∶00~15∶30〖〗08∶00~14∶30香港〖〗9∶00~16∶00〖〗09∶00~16∶00新加坡〖〗9∶30~16∶30〖〗09∶30~16∶30欧洲〖〗法兰克福〖〗9∶00~16∶00〖〗15∶00~22∶00〖〗14∶00~21∶00伦敦〖〗9∶30~15∶30〖〗17∶30~(次日)01∶30〖〗16∶30~(次日)00∶30北美洲〖〗纽约〖〗8∶30~15∶00〖〗21∶30~(次日)04∶00〖〗20∶30~(次日)03∶00注:由于夏时制原因，部分主要外汇交易市场的开收盘时间提前一个小时。具体的夏时制时间起始日期与结束日期，请参照该国当时的具体规定。
尽管外汇市场是24小时交易，但在交易时段的选择上还是有一定技巧的。以下是一些交易时段的经验。

第18节：第三章 外汇市场

伦敦市场:伦敦是全球老牌金融中心，各国银行习惯在伦敦外汇市场开盘后，才开始进行大宗交易。因此，全球外汇市场一天的波动也就随着它的开盘而开始加剧，个人投资者在这个时段的机会也将逐渐增多。欧洲央行利率决议、德国ifo景气指数、欧元区国家gdp、欧元区国家消费者价格指数等因素，也将在此间起到推波助澜的作用。
纽约市场:由于美国股市是全球最大的资本流动中心，因此纽约外汇市场也是全球最活跃的外汇交易市场，其高度的活跃性也就意味着投资者盈利机会的增多。在纽约外汇交易市场，美国gdp数据、利率变化、生产价格指数、消费价格指数、失业率以及美联储公开言论等一系列基本面数据，都会在此时产生重要的影响。
东京市场:东京外汇市场是亚洲最大的外汇交易市场，但在三大外汇市场中却是规模最小的。东京外汇市场在其交易时段内，仅有日元出现波动的概率会大一些。因此，习惯于做日元交易的投机者，往往都是在此时开始交易的。
黄金时段:相对于北京时间而言，20∶30~24∶00(夏令时)是英国伦敦市场和美国纽约市场的重叠交易时段，是各国银行外汇交易的密集区，也是大宗交易最多的时段，市场波动最为频繁，而外汇市场波动越频繁，就意味着投机者赚钱的机会越多。
一般而言，本地货币会在本地市场的交易时段内比较活跃。比如:亚洲市场开市时的澳元、日元比较活跃，欧洲市场开市时的欧元、英镑、瑞郎比较活跃，美洲市场开市时的美元、加元比较活跃。
此外，需要注意的是，只要是外汇交易地区没有设置外汇交易所，那么就属于场外交易，就不存在着开盘和收盘的概念，主要以当地人们正常的作息时间为准。一般交易的高峰都会出现在当地正常工作日的9∶00~17∶00之间，因为当地的人们习惯于在这个时段内处理工作。
〖〗第四章〖〗外汇交易第一节外汇交易的报价方式
外汇交易通常要依次经过报价(询价)、成交(签订或达成买卖合同)和交割(互相交付现款或转账结算)几个环节，其中报价是核心环节。
路透社外汇信息服务及交易系统是现今世界上应用最广泛的外汇交易服务系统，因此路透社外汇交易系统的报价方式也是外汇交易最常用的报价方式。路透社信息终端上的外汇汇率采用“单位元”标价法，即采用1美元等于多少其他货币(或者是1英镑、1澳元、1欧元兑多少美元)的标价方法。
下面的报价形式是可以经常见到的:
usdjpy(1美元兑日元)100?80/90
eurusd(1欧元兑美元)1?5805/09
gbpusd(1英镑兑美元)1?9704/09
audusd(1澳元兑美元)0?9275/80
斜线左边表示的是银行的买入价，斜线右边表示的是银行的卖出价。斜线右边的两位数字是一个被省略了“大头”的价格，显示的只是一个“零头”。比如第一个“100?80/90”，这里的“90”指的是“100?90”;第二个“1?5805/09”，这里的“09”指的是“1?5809”。卖出价往往比买入价要多几个点，这几个点是由银行自行添加的，是银行“低买高卖”的获利差价。用这种方式来表示银行对于货币的买入/卖出价格，能够直观的体现出银行在买入价里所加的点差。
需要注意的是，汇率的报价是由银行等做市商根据外汇交易市场的实时行情报出来的，类似于路透社这样的外汇交易终端平台，其撮合的也只是做市商和做市商所报出来的外汇价格和数量，普通的机构和个人由于在交易数量上很难达到条件，因此根本进不了这些终端平台，更不可能直接成交，只能接受经纪商或银行的报价，才能同经纪商或银行达成交易。也就是说，与交易者进行交易的不是另外一个交易者，而是银行或经纪商，你只是在跟银行或经纪商做买卖。因为兑换外币的正规渠道都是在银行，即便交易者做的是虚拟的电子交易，但仍脱离不了这个本质的前提。即使交易者在经纪商那里开设账户并进行交易，经纪商也多数是在跟国际性大银行进行交易。当国际性大银行内部的外汇买卖产生溢出现象时，才会将多余的买盘或卖盘及其价格，拿到路透社交易系统里去询价和交易。
一、双向报价法

第19节：第四章 外汇交易

第四章
外汇交易〖〗在外汇市场上，从事外汇交易的报价银行在报出外汇交易价格时一般采用双向报价法，即同时报出银行买入价和银行卖出价，往往小的数字在前，为银行的买入价;大的数字在后，为银行的卖出价。买入价是银行愿意以此价格买入某货币的汇率，卖出价是银行愿意以此价格卖出某货币的汇率，买入价与卖出价之间的价格差额为价差。买入和卖出都是针对银行而言的，银行买入即投资者卖出，银行卖出即投资者买入。
卖价往往比买价高，其差价就是银行的收益。卖出价-买入价=点差，点差是银行赚钱的来源，点差越小，对于投资者来说意味着交易成本越小。一般来说，点差的大小取决于两个方面，一个是投资者所选择的经纪商的性质，如国际性大银行的点差一般为0~3点，经纪人的点差一般为3~5点，国内银行的点差一般为8~12点(特指保证金交易的点差);另一方面，点差大小还取决于所交易货币的关联因素，如外汇市场的稳定程度、交易货币的流通性、交易地点及交易量大小等。外汇市场上稳定的、交易额大的货币，其点差较小(其原因是货源充裕、买卖通畅)，反之，则点差较大。如eur/usd的点差一般只有2~3点，usd/jpy的点差则一般为5~6点(针对国际经纪商而言)。
例如，交通银行正在报美元兑日元的价格为usdjpy:100?95(买价)/101?05(卖价)，这表示交通银行此时愿意以1美元=100?95日元的价格收购日元，同时愿意以101?05日元=1美元的价格卖出日元。如果在这个价格维持的一分钟内，交易者以101?05的价格买进10万美元等值的日元，30秒钟后如果交易者又想卖出到手的日元而换回美元，就只能以100?95的价格将日元卖给银行，中间损失的点差为101?05-100?95=10点，即在价格没有变动的这一分钟内，这1手的交易就要损失大约100美元。事实上，在这一分钟内，有无数的交易者在买进和卖出，这10个点就是银行在美元兑日元上自行设置的固定点差。
二、直盘货币
所谓直盘货币就是在汇率的报价中与美元直接挂钩的外汇币种。在外汇市场上，外汇交易银行所报出的买卖价格，如果没有特殊标明，均是指所报货币与美元之间的比价。如“日元现在的价格是100?50”，指的就是日元兑美元的价格为1美元=100?50日元。
通常情况下，各大银行和经纪商只报7种货币对的直盘货币，因为这7种货币对美元的流通量很大，它们既包括直接标价法下的货币也包括间接标价法下的货币，具体是:欧元兑美元、英镑兑美元、澳元兑美元、美元兑瑞郎、美元兑日元、美元兑加元、美元兑港元。
三、交叉盘货币
交叉盘货币，是指除美元之外的其他货币之间的汇率。交叉盘货币的汇率一般是通过对美元的汇率进行套算而得出来的。如“马克兑日元”为交叉货币交易，在实际兑换中可分为两步，首先是以马克兑换美元，然后以美元兑日元，从而完成“马克兑日元”的交易。
交叉货币汇率的计算方式有三种:
(1)当两个货币同为直接标价法的货币时，两个汇率交叉相除。
如:usd/cny:8?3500/15;usd/hkd=7?9000/15
则hkd/cny=(8?3500÷7?9015)/(8?3515÷7?9000)=1?0568/72
(2)当两个货币同为间接标价法的货币时，两个汇率交叉相除。
如:eur/usd:1?1010/20;aud/usd=0?6873/83
则eur/aud=(1?1010÷0?6883)/(1?1020÷0?6873)=1?5996/6034
(3)当一个为直接标价法的货币，另一个为间接标价法的货币时，两种汇率垂直相乘。
如:eur/usd:1?1035/45;usd/cny=8?2775/95
则:eur/cny=(1?1035×8?2775)/(1?1045×8?2795)=9?1342/447
以上只是交叉货币汇率的计算方式，事实上，各种交叉汇率都已经被交易系统计算好了，只等交易者点击买卖指令。

第20节：第四章 外汇交易

四、外汇牌价与个人外汇买卖行情的区别
在我国，外汇牌价是指外汇指定银行的外汇兑换挂牌价，是各银行根据中国人民银行公布的人民币市场中间价以及国际外汇市场行情，所制定的各种外币与人民币之间的买卖价格(各分行、支行与总行外汇牌价相同)。这种价格在同一天中不会变动，但在不同的日期则可能有变动。
投资者所知的“个人外汇买卖(外汇宝)行情”，则是外汇指定银行所显示的外币与美元之间的交易价格(直盘汇率)，以及美元之外的两种外币之间的交叉汇率(交叉盘汇率)。这种价格是不断变动的，类似于股市行情的不断更新，因此这种价格在一天中有最高价和最低价。“个人外汇买卖(外汇宝)行情”实际上是国际外汇市场在国内某地区、某外汇指定银行的局部延伸，它作为能即时成交的“市场价格”，变动性较大。
第二节外汇交易报价的产生
银行的报价依据是由自己的外汇负债(存款)和外汇资产的风险控制标准来决定的。为了防止挤兑或者其他风险，银行的外币储备必须有多样性，这给银行的经营带来了极大的市场风险，所以一般的银行针对其持有的每一种外币都会有一个风险控制额度。当某种货币的持有量高出或者少于风险控制允许范围的时候，银行就必须对外平盘，使该货币的持有量处于可控风险的额度内。而与此同时，银行会根据当时的市场价格以及自己所希望的市场价格和自己所需要的数量，来制定自己对于该货币的报价，这个报价可能会和其他银行的报价相近，也可能会和其他银行的价格相差很远。
当某种货币的汇率对于银行非常有利的时候，银行会考虑以这个价格来交易这种货币，但是由于存在数量、期限等诸多问题，所以大多时候，投资者在路透社看见的报价都是协议价或者意向价，是否能够按照这个价格成交还是未知数。
银行向投资者的报价，往往是银行可以接受的、又容易立刻对外平盘的价格，并且在数量上远小于自己在这种货币上的风险控制额度。一旦出现投资者交易量过大的时候，银行又会告诉投资者另外一个价格。
外汇的交易是询价交易，也叫协议交易。银行对外的报价是独立的，投资者所看到的报价，大多是综合多个银行的报价集中体现出来的，对于交易的独立个体，银行可以单独向这个个体报价，也可以针对某个特定的群体报价。如果投资者使用路透社报价终端的话，就可以看见每一个报价后面都有一个银行简称，这表明，这家银行在上一时刻向市场报出(问询)了一个货币的价格，如果有人回应，这个人会直接与该银行联系，而不是和路透社联系。
和银行进行了交易之后，在很短的时间内，投资者就可以看见和投资者交易的银行在路透社的终端上报出了一个和投资者交易价格一样(或者是相差1~2个点的)的价格，这说明该银行可能是由于和投资者进行了交易，要对外平盘，当然也可能是某个其他银行向该银行平盘时，该银行头寸不够，需要再做一笔和投资者刚才的交易价一样(或差不多)的交易，以补足头寸。由于大宗交易的交割期经常会是48小时，所以在有很多时候，我们还能在路透社终端的通信系统中看见银行和银行之间的询价信息，有时候它们询价时会说“这个价能帮我们留一天(或几个小时、一段时间)吗？”询价对手则往往会回答“只能留12个小时，过后请重新询价”。
目前的报价基本上有这样几种:
询价:发出询价价格，等待其他银行回应，或者向某一个特定的目标(其他银行、经纪商、投资者)发出询价价格，等待其回应。这个价格会体现在路透社或者彭勃的终端上，同时也会体现在他们的通信系统中。这个价格是个单向的价格，这种报价方式往往发生在交易员规定的授权额度或者某种货币风险控制额度不足的时候。
报价:报出自己目前的买卖价，等待他人的回应。一般情况下，投资者在某些保证金交易平台、银行网站上看到的报价是会在一段时间内发生变化的。但由于报价人并不知道投资者是买还是卖，所以只有到报出该价格的交易员的授权额度满了或者该货币的风险额度达到一定的水平以后，该交易员的报价才会改变。

第21节：第四章 外汇交易

撮合价:一般发生在经纪商的对外报价中，经纪商会将价格最相近(但不一样)、时间最相近(可能是同一时间)的两个报价放在一起进行撮合，然后对外报价，等待交易双方的回应。由于这里有个数量的问题，所以一般情况下经纪商会提出自己所希望的数量要求，如果经纪商非常想促成交易双方的交易，那么他会用自己的资金补足数量上的差异。这个价格也会体现在路透社或者彭勃的终端上。
外汇市场的每一笔交易都是暗箱操作的，投资者并不知道交易实际的、可以接受的价格是多少，投资者也不知道交易实际的、可以接受的交易量是多少，所以无法通过一个合理的机制来统计交易量。同时，绝大多数交易员或者报价员在交易时有交易额度的授权限制，一旦他在这个时间段的交易额度不够了，就要在内部沟通商榷，以重新确定成交价格和数量。
可见，每个银行的汇率都不会总是一样的，其点差及利润由银行自己控制，除了市场这只优胜劣汰的无形之手外，没有任何监管机构可以控制。如果说商品的定价由物价局监管，股市的印花税由财政部监管，那么对于银行的外汇交易点差或者说汇率，则没有任何机构来监管，银监会也无法控制一家银行因为“抑制风险需要”而制定的汇率及点差标准。
第三节外汇交易的多种方式
外汇是伴随着国际贸易而产生的，外汇交易是国际间结算债权债务关系的工具。但是近十几年，外汇交易不仅在数量上成倍增长，而且在实质上也发生了重大的变化。外汇交易不仅是国际贸易的一种工具，而且已经成为国际上最重要的金融商品。外汇交易的种类也随着外汇交易的性质变化而日趋多样化。
外汇交易主要可分为现钞、现货、合约现货、期货、期权、远期交易等。具体来说，现钞交易是旅游者以及其他需要外汇现钞者之间进行的买卖，包括现金、外汇旅行支票等;现货交易是大银行之间以及大银行代理大投资者的交易，其买卖约定成交后，最迟在两个营业日之内完成资金的收付交割;合约现货交易是投资人与金融公司签定合同来买卖外汇的方式，适合于大众投资;期货交易是按约定的时间，并按已确定的汇率进行交易，每个合同的金额是固定的;期权交易是为将来是否购买或者出售某种货币的选择权而预先进行的交易;远期交易是根据合同规定在约定日期办理交割，合同可大可小，交割期也较灵活。
从外汇交易的数量来看，由国际贸易而产生的外汇交易占整个外汇交易的比重不断减少，据统计，目前这一比重只有1%左右。而现货、合约现货以及期货交易在外汇交易中所占的比重较大。
一、即期外汇交易
即期外汇交易，又称为现货交易或现期交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。即期外汇交易是外汇市场上最常用的一种交易方式，即期外汇交易占外汇交易总额的大部分，主要是因为即期外汇买卖不但可以满足买方临时性的付款需要，也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的货币比例，以避免外汇汇率风险。
即期外汇交易主要包括现货外汇交易(实盘交易)和合约现货外汇交易(保证金交易)。两者将在后面进行阐述。
二、远期外汇交易
远期外汇交易，与即期外汇交易相区别的是:市场交易主体在成交后，按照远期合同规定，在未来(一般在成交日后的3个营业日之后)按规定的日期进行交易。远期外汇交易是有效的外汇市场中必不可少的组成部分。20世纪70年代初期，国际范围内的汇率体制从固定汇率为主导转向以浮动汇率为主导，汇率波动加剧，金融市场蓬勃发展，从而推动了远期外汇市场的发展。
远期外汇交易是以远期合同来进行的，而远期合同可用于多种目的:保值、投机、为将来确定的支出作预留、众多的商业金融和投资活动。远期合同按投资者需求设计，成本高且流通性差，紧急时难以取消或修改，此外，小币种及不常用货币的远期合同较难安排，成本相对也更高。

第22节：第四章 外汇交易

三、掉期外汇交易
即期和单笔远期交易的过程，都是一种货币和另一种货币直接交易。而在掉期外汇交易市场，买卖双方在一段时间内用一种货币与另一种货币交换，然后再交换，是一个交换再交换的过程。
虽然掉期外汇交易按一笔交易处理，在统计成交量时也按一笔交易计算，然而它是涉及两笔的交易，并且在两个不同的到期日结算。实际上，掉期外汇交易相当于一笔即期交易外加一笔方向相反的远期交易;也相当于结算日期不同、方向相反的两笔远期交易。如果前后两个结算日相隔不足一个月，掉期外汇交易亦称为“短期互换”;如果前后两个结算日期相隔超过一个月，则称为“远期互换”。
通常情况下，掉期外汇交易的第一笔交易发生在即期交易的结算日，约占2/3的掉期外汇交易的第二项交易则在一周之内进行，但也有到期日更长的掉期外汇交易合同，如一周、一个月或三个月。
掉期外汇交易可分为两种:买/卖互换和卖/买互换。买/卖互换，即买入近期的指定基础本币的同时卖出远期基础货币;卖/买互换刚好相反，例如，投资者买入确定金额的即期英镑、卖出美元(交换)的同时，再卖出6个月的英镑、买入美元(再交换)。
四、外汇期权交易
期权是指一种能在未来特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的特定商品的权利。期权实际上是期权买方在向期权卖方支付相应期权费后所获得的一项选择权，期权的持有者在该项期权规定的时间内拥有买或不买、卖或不卖的权利，可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
期权分为买权和卖权两种。为了取得上述买或卖的权利，期权(权利)的买方必须向期权(权利)的卖方支付一定的费用，称作期权费。因为期权(权利)的买方获得了今后是否执行买卖的决定权，期权(权利)的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险，而期权费就是为了补偿汇率风险可能造成的损失。这笔期权费实际上就是期权(权利)的价格。
五、期货外汇交易
随着期货交易市场的发展，原来作为商品交易媒体的货币(外汇)也成为期货交易的对象。目前，全世界的期货市场主要有:芝加哥期货市场、纽约商品交易所、悉尼期货市场、新加坡期货市场、伦敦期货市场等。期货市场至少要包括两个部分:一个是交易市场，另一个是清算中心。期货的买方或卖方在交易所成交后，清算中心就成为其交易对手方，直至期货合同实际交割为止。
期货外汇交易是指在约定的日期，按照已经确定的汇率，用美元买卖一定数量的另一种货币。期货外汇的买卖必须在专门的期货市场进行。期货外汇的交易数量和合约现货外汇交易完全一样。期货外汇合同的交割日期有严格的规定，为一年中的3月份、6月份、9月份、12月份的第3个星期的星期三。其他时间可以进行买卖，但不能交割。期货外汇合同的价格全是用一个外币等于多少美元来表示的，因此，除英镑之外，期货外汇价格和合约外汇汇价正好互为倒数。例如，12月份瑞郎期货价格为0?6200，倒数正好为1?6126。期货外汇的买卖没有利息的支出与收入的问题。期货外汇的买卖方法和合约现货外汇完全一样，既可以先买后卖，也可以先卖后买，可双向选择。
表4?1是由国际清算银行在2004年发布的“全球外汇交易量”的调查结果:
表4?1全球外汇交易量单位:亿美元
品种〖〗1995年〖〗1998年〖〗2001年〖〗2004年即期交易〖〗4940〖〗5680〖〗3870〖〗6210远期交易〖〗970〖〗1280〖〗1310〖〗2080掉期外汇交易〖〗5460〖〗7340〖〗6560〖〗9440估计误差〖〗530〖〗600〖〗260〖〗1070总交易额〖〗11900〖〗14900〖〗12000〖〗18800按不变汇率折算价〖〗11200〖〗15900〖〗13800〖〗18800资料来源:bis，triennialcentralbanksurveyofforeignexchangeandderivativesmarketactivityinapril2004,preliminaryglobalresults?

第23节：第四章 外汇交易

由于2007年的数据不完整，所以没有放进表4?1中。但根据国际清算银行2007年4月的部分数据显示，2007年初，全球外汇市场平均日交易量约为3?2万亿美元，较2004年初的数据增长了71%。在各类交易工具中，传统的即期交易占总成交量的比重为33%，比2004年调查时下降了2个百分点;外汇掉期仍是最主要的交易工具，其市场份额为56%，比2004年上升了3个百分点;而远期交易仍为12%。同时，芝加哥商业交易所的外汇期货成交量继续保持全球领先地位，2007年其成交量最大的三个品种——欧元、日元、英镑期货全年分别成交4306万手、3082万手和2080万手，同比分别增长5?5%、56?6%和29?2%。
第四节合约现货外汇交易
先看看什么是保证金交易。保证金交易(margintrading)是目前金融市场中一种普遍的投资手段，如证券投资利用保证金或期货交易通过保证金账户成交等。保证金包含了融资(finance)和杠杆(leverage)两种元素，它们亦是成熟的金融市场中必不可少的元素。其本质在于利用第三方的资金并借助于杠杆比例最大限度地扩大投资回报。
合约现货外汇交易又称外汇保证金交易、按金交易、虚盘交易，是一种通过杠杆作用将实际交易金额扩大几十倍、甚至几百倍的外汇交易形式。他因“以小博大”的交易特点，成为目前国际主流的外汇交易手段，吸引了大量的投资者，尤其是个人投资者的参与。由于其对交易风险也起到同倍扩大的作用，所以近十年以来，外汇保证金交易在我国属于一个禁区。但是近两年来，随着我国金融改革开放进程的不断加速，很多投资者都已接触到了这一世界通行的外汇交易方式，而随着我国外汇管制政策的逐渐放宽，外汇保证金交易也在中国银行、交通银行等多家国有银行内快步展开。
一、交易原理
合约现货外汇交易于20世纪80年代产生于伦敦，是指投资者和银行或经纪人签订委托买卖外汇合同，缴付一定比率(一般不超过10%)的保证金，便可按一定融资倍数买卖十万甚至上百万美元的外汇。这种合约形式的买卖，只是对某种外汇的某个价格作出书面或口头的承诺，然后等待价格出现上升或下跌时再做买卖结算，从变化的价差中获取利润(当然也承担了亏损的风险)。可见外汇买卖的保证金，是银行或经纪人为避免投资者交易风险转嫁到它身上，而要求投资者事先质押的现金。
它有三个特征:
(1)存入资金作为保证金。
(2)利用杠杆原理，放大保证金倍数，进行差价买卖。
(3)按照标准合约规格进行买卖。
二、缴纳保证金的目的
缴纳保证金的目的有两个:
(1)保护经纪商的利益。当投资者交易亏损后，因故无法追缴保证金时，银行(或经纪商)即将原有保证金进行平仓，将亏损了结，避免风险扩大。
(2)控制投资者的投机活动。在正常情况下，保证金为已成交的合约总值的2%~10%左右，不同的保证金比例，控制了最大融资交易的上限。
保证金交易实际上是在投资者缴纳了保证金以后，向银行(或经纪商)提供了承担风险的保障，银行(或经纪商)由此向投资者提供相应额度的贷款用于外汇交易。在进行保证金交易的时候，投资者要注意:
(1)银行向投资者提供的、用于交易的贷款是要支付贷款利息的，虽然投资者买了其他的货币会形成存款利息，但是这个存款利息比贷款利息要低很多(极少数货币除外)。
(2)保证金交易最终必须轧平交易头寸，这时候银行(或经纪商)会将投资者交易的收益连同保证金一起划归到投资者的账户上。如果交易有损失，则直接从保证金里面扣除;交易产生的利息损失将按天从账户中未冻结的资金里划取(或加入，如果有利息收益的话);如果账户中的资金不够，则从已经冻结的保证金中划取。
(3)当亏损达到代理买卖协议约定的额度时(一般为合约总价的70%)，银行(或经纪商)会通知投资者追加保证金，如果投资者不追加保证金，银行(或经纪商)会直接清算投资者的交易，轧平投资者所有的头寸。到那时，投资者手上就只剩30%的保证金可以调度了，这还不包括银行(或经纪商)要从这里扣除的贷款利息。

第24节：第四章 外汇交易

三、保证金术语解释
(一)保证金(margin)
为了保障交易不违约，交易者必须在交易户头先存入一部分美元，才能进行买卖。比如，开户的时候，按经纪商要求，交易者先在资金账户里存入80000美元。
(二)原始保证金(initialmargin)
就是买卖货币时所动用的保证金。如果经纪商提供的是20倍的杠杆，而交易者只买入一手合约的货币，那么就需要动用5000美元的保证金(因为一手标准合约货币的最低标准为10万美元)，这5000美元就是原始保证金。
(三)变动保证金(variationmargin)
指经纪商要求投资者补缴的保证金，该数额等于使现有保证金账户金额回复到原始保证金的金额。比如，当上述5000美元的原始保证金开始发生亏损时，交易系统就会自行从总保证金中没有被动用那3000美元里进行划拨，以满足5000美元的原始保证金金额不会缺少。
(四)保证金追缴通知(margincall)
当可变动的保证金全部被划拨完毕后，交易者资金账户所剩的总资金小于某一个特定的比率(交易合同里会有说明，一般为总保证金的30%)时，经纪商就会向投资者发出保证金追缴通知，并要求投资者在一定时间内存入一定的资金，否则将会对投资者账户里的开仓部位(即交易者的买卖总合约)执行强制平仓的操作。
但在发出保证金追缴通知之前，经纪商往往会对交易者的该合约先发出一个反向的交易指令(俗称锁仓)，以保证在等待交易者追加保证金的这一至二日内，该合约的价格无论朝哪个方向走都不会再出现亏损的状况。如果交易者在规定的时间内补充了保证金，那么交易者可以选择将两笔方向相反但数量相同的某一笔合约平盘，只留其中对自己有利的一个，或者都平盘结束交易，但经纪商会计算上次为交易者做反向交易的点差成本;如果交易者没有追加保证金，那么在等待的时间结束后，经纪商就会对上述两笔合约全部平盘，然后在剩余的30%的保证金里扣除应计的贷款利息，以及为交易者追加反向交易的点差成本。
(五)维持保证金(maintenancemargin)
当经纪商发出保证金追缴通知后，需要交易者追加的资金就是维持保证金，以维持该合约不会被经纪商平盘，即不会使总的保证金金额低于30%以下。
四、计算合约现货交易的盈亏
在合约现货外汇交易里，外汇投资以合约的形式出现，主要的优点在于节省投资金额。以合约形式来买卖外汇，投资额一般不高于合约金额的5%，而得到的利润或付出的亏损却是按整个合约的金额来计算的。
外汇合约的金额是根据外币的种类来确定的，但每一个合约(1手)的金额均等值于10万美元。每种货币的每个合约的金额是不能根据投资者的要求来改变的，必须等同于10万美元。但投资者可以根据自己定金或保证金的多少，买卖几个或几十个合约。一般情况下，投资者利用5000美元的保证金就可以买卖一个标准合约(前提是银行或经纪商提供了20倍的杠杆，但有的银行或经纪商会提供迷你合约，即投入10%标准账户的资金就可以买卖一个合约，该合约的单位等值于10000美元)。当外币上升或下降时，投资者的盈利与亏损是按合约的总金额来计算的，而不是按保证金的投入来计算。
计算合约现货外汇买卖的盈亏时，主要有三个因素需要考虑:
(一)要考虑外汇汇率的变化
投资者从汇率的波动中赚钱，是合约现货外汇投资获取利润的主要途径。盈利或亏损的多少是按点数来计算的，所谓点数实际上就是汇率涨/跌的变动数量。前面介绍过，外汇汇率都是用五位数来表示的，最后一位数称为点，变动1点就称涨/跌1点。在直盘交易中，间接标价法里的每种货币的每一点所代表的价值都等于10美元，而直接标价货币的每一点所代表的美元数额则有所不同，但大致也等同于10美元(可以根据后面的公式进行计算)。在合约现货外汇买卖中，赚的点数越多盈利也就越多，赔的点数越少亏损也就越少。

第25节：第四章 外汇交易

(二)要考虑利息的支出与收益
买高息外币会得到一定的利息(假使港元的年利为8%，当交易者购买港元后，银行将支付交易者8%的年利，而银行或经纪商贷给交易者这笔钱的利息为7%，那么两者相减后，交易者还将有1%的利息回报)，但卖高息外币就要支付一定的利息。如果是短线的交易，例如当天买卖或者在一二天内结束交易，就不必考虑利息的支出与收益;但对中、长线投资者来说，利息问题却是一个不可忽视的环节。例如，投资者在1?7000价位时先卖出1手欧元，一个月以后，欧元的价格还在这一位置，但若按卖欧元要支付8%的年利，则每月的利息支付就高达667美元(100000×8%÷12=667)，这是一笔不少的支出。但也不能把眼光只盯住利息收入而忽视外币走势，一般是把外汇汇率的走势放在第一位，而把利息的收入或支出放在第二位，毕竟汇率的波动幅度比利率要大得多。
(三)要考虑点差成本的支出
投资者买卖合约现货外汇要通过银行或经纪商进行，而银行或经纪商一般是要收取点差的。比如，他们告诉交易者买卖1手欧元的点差为3点，即意味着他们会在买价的基础上加3个点来卖出，以作为经纪的酬劳。银行或经纪商收取的点差是按投资者买卖合约的数量来计算的，而不是按盈利或亏损的多少而计算的。因此，投资者也要把这一部分支出计算到成本中去。
外汇保证金交易盈利和亏损的计算:
(1)间接标价货币下的盈亏计算公式:(卖出价-买入价)×合约单位×合约数=××美元;
(2)直接标价货币下的盈亏计算公式:(卖出价-买入价)/结算价×合约单位×合约数=××美元;
在这里，1手的合约单位为10万美元或等同于10万美元;合约数就是买卖了几个(几张)合约;结算价就是最终的成交价。
由上面的计算公式，我们可以计算出1手不同货币的每点价值:
(1)对于间接标价货币，如eurusd:1?5805/06(假使买卖点差为1点)
1点=(1?5806-1?5805)×100000×1=10美元
(2)对于直接标价货币，如usdjpy:117?10/11(假使买卖点差为1点)
1点=(117?11-117?10)/117?10×100000×1=0?01/117?10×100000=8?54美元
五、计算合约现货交易的套息
前面介绍过，在合约现货外汇交易中，投资者还有可能获得可观的利息收入。合约现货外汇的计息方法，不是以投资者实际的投资金额来计算，而是以合约的总金额来计算。例如，投资者投入2?5万美元作保证金，在20倍的杠杆下共买入5个合约的英镑，那么，利息的计算是按5个合约的英镑总值来计算的，即英镑的单位合约价值乘以合约数量，利息的收入当然就很可观了。
买入利息的计算方式是:
(1)间接标价货币的利息计算公式:合约单位×年利率×隔夜拆放天数/360×合约数;
(2)直接标价货币的利息计算公式:合约单位×入市价×年利率×隔夜拆放天数/360×合约数。
这种利用各国货币存款利率的不同来套取差价收益的行为，叫做“套息”。但“套息”并不意味着买卖任何一种外币都有利息可收，只有买高息外币才有利息的收入，卖高息外币不仅没有利息收入，投资者还必须支付利息。比如，见表4?2:
表4?2交通银行外汇交易当前存、欠息利率表
序号〖〗币种〖〗存息利率(%)〖〗欠息利率(%)〖〗启用时间1〖〗aud〖〗6?09〖〗8?09〖〗2008-04-012〖〗cad〖〗2?89〖〗4?89〖〗2008-04-013〖〗chf〖〗1?49〖〗3?49〖〗2008-04-014〖〗eur〖〗3?31〖〗5?31〖〗2008-04-015〖〗gbp〖〗4?55〖〗6?55〖〗2008-04-016〖〗hkd〖〗0?68〖〗2?68〖〗2008-04-017〖〗jpy〖〗0?10〖〗2?10〖〗2008-02-098〖〗usd〖〗4?01〖〗7?01〖〗2008-04-04如果投资者买入aud，可以获得6?09%的年利，但同时也是在卖出usd，而卖出usd需要支付的年利是7?01%，所以投资者此时的收益年利为-0?92%;如果投资者买入jpy，可以获得0?10%的年利，但同时也是在卖出usd，所以投资者此时的收益年利为-6?91%;反过来，如果投资者卖出jpy，需要支付2?10%的年利，但同时也是在买入usd，而买入usd可获得的年利是4?01%，所以投资者此时的收益年利为1?91%。

第26节：第四章 外汇交易

注意，在有些交易软件中，买卖某种货币的正负利息差已经被系统自动算出。此外，由于各国的利息会经常调整，因此，不同时期、不同货币的利息是不一样的，投资者要以银行或经纪商公布的利息收取、利息支付标准为依据。
根据国际银行惯例，外汇交易在2个交易日后进行结算。在每天纽约时间下午5∶00,如果开仓部位没有平仓，该部位将自动延展至下一个交易日并自动存入或扣除隔夜利息。隔夜利息随各国货币的存贷利息的变化而变化。如果投资人手上有利率比较高的货币,则外汇部位在延展时,投资人可以获得货币利率上的价差。
隔夜利息按照结算日计算，自动从交易者的账户里加入或减去，但星期三的隔夜利息会是正常交易日的三倍。如下所示:
周一持仓到周二，结算日为周三到周四，所以要支付/收取1天利息。
周二持仓到周三，结算日为周四到周五，所以要支付/收取1天利息。
周三持仓到周四，结算日为周五到下周一，所以要支付/收取3天利息。
周四持仓到周五，结算日为下周一到下周二，所以要支付/收取1天利息。
周五持仓到下周一，结算日为周二到周三，所以只要支付/收取1天利息。
一个星期的总利息是七天的总和。
六、合约现货外汇交易的特点
(1)商品特殊:交易的是全世界流通的货币，全球经济危机时仍有获利机会。
(2)成交量大:每日成交量4万亿美元，不可能被大投资者所操纵。
(3)双边交易:可买升也可买跌，是成熟、稳定的市场。
(4)投资国家:投资目标为国家经济，不是一个行业或公司，是公平、公正的交易。
(5)交易时间:全球24小时交易，买卖随时可以进行。
(6)提供杠杆:只需投入0?2%~10%的资金量运作，相当于放大10~500倍，以小博大。
(7)信息透明:信息透明度高，所有行情、数据和新闻公开，容易获得信息。
(8)灵活性大:可以做中、长、短及超短线投资，资金出入便利，可随时调离资金。
(9)免税:外汇投资是目前不需要向政府缴纳任何税费的投资项目。
(10)回报率较高:一天有一倍以上获利的可能。
(11)交易快:在绝大多数情况下是实时成交。
(12)风险可控性:可预设限价和止损点。
(13)低廉手续费:低于千分之一。
(14)利息回报高:若投资者持有高息货币合约，每天都可享有利息。
七、合约现货外汇交易与股票的区别
(一)24小时不停的交易
外汇市场是一个24小时不间断的市场，北京时间星期一凌晨4∶00，外汇交易就从大洋洲的惠灵顿开始了，然后8∶00由日本东京开始衔接，接着下午17∶30由英国伦敦继续交易，最后晚上21∶30分由美国纽约进行收场。不论何时、何地发生任何消息，投资人都可以即时作出反应，也可以对进场或出场的时间做弹性的规划;而相比之下，股票交易一天只有4个小时，流动性低，遇到跌停板，想出来都不可能。
(二)低廉的交易费用
外汇市场的场外交易结构消除了大部分的成交费用和结算费用，因而也降低了交易支出。高效率的电子化交易系统让投资者可以直接和经纪商进行交易，消除了许多票据及中间人费用，交易成本也得到了进一步降低。如今每交易1手(100000美元单位)的平均点差在4点左右(国内银行除外)，大致是40美元，等于万分之四的交易费用，并且买卖一道只收一次差价，而国际银行间往往是收交易佣金而非点差，所以其交易成本更低;在股票市场上交易，则必须支付交易佣金、印花税、过户费等，加起来超过了千分之五，并且截至2008年4月，交易佣金和印花税还是在按双边收费，买卖一道股票的成本高达1%以上。
(三)高成交量
即期外汇买卖是最普遍的外汇交易方式，占据了整个外汇交易量的1/3。2007年，全球即期外汇买卖每日的总成交额超过了10000亿美元，比起世界最大的证券交易所(纽约证券交易所)每日1200亿美元的交易额而言，要多出十倍左右。高成交量有利于大资金的迅速进出，也有利于资产的快速调度和头寸的灵活处理;而国内股市的成交量，难以使大资金进出自如，更无法吸引国际重量级基金的参与。

第27节：第四章 外汇交易

(四)提供高杠杆
在外汇交易市场进行外汇买卖，国内银行可提供10~30倍的杠杆，香港经纪商可提供20倍的杠杆，国外经纪商则可提供100~500的杠杆;而国内股票市场毫无杠杆可言，投资者只能以有限的资金进行交易，无法以小搏大。
(五)熊市或牛市都有获利机会
外汇市场不论在熊市还是牛市时期，买方或卖方都有同样的获利机会。股票市场通常被视为是一个买方的市场，因为在相关的法律架构和融资的特定作用下，市场并不鼓励放空操作。但由于外汇的买卖方式会同时牵涉到一买一卖，因此就没有先买还是先卖的结构性问题。换句话说，不论市场的走势向上或向下，对外汇投资人而言，获利的机会都是均等的;而股市只能买涨不能买跌的特性，导致投资者只有一半的时间可以交易，即在牛市的时候进行交易，在熊市的时候持续等待。
(六)能满足技术投资者
货币走势一般会表现出较明显的发展趋势，这对于技术型交易者十分有利。由于80%以上的外汇交易都是投机性质的，因此市场通常都会超越再自行调整。学习过技术分析的交易者很容易便可以确认出新的趋向和突破，因而提供了多个不同的入市及出市机会;而股市中，即使有再好的技术，一旦接连出现跌停板，想出来几乎不可能，而一旦进入漫漫熊市，连券商都难免破产。
(七)高市场透明度
市场透明度是指在交易中，投资者获得市场信息的难易度。现今的外汇市场十分重视透明度，很多政策、新闻、消息、数据等资料都是公开透明的，任何投资者都可以上网搜集察看，这对于交易者进行趋势判断很有利;而在股市里，不完善的市场环境和不成熟的市场心态，往往使预测市场的走势变得很困难，非市场性风险很大。
(八)交易对象的风险低
货币交易是一对对的，表示投资者“买入”一种货币的同时，也是在“卖出”另一种货币，而买、卖这些货币就是在买、卖这些货币背后的国家经济。国家的运行通常都比单个公司稳定，这意味着投资者较容易预测经济发展的方向。此外，一个国家的汇率不可能无限上涨，因为和它对应的货币将会无限下跌，无限下跌的货币不存在，除非该货币退出历史舞台;而对于股票，由于上市公司之间的非法关联交易、信息披露欺诈、庄家恶意操控等因素，导致交易风险很大。
(九)选择交易品种容易
外汇市场中的货币组合有限，可以使投资者集中精力于几个常见的货币组合，并很快抓住它们的脉动;而股市中有上千种股票，选股将是一件较难的事情。
(十)其他区别
外汇市场的交易制度是t+0制，可随时买，随时卖，不会被“套牢”;而股市的交易制度是t+1制，可以当天买，不能当天卖，容易产生隔夜风险。
外汇市场的各币种的波幅常在1%左右，如果能获得100倍的杠杆，则理论上每天的收益可达100%;而股市的涨幅每天都在10%或者5%以内，同时有涨停板的限制，有今天进去就不知道何时能出来的风险。
八、交易中资金风险的管理
很多人将保证金交易中的杠杆比例等同于实际交易的风险系数，这是错误的看法。如果经纪商向投资者提供了200倍的资金杠杆，不等于投资者在交易中承担了200倍的投资风险。杠杆比例和交易风险没有直接的关系，和交易风险挂钩的是投资者交易账户内的保证金数额和开仓的数量。下面就账户资金、开仓数量、杠杆比例三者之间的关系举例说明。
以账户资金6000美元、买1手欧元看跌为例(1点=10美元):
当交易者使用的是1∶100倍杠杆时:买1手欧元占用资金1000美元，账户内还有5000美元是可动的，可以抵抗500点的风险，当市场价格向上波动570点的时候，才会发生保证金的追缴通知，面临系统的强制平仓(风险一般)。
当交易者使用的是1∶400倍杠杆时:买1手欧元占用资金250美元，账户内还有5750美元是可动的，可以抵抗575个点的风险，当市场价格向上波动591点的时候，才会发生保证金的追缴通知，面临系统的强制平仓(风险相对小)。

第28节：第四章 外汇交易

可见:在同等账户资金下，交易同等数量时，杠杆比例越高，抗风险能力越强。
再举例，当投资者使用1∶100的杠杆时，如果账户内的资金为2000美元，买1手欧元看涨，占用1000美元保证金，尚有1000美元是可动资金，当市场价格向下波动170点的时候，才会发生保证金的追缴通知，面临系统的强制平仓(风险大)。
如投资者的账户资金为4000美元，买1手欧元看涨，占用1000美元保证金，尚有3000美元是可动资金，当市场价格向下波动370点的时候，才会发生保证金的追缴通知，面临系统的强制平仓(风险相对小)。
可见:在同等杠杆下，交易同等数量时，账户后备资金越多，抗风险能力越强。
综上所述，在一定的资金下，选择杠杆的比例越高越好;而在一定的杠杆下，准备的资金越多越好。交易的真正风险在于投资者开仓的比例，也就是投资者买卖的手数(没有交易数量就没有交易风险)，有效控制交易数量和频率是避免风险的主要方法。
在上述举例中，当交易合约面临系统的强制平仓时，往往是账户的保证金只剩下30%的时候。拿第一个例子而言，是当价格反相波动了570点(买了1手的1000美元÷10×70%+未动账户里的5000美元÷10=570点，之所以除以10，是因为1点=10美元，同时将资金换算成点数)的时候，系统才发出追缴保证金的通知;如果投资者拿6000美元中的3000美元买了3手合约，那么当市场价格反相波动170点(买了3手的3000美元÷10÷3×70%+未动账户的3000美元÷10÷3=170点)的时候，系统就会发出追缴保证金的通知。可见:不管交易者的账户保证金多到什么程度，当其倾巢而出的时候，就只能抵抗70点的波动风险了(如上述6000美元全部进行交易，则买了6手的6000美元÷10÷6×70%=70点)。也就是说，往往一种货币波动0?5%，或者在其一天波动300点的幅度内，交易者的资金很快就会失去2/3以上。
九、交易中控制风险的指令
外汇交易存在风险，但交易者可以在一些价位设置一些自动指令，从而控制亏损或巩固战果，避免出现被经纪商强制平仓的现象。以下是一些交易软件中常见的交易指令:
(一)市价单(marketorder):现在成交
市价单是以现行价格买入或卖出的交易单，若因市场价格变动而无法依原价格成交，交易系统会传送新的现行价格给投资者。在市场正常情况下，投资者的下单会在10秒内得到回复，在市场交易繁忙时，交易会在30秒内完成，不会有市价单在没有得到投资者同意的情形下被执行。
(二)止损指令(stoporder):预约止损
在某一价位(这一价位是相对于现价而言的，对于操作的方向来说是不利的)设定一个指令，当价格到达后，系统自动执行指令当中的买入或卖出命令。
buystop:在当前价格以上挂买单(通常用于突破上档压力位时买入)。
sellstop:在当前价格以下挂卖单(通常用于跌穿下档支持位时卖出)。
(三)限价指令(limitorder):预约止盈
在某一价位(这一价位是相对于现价而言的，对于操作的方向来说是有利的)设定一个指令，当价格到达后，自动执行指令当中的买入或卖出命令。
buylimit:在当前价格以下挂买单(通常用于接近下档支持位时买入)。
selllimit:在当前价格以上挂卖单(通常用于接近上档压力位时卖出)。
注:不同的银行或经纪商，都会告诉投资者限价单及止损单价格需设于离市价几点以上方为有效(比如要比自己刚买入或卖出的成交价至少多加4点)，如违反规定，将会遭到回绝。
(四)oco指令(onecancelother):同时预约止损和止盈
同时下两个不同的指令，当一个成交时，就取消另外一个。
对买涨而言，止损单会设在市场价差的下方，而限价卖出指令会设在市场价差的上方。如果货币汇率突破限价单极限，则仓位会自动卖出，这时不再需要止损单，止损单会被自动取消;反之，如果汇率跌至止损单触发价位，那么仓位就会被平仓，这时便不需要限价单了，限价单会被自动取消。

第29节：第四章 外汇交易

对买跌而言，止损单会设在市场价差的上方，而限价单会设在市场价差的下方。如果汇率升至止损触发价位，则仓位就会被平仓，限价单将被自动取消;如汇率跌至限价单触发价位，那么限价指令就被激活，空仓将被回购平仓，止损单则被自动取消。
(五)移动止损(trailingstop)
也叫追踪止损，必须配合止损单一同使用，其目的是利用止损单锁住未平仓外汇部位的利润。投资人必须预先设定止损价位，再设定移动止损的点数，有的系统规定最低为10点，最高为500点。在仓位变得越来越有利可图时，通过提高止损触发价位，交易者可以保证在市场反向变动时仍可实现大部分账面收益。然而，如果市场往相反方向变动，止损是不会自动调整的，它会到止损点就立即平仓。移动止损最适合用于中长线投资，以及明显的趋势市况。
(六)gtc(goodtillcancel)
这个意思是指令的时效直到取消之前一直有效。
在现实运用中，投资者设置的止损和止盈不见得有效。因为在有重大变故的时候，汇率往往会跳空低行或跳空高行，正好跳过交易者的止损点或止盈点。银行的报价是随时都会变动的，只有当它报出相应的汇率时，交易者才可以被动的去点击成交，或者报价正好落在已设置的止损点或止盈点上时，才会达成交易。这和股市完全不一样，这里不存在委托申报的问题，交易者不可能自己申报一个高价去买，也不可能自己申报一个低价去卖。交易者自行设置的止损点或止盈点可能永远都没有人知道，也没有人关注，也可能根本不会触发交易。
第五节现货外汇交易
现货外汇交易是大银行之间以及与大银行代理投资者的交易，这种交易在买卖约定成交后，最迟于两个营业日之内完成资金的收付交割。由于投资者必须持有足额的要卖出外币才能进行交易，较外汇保证金交易缺少卖空机制和融资杠杆机制，因此这种交易也被称为实盘交易。
一、实盘交易与外汇保证金交易的区别
(一)点差过大
例如，许多国内银行实盘交易的点差基本在16~40点之间，如此大的点差使投资者的获利能力大打折扣，很难获得日内交易的机会;而保证金交易的点差基本上都是国际性大银行交易的点差，一般在3~5点之间，使投资者随时都有日内操作的机会。不过，若按相对成本来说，实盘交易的成本还算比较低。比如实盘交易的点差若为40点，则每10万美元交易的成本为400美元，成本占投入资金的0?4%;如果保证金交易提供的是100倍的杠杆，按每手10万美元的交易收5点(50美元)来计算，则成本占投入资金的5%(因为投入的资金只有1000美元)，相对成本还是很高的。
(二)单向获利
实盘交易者只能在一定的方向中获利。例如，如果投资者的本金是美元，那么投资者买入其他货币后，只有在该货币价格上涨的时候才能获利。如果该货币继续下跌，那么投资者的头寸就会被“套牢”，要么斩仓止损，要么白白错过其他交易机会;而保证金交易则可以买“涨”或买“跌”，双向获利。
(三)无杠杆作用
实盘交易不提供融资手段，只能以自有资金操作，于是就成了少数人的投资游戏;而在保证金交易中，一般经纪商都为投资者的交易提供一定的融资比例，这个比例越高，所需要的本金就越少，获利的机会也越大。例如交通银行为投资者提供10~30倍的融资比例，而国外经纪商则往往提供100~500倍的融资比例，并且提供迷你账户给初学者进行交易，即可以不按1标准手进行交易，而是以0?1手为单位进行交易。当然，经纪商会把同一时间、相同货币、同一买向的迷你账户集中为1标准手为单位进行交易。
假设经纪商提供100倍的杠杆，同时在1美元兑换100?00日元时买进日元，则实盘交易和保证金交易的差异可见表4?3:
表4?3实盘交易与保证金交易的差异
〖〗实盘方式买卖〖〗保证金方式买卖购入1手合约需要的资金〖〗100000美元〖〗1000美元若日元汇率上升100点盈利〖〗1000美元〖〗1000美元若日元汇率上升100点的盈利率〖〗1000/100000=10%〖〗1000/1000=100%若日元汇率下降100点亏损〖〗1000美元〖〗1000美元若日元汇率下降100点的亏损率〖〗1000/100000=10%〖〗1000/1000=100%从表4?3可以发现，交易相同的手数，实盘交易与保证金交易在盈利或亏损的金额上是完全相同的，所不同的是投资者投入的资金大小。实盘交易要投入10万美元才能买卖1手合约的日元，而采用保证金形式只需1000美元就可以买卖1手合约的日元，两者投入的金额相差100倍，由此带来了投资回报率的巨大差异。因此，采取保证金交易的形式，对于投资者来说投入小、产出多，可以用较小的资金赢得较多的利润。

第30节：第四章 外汇交易

二、实盘操作与外汇保证金操作的区别
由于实盘交易和保证金交易的性质不同，就会带来两者不同的操作手法，见表4?4:
表4?4实盘交易与保证金交易的操作区别
实盘交易〖〗保证金交易注重于对基本面的分析，并且是自有资金，适合于做安稳的中线交易〖〗注重于技术分析，适合于做短线，因为钱是融资来的，经不起大起大落和长期变动亏损直到平仓时才能体现，如果不平仓，则亏损不会计入账户〖〗采用浮动盈亏，当亏损达到一定的程度就会被经纪商强制平仓往往是重仓操作〖〗需轻仓操作，不可重仓交易心理压力相对较小〖〗小波动就会产生大盈亏，心理压力较大分析趋势时多以基本面为主，入场时机相对宽松，不在乎几十点的得失〖〗注重进、出场时机，十几点对, 于保证金交易而言，可能就是一个较诱人的盈利空间了成本控制完全在自己把握中，止损理念相对宽松〖〗因为成本的绝大部分是借来的，止损理念必须随时执行三、国内“外汇宝”业务介绍
自从1993年12月上海的工商银行开始代理个人外汇买卖业务以来，随着国内居民个人外汇存款的大幅增长，以及新交易方式的引进和投资环境的变化，个人外汇买卖业务得到了迅猛的发展。目前，外汇投资市场已成为我国除股市以外最大的投资市场。
截止目前，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行等都开展了个人外汇买卖业务。国内的投资者可凭手中的外汇到上述任何一家银行办理开户手续，存入资金后，即可通过互联网、电话或柜台等方式进行外汇买卖。
个人外汇交易又称“外汇宝”，是指个人委托银行，参照国际外汇市场实时汇率，把一种外币买卖成另一种外币的交易行为，属于实盘交易。“外汇宝”的名称来源于香港。在香港，人们通常喜欢把带有博弈性质的行为冠以“宝”字，主要是表达通过自己的博弈行为在市场上挖掘“宝藏”的愿望。
下面来了解国内“外汇宝”交易的特性。
(一)“外汇宝”交易的特点
买卖外汇必须支付足额资金。目前，可在国内商业银行买卖的币种，基本上包括美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、港元等。
(二)“外汇宝”交易的成本
外汇实盘交易的交易成本体现在买卖点差上。银行根据国际外汇市场行情，按照国际惯例报出买价和卖价，同时针对不同币种的汇率设置了不同的买卖点差，以eurusd为例，买卖点差一般为30点。另外，根据国际市场惯例，银行对大额交易实行一定的点数优惠，即通过缩小银行买入价格和卖出价格之间的价差，为大额交易的投资者降低交易成本。
(三)“外汇宝”交易的方式
投资者可以通过银行柜台、银行营业厅内的个人理财终端、电话和互联网进行外汇实盘交易。如果投资者选择柜台交易或使用个人理财终端进行交易，交易时间为周一至周五的9∶00至17∶00;而如果投资者选择电话交易或者互联网交易，交易时间将从周一8∶00一直延续到周六5∶00;公休日、法定节假日及国际市场休市日均无法进行交易。
(四)“外汇宝”交易的指令
目前的“外汇宝”交易指令，总的来说分为市价交易和委托交易两种。市价交易，即按照银行当前的报价即刻成交;委托交易，俗称挂盘交易，即投资者可以先将交易指令传给银行，当银行报价到达投资者希望成交的汇率水平时，银行电脑系统就立即根据投资者的委托指令成交。
(五)“外汇宝”交易的风险
市场风险:外汇汇率受众多因素的影响，变幻莫测，投资者有可能判断失误造成损失。
成交风险:当某些突发事件发生时，汇率可能短时间内快速波动，银行不一定能保证按照投资者发给银行的市价指令和委托指令成交，或者在投资者指定的价位成交。
成本风险:当国际市场汇率波动剧烈时，买卖价差会加大，投资者所开户的银行为了防范自己所面临的风险，也将适当调整它提供给投资者的买卖价差，这时投资者的交易成本要比平时高很多。

第31节：第四章 外汇交易

(六)“外汇宝”交易的门槛
凡持有有效身份证件，拥有完全民事行为能力的境内居民，具有一定金额的可自由兑换外汇(或外币)均可以在国内商业银行的柜台开设户头，进行外汇实盘交易。选择电话交易或互联网交易的投资者，还需要办理一些手续或下载一些软件。
外汇实盘交易每笔最低的交易金额一般为100美元或等值外币，无最高限额。
(七)“外汇宝”的办理手续
如果投资者进行柜面交易，只需将个人身份证件以及外汇现金、存折或存单交柜面服务人员办理即可。如要进行电话交易或自主交易，则需携带本人身份证件、外汇现金、存折或存单，到银行网点办理电话交易或自主交易的开户手续后，才可进行交易。
注:目前国内的中国银行和交通银行均开通了即期外汇保证金业务，同时，工商银行和民生银行也在展开试点，实盘交易的市场将逐步萎缩。
附:金融市场常识资料
一、投机交易
投机交易是指以对价格变化的合理预期为前提，通过主动承担巨大的市场风险，来谋取巨大的市场利益的交易行为。或者说，是在对市场预期的基础上，通过频繁的低买高卖或高卖低买而赚取交易差价的行为。即预期价格上涨时，买进金融产品以求将来以更高的价格卖出;预期价格下跌时，卖出金融产品以求将来以更低的价格买入。
投机的目的是赚取巨大的差价利润，投机的基础是对市场价格的合理预期与准确预测。如果持有多头时价格上涨或持有空头时价格下跌，则投机者便能从正确的价格预测中获利;但是，预测一旦失误，如持多时价格下跌而持空时价格上涨，则投机者便要蒙受巨大的损失。投机的利润，既是对成功预测的回报，也是对承担风险的回报。
投机者是价格的预测者而非价格的操纵者，投机并不意味着市场操纵，真正的投机者往往并没有意识到对价格的控制。投机交易是金融市场上常有的现象，尽管过渡的投机有可能引发市场的混乱与动荡，但在严格的市场管理下，投机活动有着一系列的积极作用，如活跃交易、价格发现、资源配置和风险承受等。
二、国际游资
国际游资是为追求更高利润或为保值而在国际间频繁移动的短期资金。这种短期资金流动性极强，对国际市场冲击力大，又称之为“热钱”。
国际游资的出现，与整个国际政治、经济以及金融形势的发展变化有直接关系。例如，在20世纪70年代中期，国际石油价格两次大幅度提高，石油生产国积累了大量的资金，本国市场吸收不了，绝大部分就投放到国际资本市场上，成为一股冲击力极强的国际游资。再如，近年来，跨国公司集团发展速度很快，在其资本的周转和循环过程中，有时会出现大量暂时闲置的货币资金，其数额有时高达几千亿美元。这种资金不会真正闲置起来，它们要借机到处生息取利，因此形成了一股极为活跃的国际游资。
国际游资在流动方向和流动数量方面都极易受一些短期因素的影响。任何一个国家出现政局不稳、私人财产得不到保障、预期出现高额税率及没收性课税等情况，就会引起巨额资本外流。国与国之间相对利率水平的差异变动、对各国货币汇率将来动向的预测，也都会引起数额极为巨大的、预期性的或投机性的资本移动。目前，发达的现代化通信工具和敏捷的信息交流，以及可以自由调动资金的金融管理体制，更为资本移动提供了便利。同时，动荡的国际政局、瞬息变化的金融市场、起伏波动的货币汇率，也为投机性的资金移动提供了契机。大规模的资金流动，加剧了国际金融市场的不稳定性和货币汇率体系的混乱，不利于各国经济的发展。
三、货币供应量
货币供应量(也称货币存量)是指全社会的货币存量，是全社会在某一时点承担流通手段和支付手段的货币总额，它主要包括机关团体、企事业单位和城乡居民所拥有的现金和金融机构的存款等各种金融资产。

第32节：第四章 外汇交易

参照国际通行原则并根据我国实际情况,中国人民银行将我国货币供应量指标划为几个层次:
m0:指现金或流通中的货币，即中国人民银行历年货币发行总额。
m1:指m0+企业活期存款+机关团体存款+农村集体存款，亦称为“狭义货币供应量”。m1流动性极强，是国家中央银行重点调控对象。2007年末我国的m1为15?3万亿元。
m2:指m1+单位定期存款+自筹基建存款+居民储蓄存款+其他存款(财政存款除外)，亦称为“广义货币供应量”。2007年末我国的m2为40?3万亿元。
m3:指m2+债券、财政存款+其他金融机构存款+货币银行同业存款。m3是考虑到金融创新的现状而设立的，在我国目前暂不测算。
m4:m4=m3+其他短期流动资产。
通常来讲，衡量货币供应是否均衡的主要标志是物价水平是否稳定。物价总指数变动较大，说明货币供求不均衡，反之则说明供求均衡。货币供应量是一个与普通百姓紧密相关的经济指数，它的多与少、量与度，影响国民经济的运行速度，决定百姓手中的货币价值。
四、硬通货/软通货
硬通货是指国际信用较好、币值稳定、汇价呈坚挺状态的货币。各国通货膨胀的程度不同，国际收支状况以及外汇管制宽严程度也不同，当一国通货膨胀较低、国际收支为顺差时，该国货币币值就相对稳定，汇价就呈坚挺状态。在国际金融市场上，这种货币习惯性称为“硬通货”。
与硬通货相对的是软通货，它是指币值不稳、汇价呈疲软状态的货币。这种货币由于发行过度、纸币含金量或购买力不断下降，与其他国家货币的比价也不断下降。此外，国际收支出现大量逆差，也会使一国货币与其他国家货币的比价不断下降。在国际金融市场上，通常把这种币值不断下降、汇价呈疲软状态的货币称为“软通货”。
硬通货与软通货只是相对而言，它会随着该国经济状况和金融状况的变化而变化。例如，美元在20世纪50年代是硬通货;60年代后期和70年代，由于美国的高通货膨胀率以及大量的国际收支逆差，使得美元汇价呈下降趋势，美元由硬通货变为软通货;80年代初期以来，美国实施高利率政策和紧缩银根政策，美元汇率不断上浮，又成为国际金融市场上的硬通货。
此外，硬通货和软通货还有另外一层含义。第二次世界大战后，国际金融市场上某些不实施外汇管制、可以自由和无限兑换黄金和其他国家货币的货币，也被称作为“硬通货”，“软通货”则是指实施外汇管制，不能自由兑换黄金和其他国家货币的货币。
五、外汇管制
外汇管制是指一国政府为了达到维持本国货币汇价和平衡国际收支的目的，以法令形式对国际结算和外汇交易实行限制的一种制度。实施外汇管制的国家直接控制外汇兑换的数量和价格。例如，在我国，外汇就不能自由兑换，当进口和其他外汇需求数量较大时，就必须向当局申请，得到批准后才能按照当局制定的外汇牌价汇率购买外汇。
由于许多国家或地区存在着外汇管制，就衍生出了货币能否自由兑换的关系。按照货币可兑换的程度，可以分为:
(1)完全自由兑换货币:指在国际结算、信贷、储备三方面都能为国际社会所普遍接受和承认的货币，例如美元、英镑、日元等。
(2)不完全自由兑换货币:指只能是国内厂商及公众才能不受限制地用本国货币从金融机构购买外汇。
(3)有限度可兑换货币:介于完全和不完全自由兑换之间的体制，在交易方式、资金用途、支付方式等方面采取一定限制。人民币就属于此范畴。
(4)完全不可兑换货币。
六、外汇储备
外汇储备是指由各国官方持有的，可以自由支配和自由兑换的储备货币，是一国国际储备的主要组成部分和国家宏观调控实力的重要标志。在我国，中国人民银行履行持有、管理和经营我国外汇储备的职责。

第33节：第四章 外汇交易

外汇储备的主要功能:1)调节国际收支，保证对外支付;2)干预外汇市场，稳定本币汇率;3)维护国际信誉，提高对外融资能力;4)增强综合国力和抵抗风险的能力。
一国的货币稳定与否，在很大程度上取决于特定市场条件下其外汇储备所能保证的外汇流动性。从国际经验看，即使一国的货币符合所有理论所设定的汇率稳定条件，但是，如果这一货币遭受到投机力量的冲击，且在短期内不能满足外汇市场上突然扩大的外汇流动，这一货币也只好贬值。1998年亚洲金融危机时，在浓厚的投机氛围下，缺乏耐心的国民和谨慎的外国投资者丧失了对泰国货币的信心，而在一边倒的力量的推动下，泰国政府维护汇率的努力，实际上远在外汇储备降为零之前就已经被迫放弃。
截至2008年3月底，我国外汇储备已经高达1?68万亿美元，位居世界第一。
七、人民币基准汇率
各国在制订本国汇率时，由于外币种类很多，通常选择某种货币作为关键货币，首先制定本币对此种货币的汇率，叫做基准汇率;然后根据基准汇率套算出本币对其他货币的汇率。目前作为关键货币的通常是美元，很多国家都把本国货币对美元的汇率作为基准汇率。
人民币基准汇率是由中国人民银行根据前一日银行间外汇市场上形成的美元对人民币的加权平均价，公布当日主要交易货币(如美元、日元和港币等)对人民币交易的基准汇率，即市场交易中间价。
中国人民银行公布的人民币基准汇率是各外汇指定银行之间以及外汇指定银行与客户(包括企业和个人)之间进行外汇与人民币买卖的交易基准汇价。各外汇指定银行以美元交易基准汇价为依据，根据国际外汇市场行情自行套算出人民币对美元、港币、日元以外各种可自由兑换货币的中间价，在中国人民银行规定的汇价浮动幅度内自行制定外汇买入价、外汇卖出价以及现钞买入价和现钞卖出价，并对外挂牌。
八、存款准备金率
存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，来影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。
超额存款准备金率是指商业银行超过法定存款准备金而保留的准备金占全部活期存款的比率。从形态上看，超额准备金可以是现金，也可以是具有高流动性的金融资产，如在中央银行账户上的准备存款等。
2007年末，我国的m2为40?3万亿元，从理论上分析，如果政府提高准备金率0?5个百分点，就能够冻结银行资金2000亿元，如按货币乘数计算，影响的资金供应量将超过8000亿元。
九、再贴现率
再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。再贴现意味着中央银行向商业银行贷款，从而增加了货币投放，直接增加货币供应量。再贴现率的高低不仅直接决定再贴现额的高低，而且会间接影响商业银行的再贴现需求，从而整体影响再贴现规模。
这是因为，一方面，再贴现率的高低直接决定再贴现成本，再贴现率提高，再贴现成本增加，自然影响再贴现需求，反之亦然;另一方面，再贴现率变动，在一定程度上反映了中央银行的政策意向，因而具有一种告示作用:提高再贴现率，呈现紧缩意向，反之，呈现扩张意向，这对短期市场利率具有较强的导向作用。
再贴现率具有调节灵活的优点，但也不宜于频繁变动，否则给人以政策意向不明确的印象，使商业银行无所适从。此外，再贴现率的调节空间有限，且贴现行为的主动权掌握在商业银行手中，如果商业银行出于其他原因对再贴现率缺乏敏感性，则再贴现率的调节作用将大打折扣，甚至失效。
十、伦敦银行同业拆放利率
伦敦银行同业拆放利率，是指在伦敦金融市场上，银行之间相互拆放英镑、美元及其他欧洲货币资金时，计息所用的一种利率。伦敦银行同业拆放利率是由伦敦金融市场上一些报价银行在每个工作日11时向外报出的。该利率一般分为两个利率:贷款利率和存款利率，两者之间的差额为银行利润。通常，报出的利率为隔夜(两个工作日)、7天、1个月、3个月、6个月和1年期的利率，超过一年以上的长期利率，则视对方的资信、信贷的金额和期限等情况另定。

第34节：第四章 外汇交易

目前，在伦敦金融市场上，有资历对外报价的银行仅限于那些本身具有一定的资金吞吐能力，又能代投资者吸收存款及贷放资金的英国大清算银行、大商业银行、海外银行及一些外国银行，这些银行被称作参考银行。由于竞争比较充分，各银行报出的价格基本上没有什么差异。目前，许多国家和地区的金融市场及海外金融中心，均以伦敦银行同业拆放利率为基础，进而确定自己的利率水平。
例如，一笔辛迪加贷款利率确定为伦敦银行同业拆放利率加上0?75%，如果当时伦敦银行同业拆放利率为10%，那么这笔辛迪加贷款的利率便为10?75%。
十一、利率
利率是利息率的简称，是一定时期内利息额与借贷本金之比。所谓利息，是让渡货币资金的报酬或使用货币资金的代价。利率的表达方式分为:年利率、月利率和日利率。计算方式分为单利和复利。利率种类主要有:市场利率、公定利率、官方利率、固定利率、浮动利率、短期利率、长期利率、名义利率、实际利率等。
影响利率水平的因素通常有:
(1)平均利润率。利息是利润的一部分，因此，平均利润率是决定利率水平的基本因素，是利率的最高限，而零则是利率的最低限。
(2)货币资金供求关系。货币资金供过于求，利率下降;反之，则利率上升。
(3)物价上涨率。当名义利率低于同期物价上涨率时，实际利率为负，而负利率不能为资金供给方所接受。因此，在市场利率条件下，利率水平要受物价上涨率的影响。
(4)历史的沿革。假定在货币供求均衡的情况下，利率只能按习惯做法和历史的沿革来确定。
(5)中央银行货币政策。中央银行利用手中所掌握的货币政策工具，通过变动再贴现率调节信用规模和货币供给，或直接干预各种存贷利率，都会对利率水平产生影响。
(6)国际金融市场利率。国际金融市场利率水平对本国利率的影响是通过货币资金在国际间的流动来实现的。〖〗〖〗
〖〗第五章〖〗基本面分析的概念
基本面分析就是根据经济学的基本理论，即商品供求关系原理，对某一外汇的供求关系与价格变动进行分析，寻找出影响外汇供求关系的因素，再根据这些因素的变化来分析判断未来的汇率趋势。
基本面分析注重金融理论、经济理论和政局发展，并由此判断影响货币供给和需求的诸多要素。基本面分析是对宏观基本因素的状况、变化及其对汇率走势造成的影响加以研究，得出货币间供求关系的结论，以判断汇率走势的分析方法。研究对象包括经济、政治、军事、人文、地理、突发事件等各方面，一般用以判断长期汇率变化的趋势。在某些书籍中，将基本面分析只定义为对经济因素的分析是片面的。
对外汇市场的分析包括基本面分析和技术面分析，基本面分析与技术面分析最明显的一点区别就是:基本面分析研究市场运动的原因，而技术面分析研究市场运动的效果。当以一国货币估价另一国货币时，基本面分析就包括对宏观经济指标、资产市场以及政治因素等的研究。宏观经济指标包括经济增长率等数字，由国内生产总值、利息率、通货膨胀率、失业率、货币供应量、外汇储备以及生产率等要素计算而得;资产市场包括股票、债券及房地产等投资市场;政治因素则包括总统大选、总统弹劾、政权更替、大型罢工、政府主要官员丑闻等。
总体来说，由基本面分析得来的汇率长期发展的趋势较为可靠，并且具有前瞻性。但其缺点也比较明显，它包括:
(1)基本面分析要求拥有完备的即时资料并同时建立完善的数据库。
(2)需要在第一时间收齐影响市场波动的信息，并及时分析出相应的影响力。
(3)基本面分析由于收集信息的复杂性往往顾此失彼。
(4)基本面分析不能量化。
(5)消息源和信息处理的价格昂贵。
(6)要求操作者具备很高的专业理论知识。
(7)大多数使用基本面分析的分析师只能专注某一商品或某一领域。
(8)基本面分析只适用于宏观经济研究。
(9)无法提供汇率涨跌的起、止点和发生变化的时间。
(10)汇率的变化并不严格遵从于基本面的变化。

第35节：第五章 基本面分析的概念

第五章
基本面分析的概念〖〗
〖〗第六章〖〗影响汇率的因素第一节汇率决定理论
汇率决定理论在国际金融研究中占有相当重要的地位，是西方金融理论的核心。在资本主义生产方式建立之初，为了说明两国货币兑换比率如何以及这种比率变动的原因，西方经济学家从不同的角度进行了阐述分析。下面是一些具有代表性的汇率决定理论学说。
一、购买力平价理论
购买力平价理论是最古老、最基础的汇率决定理论，由瑞典经济学家卡塞尔于20世纪初提出，并在第二次世界大战后得到了长足的发展。它包括三个方面:
(1)绝对购买力平价理论。这种理论认为，两国之间货币的内在购买力之比决定两国货币的汇率。由于一国汇率的变动原因在于购买力的变动，而购买力变动的原因在于物价变动，这样汇率的变动归根到底就由两国物价水平比率的变动所决定。
(2)相对购买力平价理论。卡塞尔在提出绝对购买力平价理论之后，又提出了相对购买力平价理论，即汇率的变动等于两国物价水平变动率之差。与绝对购买力平价相比，相对购买力平价更具有实用价值。
(3)成本平价理论。前面讨论的购买力平价，都是一种价格平价，一方面价格会影响汇率，另一方面汇率也会影响国内物价。所以只从价格讨论汇率的决定是不够准确的。相比之下，成本受汇率变动的影响要小得多，以成本平价来讨论汇率决定是比较适宜的。
购买力平价理论规定，汇率由同一组商品的相对价格决定。通货膨胀率的变动应会被等量但相反方向的汇率变动所抵消。举一个汉堡包的经典案例:如果汉堡包在美国值2?00美元一个，而在英国值1?00英镑一个，那么根据购买力平价理论，汇率一定是2美元/每英镑。如果现行市场汇率是1?7美元/每英镑，那么英镑就被称为低估通货，而美元则被称为高估通货。此理论假设这两种货币将最终向2∶1的关系变化。
购买力平价理论的主要不足在于其假设商品能被自由交易，并且不计关税、配额和赋税等交易成本。另一个不足是它只适用于商品，却忽视了服务，而服务恰恰可以有非常显著的价值差距的空间。另外，除了通货膨胀率和利息率差异之外，还有其他若干个因素影响着汇率，比如:经济数字发布、资产市场以及政局发展等。
在20世纪90年代之前，购买力平价理论缺少事实依据来证明其有效性。90年代之后，此理论似乎只适用于长周期(3~5年)，在如此跨度的周期中，价格最终向平价靠拢。

第36节：第六章 影响汇率的因素

第六章
影响汇率的因素〖〗二、国际收支平衡理论
国际收支平衡理论的学术渊源是国际借贷说，国际借贷说是由英国人戈逊于1861年提出的。他认为，汇率决定于外汇的供给与需求，当外汇的供给大于需求时，外汇汇率下降;当需求大于供给时，外汇汇率上升。外汇的供求是由国际借贷引起的，而国际借贷的产生源于一国的外汇收入和支付，所以戈逊的学说也被称为国际收支说。现在国际收支学说是由美国学者阿尔盖在1981年提出的，该理论的特点是把国际收支的均衡条件应用于外汇供求流量分析。
在国际收支说中，影响均衡汇率变动的因素有国内外的国民收入、国内价格水平、国内外利息率以及人们对未来利率的预期。
国际收支学说的内涵是:当本国国民收入增加时，进口会随之增加，国际收支就会出现赤字，从而导致外汇市场外汇需求大于供给，本币贬值;当外国国民收入增加时，本国出口增加，国际收支会出现盈余，外汇市场上的外汇供给大于需求，外币贬值。当本国物价上涨或外国物价下降时，本国出口减少，进口增加，国际收支出现赤字，外汇的需求大于供给，本币贬值;反之亦然。当本国利率上升或外国利率下降时，国外资本流入增加，从而导致外汇的供给大于需求，或本币的需求大于供给，本币升值;反之亦然。如果对未来外汇汇率看涨，人们就会大量买进外汇，外汇就会升值。
不过在实际上，事情并非如此单纯，调高利率也不见得会产生资金净流入。正确一点来说，央行所能调整的利率是单纯的名义利率，而实际利率较高的国家才能吸引资金流入，使货币升值(所谓实际利率就是名义利率减去通货膨胀率)。
国际收支说在运用供求分析的基础上，将影响国际收支的各种因素纳入汇率的均衡分析，它是凯恩斯主义的国际收支理论在浮动汇率制下的变形，至今这一理论仍被人们广泛运用。不过，它与购买力平价理论一样，主要侧重于贸易商品和服务，而忽视了全球资本流动日益重要的作用。
三、利率平价理论
利率平价理论由英国经济学家凯恩斯于1923年在其《货币改革论》一书中首先提出，后经一些西方经济学家发展而成。该学说主要研究国际货币市场上利差与即期汇率和远期汇率的关系。
利率平价说的主要观点是:由于各国之间的利率差异，投资者为获得较高收益，就将其资金从利率低的国家转移到利率高的国家。如甲国的利率水平高于乙国，投资者就会把资金从乙国调到甲国。为避免汇率风险，投资者一般按远期汇率把甲国的投资收益变为乙国货币，并将此收益与在乙国投资所得收益进行比较，从而确定投资者的投资方向。两国投资收益存在的差异导致了资本在国际间的移动，直到通过汇率的调整，两国的投资收益相等时，国际间的资本移动才会停止。
利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值(贬值)必将被利率差异的变动所抵消，即汇率的远期升贴水率等于两国货币的利率之差。例如，如果本国利率高于外国利率，则本币将在远期贬值;如果本国利率低于外国利率，则本币将在远期升值。
20世纪90年代之后，无证据表明利率平价说仍然有效。与此理论截然相反的是，具有高利率的货币通常不但没有贬值，反而因对通货膨胀的远期抑制和身为高效益货币而增值。
四、汇兑心理说
汇兑心理说是从主观心理方面说明汇率变动的一种理论，由法国经济学家阿夫达里昂于1927年提出。
汇兑心理说以主观的边际价值论为基础。阿夫达里昂指出，人们之所以需要外国货币是为了满足购买、支付、外汇投机、资本逃避等需要，这些需要是外币具有价值的基础。因此，外币的价值决定于外汇供需双方对外币所作的主观评价。外汇供给增加，边际单位的效用就递减，个人所做的主观评价就降低。虽然个人对外币的主观评价不同，但在外汇市场上供需将达到均衡，供需均衡时的价格就是实际的汇率。这种评价是主观的，但也受客观因素的影响，如贸易收支、资本流动、投机状况等。
汇率理论史上的国际借贷说和购买力平价说分别以外汇数量的多少和本外币币值的变化作为汇率决定的基础，而汇兑心理说则独树一帜，用心理因素解释汇率的变动。尽管汇兑心理说是以人们主观评价作为汇率决定和变动的基础，但投资者正是根据各自的心理预期来决定资本转移的数量和方向的，从而对外汇市场造成了很大的冲击。可以说，汇兑心理说是较早把预期因素导入汇率分析的，为二战后的预期理论奠定了基础。
五、资产市场理论
资产市场理论是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的外汇决定理论。该理论是在国际资本流动不断增加的背景下产生的，因此特别重视金融资产市场均衡对汇率变动的影响。资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析，它较之传统理论的最大突破在于它将商品市场、货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定的分析。在这些市场中，国内外市场有一个替代程度的问题。而在一国的三种市场之间，则有一个受到冲击后均衡调整的速度问题，由此引出了各种资产市场说的模型。资产市场说包括货币论和资产组合平衡论。
资产市场理论有助于补充利率平价理论和购买力平价理论的缺陷。此理论的基本假定是:资本流入一个国家的金融市场(即购买该国金融资产，如股票、债券等)，将会增加该国货币的需求量。此理论的支持者们指出，投放于投资产品(如股票、债券)的资金已经远远超过进出口商品和服务所需的货币兑换量。这有助于解释20世纪90年代的货币现象，即日本股市和日元同时下跌，而美元和美国股市同时获利，与根据利率平价理论预测的结论恰恰相反。在该理论中，利率并非最关键的因素，商品间的相对价格也不是最关键的，最关键的是流入投资产品市场的净资金量，它直接影响货币需求，带动货币的买卖。

第37节：第六章 影响汇率的因素

金融资产(股票、债券等)贸易的迅速膨胀使分析家和经纪商以新的视角来审视货币。诸如增长率、通货膨胀率和生产率等经济变量已不再是货币变动仅有的驱动因素。源于跨国金融资产交易的外汇交易份额，已使由商品和服务贸易产生的货币交易相形见绌。资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格，因此，货币越来越显示出其与资产市场，特别是股票间的密切关联。
20世纪70年代以后，资产市场说取代了汇率的国际收支流量分析，成为汇率理论的主流。
第二节经济指标因素
理论总归是理论，它最终还是要转化到实际操作中来。前面说过，外汇汇率的变动与各国经济、政治、军事等因素密切相关，那么，影响汇率的经济因素主要有哪些呢？在实际市场操作中，对基本经济因素的分析，都是通过收集、整理和分析各国反映经济发展各个方面的经济指标(经济数字)来进行的。
对外汇市场影响最大的首先是美国每月(或每季度)公布的经济统计数据，其次是欧元区国家(主要为德国和法国)、日本、英国的统计数据，再往后是澳大利亚、加拿大、瑞士等国的统计数据。之所以美国的经济数据影响最大，主要原因在于美元是国际外汇交易市场中最重要的货币，同时美元在国际贸易的结算方式中占有50%以上的比重。各国投资者都非常关注美国的经济数字，以把握投资的时机。一些重要的美国经济数字常在北京时间20∶30公布，因此，对亚洲地区的外汇交易员而言，常会因为等数字公布而工作到深夜，即常说的“等数字”现象。
此外，在一些特定的市场预期或汇率波动的情况下，有关国家的货币政策官员或著名的评论机构、人物，或有影响性的报刊发表的讲话、演讲、文章等，也会对汇市产生较大影响。这种影响在各国没有重要数据公布的时期，表现得尤为强烈。
美国政府公布的经济数字可以分为三类:先行指标、同步指标和滞后指标。先行指标是指某些经济要素会在经济随某一模式或趋势发展之前而发生变动;同步指标是指某些经济要素会在经济随某一特定模式或趋势发展时而发生变动;滞后指标则是指某些经济要素会在经济随某一特定模式或趋势发展后而发生变化。
下面的指标中，“领先指数”属于先行指标，其余的都属于同步指标或滞后指标。
一、国内生产总值(gdp)(影响指数:★★★★★，影响力大且久远，但反应慢)国内生产总值(grossdomesticproduct)，简称为gdp，是指在一定时期内(通常为一年)，一个国家或地区所生产的全部最终产品和劳务的价值。它不但可以反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。它是宏观反映国民经济运行状况的“晴雨表”，是政府和社会各界使用频率最高、影响最大的综合指标。一个国家或地区的经济究竟处于增长还是衰退阶段，从这个数字的变化便可以观察到。gdp公布的形式会以总额或百分比率为计算单位。当gdp的增长数字处于正数时，即显示该地区经济处于扩张阶段;反之，如果处于负数，即表示该地区的经济进入了衰退时期。
一般来说，国内生产总值共有四个不同的组成部分，包括消费、私人投资、政府支出和净出口额，用公式表示为:gdp=c+i+c+x。式中:c为消费;i为私人投资;c为政府支出;x为净出口额。从经济学来讲，国内生产总值又有三种形态，即价值形态、收入形态和产品形态。从价值形态看，它是所有常驻单位在一定时期内生产的全部货物和服务价值与同期投入的全部非固定资产货物和服务价值的差额，即所有常驻单位的增加值之和;从收入形态看，它是所有常驻单位在一定时期内直接创造的收入之和;从产品形态看，它是货物和服务的最终使用减去货物和服务的进口。
由于国内生产总值是一定时间内所生产的商品与劳务的总量乘以“货币价格”或“市价”而得到的数字，即名义国内生产总值(名义国内生产总值增长率等于实际国内生产总值增长率与通货膨胀率之和)，因此，总产量即使没有增加，仅价格水平上升，名义国内生产总值仍然会是上升的，但在价格上涨的情况下，国内生产总值的上升只是一种假象。有实质影响力的是实际国内生产总值变化率，所以使用国内生产总值指标时，还必须通过gdp缩减指数，对名义国内生产总值作出调整，从而精确地反映产出的实际变动。因此，一个季度gdp缩减指数的增加，便足以表明当季的通货膨胀状况。如果gdp缩减指数大幅度增加，便会对经济产生负面影响，同时也是货币供给紧缩、利率上升、进而外汇汇率上升的先兆。

第38节：第六章 影响汇率的因素

一国的gdp大幅增长，反映出该国经济发展蓬勃，国民收入增加，消费能力也随之增强。在这种情况下，该国中央银行将有可能提高利率，紧缩货币供应，而国家经济表现良好及利率的上升将会增加该国货币的吸引力。反过来，如果一国的gdp出现负增长，显示该国经济处于衰退状态、消费能力降低，该国中央银行将可能减息以刺激经济再度增长，利率下降加上经济表现不振，该国货币的吸引力也就随之降低。因此，一般来说，高经济增长率会推动本国货币汇率的上涨，而低经济增长率则会造成该国货币汇率的下跌。例如，1995~1999年，美国gdp的年平均增长率为4?1%，而欧元区11国中除爱尔兰较高外(9?0%)，法、德、意主要国家的gdp增长率仅为2?2%、1?5%和1?2%，大大低于美国的水平，这促使欧元自1999年1月1日启动以来，对美元汇率一路下滑，在不到两年的时间里贬值了30%。
实际上，经济增长率差异对汇率变动产生的影响是多方面的，原因有三:
一是一国经济增长率高，意味着收入增加，国内需求水平提高，将增加该国的进口，从而导致经常项目的逆差，这样，会使本国货币汇率下跌。
二是如果该国经济是以出口导向的，经济增长是为了生产更多的出口产品，则出口的增长会弥补进口的增加，减缓本国货币汇率下跌的压力。
三是一国经济增长率高，意味着劳动生产率的提高和成本的降低，同时也意味着本国产品竞争力得到改善，因而有利于增加出口、抑制进口;并且由于经济增长率高，也使得该国货币在外汇市场上被看好，因而该国货币汇率会有上升的趋势。
在美国，国内生产总值由商务部负责分析统计，惯例是每季估计及统计一次。每次在发表初步预估数据后，还会有两次的修订公布。国内生产总值通常用来跟去年同期作比较，如有增加，就代表经济较快，有利其货币升值;如减少，则表示经济放缓，其货币有贬值的压力。以美国来说，国内生产总值能有3%的增长，便是理想水平，表明经济发展是健康的;但高于此水平则表示有通胀压力，而低于1?5%的增长，则显示经济放缓和有步入衰退的迹象。
在了解gdp时，应该知道gdp是算不精确的。gdp反映的是国民经济的总体和总量，而现实中国民经济总是处在不断的变化中，总是有一些新兴行业和新兴企业由于产生时间短，统计不规范，很难纳入到国民经济核算中，如当前的技术咨询业、商务服务业、娱乐业等经济活动就很难准确纳入gdp核算中，所以任何一个时点上的gdp只能是相对准确的数据。由于新兴行业、企业的不断规范，核算条件的不断完善，gdp历史数据会经常作出一些必要的调整，这是国民经济核算的一个特殊现象。
二、通货膨胀率(inflationrate)(影响指数:★★★★★，影响大但较复杂)通货膨胀率(inflationrate)是货币超发部分与实际需要的货币量之比,用以反映通货膨胀、货币贬值的程度。通货膨胀率=(现期物价水平-基期物价水平)/基期物价水平，其中基期就是选定某年的物价水平作为一个参照，这样就可以把其他各期的物价水平通过与基期水平作对比，来衡量目前的通货膨胀水平。
一个国家必须保证自己国家的货币供给保持一定的数量。在总商品和劳务的供应保持不变的情况下，如果发行的纸币过多，就会造成纸币大幅贬值，出现物价上涨，从而导致通货膨胀;如果市场流通的货币过少，就会出现通货紧缩。同样，在纸币供应总量保持不变的情况下，如果总商品和劳务的供应减少也会导致物价水平上升，或者物价水平自发上升，也会导致通货膨胀。通货膨胀是世界各国经济生活中所面临的一个难题，对一国经济发展有诸多不利影响。
依据通货膨胀的表现形式划分，可以将通货膨胀分为公开型通货膨胀和隐蔽性(或抑制性)通货膨胀;依据通货膨胀的程度划分，可以把通货膨胀分为爬行式、温和式、奔腾式和恶性通货膨胀;依据通货膨胀的原因划分，可以将通货膨胀分为需求拉上型通货膨胀、成本推动型通货膨胀、结构型通货膨胀和混合型通货膨胀;依据采取的政策措施的不同来划分，可以把通货膨胀分为财政型通货膨胀、信用型通货膨胀和外汇收支型通货膨胀。

第39节：第六章 影响汇率的因素

当一个经济中的大多数商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨时，就称这个经济经历着通货膨胀。由于物价是一国商品价值的货币表现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降。在国内外商品市场相互紧密联系的情况下，一般来说，通货膨胀和国内物价上涨，会引起出口商品的减少和进口商品的增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国汇率波动。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有该国货币转化为其他货币，从而导致汇价下跌。
国内外通货膨胀率的差异是决定汇率长期趋势的主导因素，在不兑现的信用货币条件下，两国货币之间的比率，是由各自所代表的价值决定的。如果一国通货膨胀高于他国，该国货币在外汇市场上就会趋于贬值;反之，就会趋于升值。
但在实际应用中,一般不直接、也不可能计算通货膨胀率,而是通过价格指数的增长率来间接表示的。具体而言，衡量通货膨胀率的价格指数主要有三个:生产者价格指数、消费者价格指数和零售物价指数，下面将分别进行讨论。
(一)生产者价格指数(ppi)(影响指数:★★★★)
生产者物价指数(producerpriceindex)，简称为ppi，是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数。它主要反映生产资料的价格变化状况，用于衡量各种商品在不同生产阶段的成本价格变化情况。一般是统计部门通过向各大生产商搜集各种产品的报价资料，再加权换算成百进位形式以方便比较。例如，美国是以1967年的指数当作100进行比较的，该指标由劳工部每月公布一次，对未来(一般在3个月后)价格水平的上升或下降影响很大，也预示着今后市场总体价格的趋势。
因此，生产者价格指数是一个通货膨胀的先行指数，当生产原料及半制成品价格上升，数个月后，便会反映到消费产品的价格上，进而引起整体物价水平的上升，导致通货膨胀加剧;相反，当该指数下降，即生产资料价格在生产过程中有下降的趋势，也会影响到整体价格水平的下降，减弱通货膨胀的压力。但是，该数据由于未能包括一些商业折扣，所以无法完全反映真正的物价上升速度，以致有时出现夸大的效果。另外，由于农产品是随季节变化的，而且能源价格也会有周期性的变动，对该价格指标影响很大，所以使用该指标时，需加整理或剔除食品和能源价格后才宜作分析。
对于外汇市场而言，市场更加关注的是最终产品ppi的月度变化情况。由于食品价格因季节变化而发生波动，而能源价格也经常出现意外波动，为了能更清晰地反映出整体商品的价格变化情况，一般将食品和能源价格的变化剔除，从而形成“核心生产者物价指数”，以便进一步观察通货膨胀的变化趋势。
在外汇交易市场上，交易员都十分关注该指标。如果生产物价指数比预期高，则有通货膨胀的可能，央行可能会实行紧缩的货币政策，对该国货币有利好影响;如果生产物价指数下跌，则会带来相反的影响。
(二)消费者价格指数(cpi)(影响指数:★★★★)
消费者价格指数(consumerpriceindex)，简称为cpi，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具，以百分比变化为表达形式。
cpi物价指数指标十分重要，而且具有启示性。有时公布了该指标上升时，货币汇率看涨，有时则相反。消费者价格指数表明了消费者的购买能力，也反映经济的景气状况。如果该指数下跌，反映经济衰退，必然对货币汇率走势不利;但如果消费者价格指数上升，则要看消费者价格指数的升幅状况。倘若该指数升幅温和，则表示经济稳定向上，对该国货币有利;但如果该指数升幅过大，则有不良影响，因为物价指数与购买能力成反比，物价越贵，货币的购买能力越低，必然对该国货币不利。如果考虑对利率的影响，则该指标对外汇汇率的影响作用更加复杂。

第40节：第六章 影响汇率的因素

当一国的消费者价格指数上升时，表明该国的通货膨胀率上升，同时也意味着货币的购买力减弱，按照购买力平价理论，该国的货币应走弱;相反，当一国的消费物价指数下降时，表明该国的通货膨胀率下降，即货币的购买力上升，按照购买力平价理论，该国的货币应走强。但是由于各个国家均以控制通货膨胀为首要任务，通货膨胀上升同时也带来利率上升的机会，因此，反而有利于该国货币汇率的上升;假如通货膨胀率受到控制而下跌，利率也同时趋于回落，反而不利于该国货币的上升。
消费者价格指数追踪每个月的生活成本以计算通货膨胀。假如在过去12个月，消费者物价指数上升2?5%，那么就意味着生活成本比12个月前平均上升2?5%。当生活成本提高时，投资者的金钱价值便随之下降。
在美国，目前的消费者价格指数是以1982年至1984年的平均物价水准为基期，涵盖了房屋支出、食品、交通、医疗、成衣、娱乐、其他等七大类，共计有364种项目的物价来决定各种支出的权数。美国消费者价格指数由劳工部每月公布，该指数包括工人和职员的消费物价指数(简称cpw)，以及城市消费者的消费物价指数(简称cpiu)。
(三)零售物价指数(rpi)(影响指数:★★★★)
零售物价指数(retailpriceindex)，简称为rpi，是指以现金或信用卡形式支付的零售商品的价格指数。美国商务部每个月对全国范围的零售商品抽样调查，包括家具、电器、超级市场售卖品、医药等(各种服务业消费则不包括在内)。汽车销售额构成了零售额中最大的单一构成要素，约占总额的25%。
许多外汇市场分析人士十分注重考察零售物价指数的变化。社会经济发展迅速，个人消费增加，便会导致零售物价上升，该指标持续上升，将可能带来通货膨胀的压力，令政府收紧货币供应，利率趋升则为该国货币带来利好政策的支持。因此，该指数向好，理论上应有利于该国货币汇率的上升。
三、外贸平衡(tb)(影响指数:★★★★★，重要但目前被利率指标掩盖)外贸平衡数字(tradebalancefigure)，简称为tb，反映了国与国之间的商品贸易状况，是判断宏观经济运行状况的重要指标。如果一个国家的进口总额大于出口总额，便会出现“贸易逆差”的情形;如果出口总额大于进口总额，便称之为“贸易顺差”;如果出口总额等于进口总额，则称之为“贸易平衡”。
如果一个国家经常出现“贸易逆差”现象，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就会使国家的货币贬值，即变相把出口商品价格降低，以提高出口产品的竞争能力。因此，当该国贸易赤字扩大时，就会不利于该国货币汇率的上升，令该国货币下跌;反之，当出现外贸盈余时，则对该国货币形成利好消息。外贸平衡数字是影响外汇汇率十分重要的因素，日美之间的贸易摩擦就充分说明了这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支的恶化，为了限制日本对美贸易的顺差，美国政府对日施加压力，迫使日元升值;而日本政府则千方百计防止日元升值过快，以保持较有利的贸易状况。
外贸平衡数字直接影响一国汇率的变动。如果一国国际收支出现顺差，外国对该国的货币需求就会增加，流入该国的外汇就会增加，从而导致该国货币汇率上升;相反，如果一国国际收支出现逆差，外国对该国货币的需求就会减少，流入该国的外汇就会减少，从而导致该国货币汇率下降，使该国货币贬值。
国际收支平衡表主要包括两个项目:经常项目和资本项目。
经常项目又称商品和劳务项目，指经常发生的商品和劳务的交易。其中包括有形商品的进出口(即国际贸易)和无形贸易(如运输、保险、旅游的收支)以及国际间的转移支付(如赔款、援助、汇款、赠予等)。
资本项目是指一切对外资产和负债的交易活动，包括各国间股票、债券、证券等的交易，以及一国政府、居民或企业在国外的存款。

第41节：第六章 影响汇率的因素

可见，对汇率变动影响最大的除了正常的贸易项目外，还有资本项目。资本项目的顺差或逆差也直接影响着货币汇率的涨跌。当一国资本项目有大量逆差、国际收支的其他项目又不足以弥补时，该国国际收支就会出现逆差，从而引起本国货币对外汇率下跌;反之，则会引起本国货币汇率的上升。
四、利率(interest)(影响指数:★★★★★，重要，常有较大的波动)
利率(interest)，就其表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。多年来，经济学家一直在致力于寻找一套能够完全解释利率结构和变化的理论。“古典学派”认为，利率是资本的价格，而资本的供给和需求决定利率的变化;凯恩斯则把利率看做是“使用货币的代价”;马克思则认为“利率是剩余价值的一部分，是借贷资本家参与剩余价值分配的一种表现形式”。
利率通常由国家的中央银行控制，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷;当过热的经济和通货膨胀得到控制后，又会把利率适当地调低。
汇率是两个国家货币之间的相对价格，和其他商品的定价机制一样，它由外汇市场上的供求关系所决定。外汇是一种金融资产，人们持有它，是因为它能带来资本的收益。人们在选择是持有本国货币还是持有某一种外国货币时，首先也是考虑持有哪一种货币能够给他带来较大的收益，而各国货币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡量的。某种货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者买入该种货币，因此，对该货币有利好的支持;如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种货币的吸引力也就减弱了。因此，利率升，货币强;利率跌，货币弱。
从经济学意义上讲，在外汇市场均衡时，持有任何两种货币所带来的收益应该相等，这就是:ri=rj(利率平价条件)。这里，r代表收益率，i和j代表不同国家的货币。如果持有两种货币所带来的收益不等，则会产生套汇:买进一种外汇，而卖出另一种外汇。这种套汇，不存在任何风险。因而一旦两种货币的收益率不等，套汇机制就会促使两种货币的收益率相等。也就是说，不同国家货币的利率内在地存在着一种均等化倾向，这是利率指标对外汇汇率走势影响的关键方面，也是投资者解读和把握利率指标的关键。例如，1987年8月，随着美元下跌，人们争相购买英镑这一高息货币，致使很短时间内英镑汇率由1?65美元升至1?90美元，升幅近20%。为了限制英镑升势，在1988年5~6月间，英国连续几次调低利率，由年利10%降至7?5%，伴随每次减息，英镑汇率都会下跌。但是由于英镑贬值过快、通货膨胀压力增加，随后英格兰银行被迫多次调高利率，使英镑汇率又开始逐渐回升。
美元的走势，受利率因素的影响很大。在一般情况下，美元的利率下跌，美元的走势就会疲软;美元的利率上升，美元的走势就会强劲。20世纪80年代前半期，在美国存在大量贸易逆差和巨额财政赤字的情况下，美元依然坚挺，其原因就是美国实行高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流入美国。
五、失业率(unemploymentrate)(影响指数:★★★★★，非农就业数据重要)失业率(unemploymentrate)是指一定时期全部就业人口中有工作意愿而仍未工作的劳动力数字，通过该指标可以判断一定时期内全部劳动人口的就业情况。一直以来，失业率数字被视为一个反映整体经济状况的指标，而它又是每个月最先发表的经济数据，所以外汇市场人士喜欢利用失业率指标来对工业生产、个人收入甚至新房屋兴建等其他相关的指标进行预测。在外汇交易的基本面分析中，失业率指标被称为所有经济指标“皇冠上的明珠”，它是市场上最为敏感的月度经济指标。
一般情况下，失业率下降，代表整体经济健康发展，利于货币升值;失业率上升，便代表经济发展放缓衰退，不利于货币升值。若将失业率配以同期的通货膨胀指标来分析，则可知当时经济发展是否过热，会否构成加息的压力，或是否需要通过减息以刺激经济的发展。美国劳工部每月会对全美国的家庭进行抽样调查，如果该月美国公布的失业率数字较上月下降，表示雇佣情况增加，整体经济情况较佳，有利美元上升;如果失业率数字大，显示美国经济可能出现衰退，对美元有不利影响。1997年和1998年，美国的失业率分别为4?9%和4?5%，1999年失业率又有所下降，达到近30年来的最低点。这显示美国经济状况良好，有力地支持了后期美元对其他主要货币的强劲走势。

第42节：第六章 影响汇率的因素

另外，失业率数字的反面是就业数字(theemploymentdata)，其中最有代表性的是非农业就业数字(nonfarmpayrollemployment)。非农业就业数字为失业数字中的一个项目，该项目主要统计从事农业生产以外的职位变化情形，它能反映出制造行业和服务行业的发展及其增长。该数字减少，便代表企业减低生产，经济步入萧条;反之，当该数字增加时，则显示社会经济发展较快，消费性以及服务性行业的职位增多。非农业就业数字大幅增加，理论上对汇率有利;反之则相反。因此，该数据是观察社会经济和金融发展程度及状况的一项重要指标，目前对短期汇率的影响非常显著。
六、财政预算赤字(budgetdeficit)(影响指数:★★★)
财政预算赤字(budgetdeficit)主要描述政府预算的执行情况，说明政府的总收入与总支出状况。若入不敷出即为预算赤字;若收大于支即为预算盈余;收支相等即为预算平衡。外汇交易员可以通过这一数据了解政府的实际预算执行状况，同时可据此预测短期内财政部是否需要发行债券或国库券以弥补赤字，因为短期利率会受到债券发行与否的影响。
一国之所以会出现财政赤字，有许多原因。有的是为了刺激经济发展而降低税率或增加政府支出，有的则是因为政府管理不当，引起大量的逃税或过分浪费。当一个国家财政赤字累积过高时，就好像一家公司背负的债务过多一样，不利于国家的长期经济发展，对于该国货币也属于长期的利空消息。且日后为了要解决财政赤字，就只有靠减少政府支出或增加税收这两项措施，这对于经济或社会的稳定都有不良的影响。因此，一国财政赤字若加大，该国货币就会下跌;反之，若财政赤字缩小，该国货币就会上扬。
美国政府一向以财政赤字而闻名，克林顿时代的赤字曾转为盈余，但小布什上台后，适逢经济衰退，又对外连续用兵，导致再次出现高额赤字。
七、平均时薪(averagehourlyearnings)(影响指数:★★)
平均小时薪金(averagehourlyearnings)是用平均每小时和每周收入来衡量非农业部门的工作人员的工资和薪水水平。每小时收入数据反映了每小时基础工资率的变化，并反映了加班的奖金增长情况，平均小时薪金可以较早地反映出行业工资和薪水成本的变化趋势，与雇用成本指数相辅相成，共同为衡量总劳动成本提供参考。
该指标存在着一定的易变性和局限性，但仍然是一个月中关于通货膨胀的头条消息。外汇市场主要关注每月和各年随季节调整的平均每小时和每周工资的变化情况。一般而言，如果预计平均小时薪金能引起利率的上涨，那么每小时工资的上涨对该国货币而言将形成利好刺激，反之，则形成利空刺激。在美国，该指标由联邦储备委员会进行监控。
八、个人收入(personalincome)(影响指数:★)
个人收入(personalincome)是指个人从各种途径所获得的收入的总和，包括工资、租金收入、股利股息及社会福利等收入。该指标是预测个人消费能力、未来消费者购买动向及评估经济情况好坏的一个有效指标。
个人收入提升代表经济景气，下降则是经济放缓、衰退的征兆，对货币汇率走势的影响不言而喻。如果个人收入上升过急，央行担心通货膨胀，又会考虑加息，加息自然会对货币汇率产生强势效应。
九、消费者信贷余额(consumercredit)(影响指数:★★)
消费者信贷余额(consumercredit)，包括用于购买商品和服务的将于两个月及两个月以上偿还的家庭贷款。在西方国家，贷款消费是一种很普遍的现象，在购买大宗商品(比如房屋、汽车)或是购买大宗服务(如接受大学教育等)的情况下，向银行申请贷款的民众数量会相当多，从而形成消费者信贷余额。
外汇市场关注的是随季节调整的超前净信贷余额。一般来讲，消费者信贷余额增加，表明消费支出和对经济的乐观情绪增加，这种情形通常产生于经济扩张时期;信贷余额下降，则表明消费支出减少，并可能伴随着对未来经济活动的悲观情绪。

第43节：第六章 影响汇率的因素

通常而言，如果消费者信贷余额不出现大幅波动的话，外汇市场对该数据的反应并不强烈。同时，投资者不能孤立的解读消费者信贷余额，要结合其他数据综合考察。
十、ifo经济景气指数(ifobusinessclimateindex)(影响指数:★★★)
ifo经济景气指数(ifobusinessclimateindex)由德国ifo研究机构编制，是观察德国经济状况的重要领先指标。ifo是德国经济信息研究所注册协会的英文缩写，1949年成立于慕尼黑，是一家公益性的、独立的经济研究所，被称为德国政府的智库之一。
经济景气指数来源于企业景气调查，它是西方市场经济国家建立的一项统计调查制度。它是通过对企业家进行定期的问卷调查，并根据企业家对企业经营情况及宏观经济状况的判断和预期来编制，由此反映企业的生产经营状况、经济运行状况，预测未来经济的发展变化趋势。
ifo经济景气指数的编制，是对包括制造业、建筑业及零售业等各产业部门每个月的情况进行调查，每次调查所涵盖的企业家数在7000家以上，然后依企业评估目前的处境状况、短期内企业的计划和对未来半年的看法而编制出的指数。
经济景气指数目前主要通过两个指标来反映:一个是企业家信心指数，是根据企业家对企业外部市场经济环境与宏观政策的看法、判断与预期(主要是通过对“乐观”、“一般”、“不乐观”的选择)而编制的指数，用以综合反映企业家对宏观经济环境的感觉与信心;第二个是企业景气指数，是根据企业家对本企业综合生产经营情况的判断与预期(主要是通过对“好”、“一般”、“不佳”的选择)而编制的指数，用以综合反映企业的生产经营状况。景气指数的表示范围为0~200之间。100为景气指数的临界值，表明景气状况变化不大;100~200为景气区间，表明经济状况趋于上升或改善，越接近200越景气;0~100为不景气区间，表明经济状况趋于下降或恶化，越接近0越不景气。
十一、ism指数(影响指数:★★★)
ism指数(instituteofsupplymanagementmanufacturingindex)是由美国供应管理协会公布的重要数据，对反映美国经济繁荣度及美元走势均有重要影响。美国供应管理协会(theinstituteforsupplymanagement，ism)是全球最大、最权威的采购管理、供应管理、物流管理等领域的专业组织，该组织成立于1915年，其前身是美国采购管理协会，是全美最受尊崇的专业团体之一。
ism指数分为制造业指数和非制造业指数。
ism供应管理协会制造业指数由一系列分项指数组成，其中以采购经理人指数最具有代表性。该指数是反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表，通常以50为临界点。高于50被认为是制造业处于扩张状态，低于50则意味着制造业的萎缩，影响经济增长的步伐。
ism供应管理协会非制造业指数反映的是美国非制造业商业活动的繁荣程度，当其数值连续位于50以上水平时，表明非制造业活动扩张，预示着整体经济正处于扩张的状态;反之，当其数值连续位于50以下水平时，则预示着整体经济正处于收缩的状态。
十二、采购经理人指数(pmi)(影响指数:★★★)
采购经理人指数(purchasemanagementindex)，简称为pmi，是衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口八个范围状况的经济指数。
采购经理人指数以百分比来表示，常以50%作为经济强弱的分界点:即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的信号;当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑。它是领先指标中一项非常重要的附属指针，市场较为看重美国采购经理人指数，它是美国制造业的体检表，在全美采购经理人指数公布前，还会公布芝加哥采购经理人指数，这是全美采购经理人指数的一部分，市场往往会就芝加哥采购经理人指数的表现来对全国采购经理人指数作出预期。

第44节：第六章 影响汇率的因素

除了对整体指数的关注外，采购经理人指数中的支付物价指数及收取物价指数也被视为物价指标的一种。
十三、耐用品订单(durablegoodorders)(影响指数:★★★)
耐用品订单(durablegoodorders)代表未来一个月内，对不易耗损物品的订购数量，该数据反映了制造业的活动情况。就定义而言，订单泛指有意购买、预期马上交运或在未来交运的商品交易。
该数据包括对汽车、飞机等重工业产品和制造业的耐用品及其他诸如电器等物品订购情况的统计。耐用品订单由美国商务部负责，每个月向全美五千家大公司及全球七万个生产场所搜集必要的资料，再予以公布。耐用品订单中包括国防军事设备，扣除其中的国防耐用品订单后，其余的就可以代表未来的厂商投资支出。
一般而言，非国防用途的耐用品订单约等于国内生产投资项目的15%，但是美元如果走强，则可能会使上述的推论打折扣。因为非国防用途的耐用品订单有一小部分是给国外买主，这部分没有计算在国内生产的投资项目中，反而被归类在出口项目中;同时，非国防用途的耐用品订单排除了自国外购入的部分，这部分虽并入国内生产的投资项目中，但在国外进口增加的部分中往往被忽略了。
一般来说，耐用品订单基本上有以下两个缺点:一是在数据在公布后，事后修正幅度很大;二是数据的代表性问题，如常有某一个月订单金额大幅提升而下两个月却大幅下降的事情发生，主要原因是美国国防部有时会有大订单产生。另外市场也注意扣除运输部门的数据，因为运输部门如汽车、轮船、飞机等都属于高单价的产品，该部门数据的变化对整体数据有很大的影响，而使得耐用品订单的数据失真。
十四、工业生产指数(industrialproduction)(影响指数:★★★)
工业生产指数(industrialproduction)是一套衡量美国工厂、矿山以及煤气和电力等公用事业每月实际产出的指标数据。由于工业和制造业是美国经济的主导，因此反映工业和制造业状况的指标备受市场关注。
工业生产增长表明经济增长，而工业生产下滑则表明经济收缩，一个增长的工业指数，意味着繁荣的劳动力市场和扩张的消费需求。工业生产的迅速增长，不仅仅影响到美联储的利率政策，也会使得世界各机构在投资组合中加大美国资产的比重。这样，对美国资产的需求就会大幅增加，进而表现在市场对美元的需求也大幅增加，所以投资人将生产指数提高视为美元的利好消息。
十五、产能利用率(capacityutilization)(影响指数:★★★)
产能利用率(capacityutilization)也叫设备利用率，是工业总产出对生产设备实际生产能力的比率。简单的理解，就是实际生产能力到底有多少在发挥生产作用。统计该数据时，涵盖的范围包括制造业、矿业、公用事业、耐用商品、非耐用商品、基本金属工业、汽车业及汽油八个项目，代表上述产业的产能利用程度。
当产能利用率超过95%以上，代表设备使用率接近全部，通货膨胀的压力将随产能无法应付而急速升高，在市场预期利率可能升高的情况下，对一国货币是利好消息;反之，如果产能利用率在90%以下，且持续下降，则表示设备闲置过多，经济有衰退的现象，在市场预期利率可能降低的情况下，对该国货币是利空消息。
十六、零售销售(retailsale)(影响指数:★★★★)
零售销售(retailsale)是零售销售数额的统计汇总，包括所有主要从事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值总额。零售数据对于判定一国的经济现状和前景具有重要指导作用，因为零售销售直接反映出消费者支出的增减变化。在西方发达国家，消费者支出通常占到国民经济的一半以上，像美国、英国等国，这一比例可以达到2/3。
在美国，商务部统计局每个月进行一次全国性零售业抽样调查，其调查对象为各种形态和规模的零售商(均为商务部登记在案的公司)。因为零售业涉及范围太广，因而采取随机抽样的方式进行调查，以取得较具代表性的数据资料。耐用消费品方面的零售商包括汽车零售商、超级市场、药品和酒类经销商等。由于服务业的数据很难搜集和计算，所以将其排除在外，但服务业亦属于消费支出中重要的一环，其消费增减可以从个人消费支出(包括商品零售和服务)这一数据中得出结果。

第45节：第六章 影响汇率的因素

在西方国家，汽车销售构成了零售销售中最大的份额，一般能够占到25%，因而在公布零售销售的同时，还会公布一个剔除汽车销售的零售数据。此外，由于食品和能源销售受季节影响较大，有时也将食品和能源剔除，再发布一个核心零售销售数据。
一国零售销售的提升,代表该国消费支出的增加和经济情况的好转，利率可能会被调高，对该国货币有利;反之，如果零售销售下降，则代表景气趋缓或不佳，利率可能调低，对该国货币形成利空消息。
十七、汽车销售(autosales)(影响指数:★★)
汽车销售(autosales)是消费者支出的重要组成部分，同时能很好地反映出消费者对经济前景的信心。一般而言，美国的汽车销售额约占零售额的25%和整个消费总额的8%。
汽车销售情况是投资者了解一个国家经济循环强弱情况的第一手资料，早于其他个人消费数据的公布。因此，汽车销售为随后公布的零售额和个人消费支出提供了很好的预示作用。另外，汽车销售还可以作为预示经济衰退和复苏的早期信号。汽车销售额如果上升，一般预示着该国经济的转好和消费者消费意愿的增强，对该国货币产生利好影响，同时可能伴随着该国利率的上升，刺激该国货币汇率上扬;反之，情况则相反。
十八、存货量(inventories)(影响指数:★)
存货量(inventories)也叫商业和批发、零售库存，是指整体销售行业(包括批发和零售)每个月的存货量。它们可能是原材料、正在生产中的产品或是制成品。存货量是生产数额减去销售量的一个数字。
如果生产完成之后，销售快，大众消费强，存货量自然就会降低，导致商品流转速度快，预示着经济状况良好，货币汇率会呈上升趋势;相反，存货量堆积，资金积压，有生产、无消费，则经济不景气，不利于该国货币汇率的上升。
十九、新屋开工及营建许可(housingstartsandbuildingpermits)(影响指数:★★★)新屋开工及营建许可(housingstartsandbuildingpermits)是指一国新建房屋的开工率和营建许可的增减率。建筑类指标在各国公布的数据体系中一般占有较重要的地位，因为房地产业对于现代化经济有举足轻重的地位，而且一国经济景气与否也往往会在建筑类指标上反映出来。房屋的建设属于投资，是拉动国民经济增长的重要动力。在西方国家，新屋开工和营建许可是建筑类指标中较为重要的两个，考察的基本上是居民住宅或非工业用途的建筑范畴。住宅动工的增加将使建筑业就业人数增加，新近购房的家庭通常会购买其他耐用消费品，通过乘数效应，使得其他产业的产出和就业增加。建筑业对商业循环非常重要，因为住宅建设的变化将直接联系着经济衰退或复苏。
在美国，一般新屋开工分为两种:独栋住宅与群体住宅。独栋住宅开始兴建时，一户的基数是1，一栋百户的公寓开始兴建时，其基数为100，依此计算出新屋开工率(housingstart)。专家们一般较重视独栋住宅的兴建，因为群体住宅内的单位可以随时修改，波动性较大，数据通常无法掌握。
通常而言，新屋开工与营建许可的增加，理论上对于该国货币形成利好因素，将推动该国货币走强;新屋开工与营建许可的下降或低于预期，将对该国货币形成压力。
二十、领先指数(leadingindicator)(影响指数:★★★★)
领先指数(leadingindicator)也叫领先指标或先行指标，是预测未来经济发展情况的最重要的经济指标之一，是各种引导经济循环的经济变量的加权平均数。它主要用来预测整体经济的转变情况，及衡量未来数月的经济趋势。在美国，由商务部负责搜集一系列相关指标，并加权平均生成先行指标数字发布。
领先指数由众多要素构成，涉及国民经济的诸多方面。美国领先指数的组成部分及其在指数构成中的权重如下:

第46节：第六章 影响汇率的因素

(1)生产及制造业工人平均工作周权重:1?014
(2)制造业工人的失业率权重:1?0141
(3)消费品和原料的新订单权重:0?973
(4)59500家大公司普通股股票价格权重:1?149
(5)库存的实际变化权重:0?986
(6)m2的货币供应量权重:0?932
(7)流动资产总额的变化权重:0?9
(8)密歇根消费者情绪指数权重:0?892
(9)成套设备的合同及订单权重:0?946
(10)新颁发的私人住宅建筑许可证权重:1?054
(11)净经济主体的组成权重:0?973
(12)销售不畅公司的比例权重:1?081
倘若这些要素多数向好，则可提前预期领先指数将会上升。领先指数通常每月公布一次，各国公布时间不尽一致。假如领先指数连续三个月下降，则预示经济即将进入衰退期;若连续三个月上升，则表示经济即将繁荣或持续扩张。通常领先指标有6至9个月的领先时间。在美国，一般认为领先指标可以在经济衰退前11个月预测经济下滑，在经济扩张前3个月预测经济复苏。二战后，领先指数已经被成功用来预测西方发达国家经济的荣枯拐点。
通常而言，外汇市场会对领先指数的剧烈波动作出强烈反应，领先指数的猛增将推动该国货币走强，领先指数的猛跌将促使该国货币走软。但用领先指数来预测经济增长率并不完全准确，主要原因有三:一方面，在计算一些成分时，使用的是抽样调查的方法，而这种方法无法避免误差;另一方面，有些成分的数据不能得到，只有修正计算方法，而这也会出现误差;第三个方面，美国政府和美联储迅速而明智的调控也是避免衰退预期变成现实的重要原因。虽然领先指数不能百分百的预测将来的经济，但它的作用和高可信度仍然引起了各国的关注。到目前为止，它仍然是经济计量学家预测经济发展前景的主要指标之一。
综上所述，在不同的历史阶段，各指标的重要性是不同的，人们所关注的程度也不同。此外，凡是良性的、温和上涨的指标都是利好消息，但上涨速度过快，则往往会带来负面影响从而招致政府调控，进而变成利空消息;凡是恶性的、温和上涨的指标都是利空消息，但是急剧恶化的情形则往往促使政府采取对应措施，从而带来利好消息，这就是否极泰来的辨证结果。
第三节财政政策因素
一、货币政策调整对汇率走势的影响
货币政策的主要形式是改变经济体系中的货币供给量。货币政策在执行上可以分为紧缩和放松两种情况。紧缩的货币政策是指通过中央银行提高再贴现率、提高商业银行在中央银行的存款准备金率以及在市场上卖出政府债券，来减少社会上的货币供给量，限制社会过热的投资现象，这将造成该国货币的升值;如果是放松的货币政策，则其目的是增加社会上的货币供给量，以吸引投资和消费，这将造成该国货币的贬值。
二、财政政策调整对汇率走势的影响
财政政策调整对汇率走势的影响是通过财政支出的增减和税率调整来影响外汇供求关系的。紧缩的财政政策通常会减少财政支出和提高税率，这会抑制社会总需求与物价上涨，有利于改善一国的贸易收支和国际收支，从而引起一国货币对外汇率的上升。此外，一般而言，若一国政府减税，将导致市场中货币流通量的增加，驱使货币贬值;若一国政府增税，将导致市场中货币流通量的减少，驱使货币升值。
三、政府之间政策协调对汇率走势的影响
政府的政策变化对汇率变化的影响包括两个方面的内容:一是单独国家的宏观经济政策，如财政政策、货币政策、汇率政策等，它们的变化会引起本国货币汇率的变动，从而影响国际外汇市场;二是工业国家之间的政策协调出现配合失衡或背道而驰时，外汇市场也经常会剧烈波动。
四、中央银行的直接干预
由于一国货币的汇率水平往往会对该国国际贸易、经济增长速度、货币供求状况、甚至于政治稳定都有重要影响，因此当外汇市场投机力量使得该国汇率严重偏离正常水平时，该国中央银行往往会入市干预。中央银行的干预已成为外汇市场的普遍现象。

第47节：第六章 影响汇率的因素

中央银行对外汇市场的干预有三种方式:
(一)中央银行的间接干预，是指中央银行通过货币政策工具干预利率的变化进而影响汇率的走势。
(1)公开市场业务，即中央银行在金融市场上购入或卖出政府债券，影响外汇汇率走向。当市面上投机过度，物价指数太高，货币汇率下降过快时，中央银行就会在证券市场上卖出高息的政府债券，那些买入债券的投资者，就会用现金来换取债券。这样，市场中流通的货币量减少，该货币的价格自然就会上升，即汇率开始上升。
(2)调整再贴现率。“再贴现率”是中央银行借钱给商业银行的“利息”。当商业银行缺钱时，有两种办法获取:一种是向中央银行借款，支付“再贴现率”;另外一种是提高存款利率，吸引公众存款。如果中央银行提高“再贴现率”，迫使商业银行借款成本过高而导致放贷无利，就会导致商业银行加息。如此，“再贴现率”就可以影响存款利率，进而影响汇率。
(3)调整准备金率。中央银行有权决定商业银行和其他存款机构的法定准备金率，如果中央银行决定提高准备金率，就会使所有的存款机构中不可动用的资金增加，从而导致社会流通中货币供给的减少。如表明中央银行的意图是扩张货币供给、降低准备金率，那么对货币汇率的上升就会带来压力;反之，则情况正好相反。
(二)中央银行的直接干预，是指中央银行作为外汇市场主体参与外汇买卖，进而影响外汇汇率的走势(如日本中央银行就一贯采取干预日元的行动)。
当某种货币的买盘非常强劲时，直接干预行为就意味着中央银行必须卖出这种货币。如果中央银行卖出的货币数量相当有限，就只能够产生稍微的贬值，那么汇价随后通常都会再度上涨，结果干预的行为只会让买方能够以较低的价格买进该货币;只有中央银行进行大量的干预，汇率的走势才有可能发生反转。
中央银行的直接干预方式和效果，会因市场的反应而有所不同，具体来说:
(1)在重要的压力位或支撑位附近进行干预比较容易产生效果。此处所进行的有限干预，其效果可能相当于走势明确时的大量干预。
(2)如果外汇市场异常剧烈的波动是因为信息效益差、突发事件、人为投机等因素引起的，由于这些因素对汇市的扭曲经常是短期的，那么中央银行的干预会十分有效。
(3)如果一国货币的汇率长期偏高或偏低，是由该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的，那么，中央银行的干预从长期来看是无效的。
(4)数国中央银行联合进行干预，会对汇率市场造成重大的影响。如果此时交易者所设定的止损单被触发，市场就可能朝另一个方向发展，至少暂时如此。
(5)如果中央银行希望本国货币汇率以稳定的方式贬值，可能需要同时在买、卖两方面进行干预。即:为了缓和贬值速度，要在某些时候买进，而后在某些时候再卖出。
(6)干预并不代表真正的市场供求。如果中央银行通过商业银行的渠道进行干预，则不泄漏交易来源，可以让市场误以为它们代表真正的供求变化，否则干预效果不好。
(7)当市场预期中央银行可能干预时，会出现盘整走势，因为交易者担心所建立的头寸将因为干预而发生亏损。然而干预行为一旦实际发生，市场常会呈现“利空出尽是利好”的涨势。
(三)还有一种干预方式是官方发表申明或讲话，对外汇市场以舆论导向的方式进行试探性的打压或抬高。
中央银行的干预可能只局限于稳定汇价的范围内，可能是希望扭转汇率走势，也可能是仅仅测试市场的走势，还可能是试图操纵货币的升值与贬值。它们可以直接干预汇率，也可以通过利率政策来进行间接的干预，甚至采用道德劝导或威胁等手段。它们有时成功，有时失败，但中央银行的意图与行为都应该被视为重要的市场因素。
以下是各国参与外汇市场的银行:

第48节：第六章 影响汇率的因素

日本:日本银行(bankoftokyo)央行
第一劝业银行(dai-ichikangyobank)
住友银行(sumitomobank)
富士银行(fujibank)
三菱银行(mitsubishibank)
三和银行(sanwabank)
德国:德意志联邦银行(detschebundesbank)央行
瑞士:瑞士联合银行(unionbankofswiss)央行
瑞士国家银行(schweizerishenational)
国际结算银行(bankofinternaitonalsettlement)
瑞士信贷银行(creditswiss)
瑞士银行(swissbankcorporation)
法国:巴黎银行(banquenationaldeparis)
英国:英伦银行(bankofengland)央行
柏克莱银行(barclaysbank)
米特兰银行(midlandbank)
美国:联邦储备局(federal)央行
中国:中国人民银行(thepeople?sbankofchina)央行
中国香港:汇丰银行(hongkongbank)
第四节政治新闻因素
从任何一种主要外汇对美元汇率的长期走势图中，人们都可以发现国际政治、经济格局的变化情况。每次突发事件、每项重要的经济统计数据都会在外汇市场上引起剧烈的波动，使汇率涨跌史成为国际政治经济发展史的一个缩影。从事外汇投资，进行外汇交易的基本面分析，把握外汇走势的长期趋势时，都要十分注意分析政治和新闻因素的作用，只有认清它们的作用和规律，才能在外汇市场立于不败之地。
政治和新闻因素，是指社会政治生活中发生的一系列出乎意料的事件。影响外汇交易行情的政治和新闻因素包括政权的更替、选举、战争、重大政策的改变等。某些政治事件即将发生时，由于其中所涉及的不确定性，也就是说事情不明朗时，该国外汇汇率通常会走软。在某些情况下，市场可能对事件结果有相当把握，汇率也会预先反映相关的预期，或是上升，或是下降。在政治和新闻事件发生之前，往往首先会出现一些传言，外汇交易市场对各种政治和新闻传言会作出相应的反应。如果传言确实可信，汇率会产生反应;当传言被证实时，市场可能不再反应。所以，在外汇市场上就流传着一句古老的格言:传言出现时买进，传言证实后卖出(buytherumour，sellthefact)。
一、政治因素对汇率走势的影响
由于政治因素的出现多带有突发性，来得快，去得猛，事前无征兆，难以预测，所以对汇市的破坏力极大，造成外汇汇率短时间的大起大落。因此作为一个外汇投资者，不但要留意各国经济的变化，也必须经常了解、分析世界政治格局的变化及地区性热点问题的动态，对有关信息作出迅速的反应，否则很容易产生损失。
一般来说，影响汇市的政治因素包括:
(1)政权更替:当一个国家或地区的政权更替时，新生的政府可能把以前政权的货币作废，然后发行自己的货币，以前国家的货币就可能会变得一钱不值。例如，1990年伊拉克占领科威特后，立即宣布科威特这个国家不复存在，成为自己的第19个省，科威特货币作废，导致大多数科威特富人一夜之间变成了穷人。
(2)政变:当一个国家发生政变时，该国货币的汇率就会大幅下跌，局势的动荡永远是打击货币的重要原因。例如，东南亚地区的政治局势一直不太稳定，像菲律宾、泰国、印尼等国，军人和不同的党派经常发生政变，每一次政变都会使该国货币遭到沉重打击。
(3)政府重要官员的遇刺或意外死亡:政府重要官员的遇刺或意外死亡也会给政治局势带来不安定的因素，并导致该国货币汇率的急跌。例如，在美国总统里根当政时，里根突然遭到刺杀，生死未卜，市场上的投机客听到这个消息，立即大量抛售美元，买入瑞郎和马克，令美元大幅下挫。
(4)政治丑闻和官员下台:一个国家的政治家、政府官员被牵扯到桃色事件、金融丑闻、选举舞弊、引咎辞职等事件时，也会造成该国货币的剧烈波动。例如:曾经有美国财长辞职，引发了许多投资者对在美国投资的不信任，致使大量的资金流出美国，令美元汇率大幅下跌。

第49节：第六章 影响汇率的因素

(5)战争因素:战争因素也是令参战国汇率大跌的重要因素，因为投资者都担心该国是否经得起战争的拖累，是否会引发参战国经济衰退等问题。例如，美国和伊拉克战争前夕，美元一直都受到压力，这使避险货币瑞郎的汇率节节上升。
(6)罢工:罢工会导致罢工所在国的经济受到冲击，同时驱使该国货币汇率下跌。例如，美国西海岸的罢工曾一度致使美国经济疲软，使美元汇率短期内处于弱势。
(7)恐怖袭击:恐怖袭击也是令汇率短期内大幅下挫的主要因素。例如，“9?11事件”中世贸大厦受到恐怖袭击，造成了数千人死亡，这些人都是美国经济界和金融界的精英，这对于美国经济的损失是不可估量的。当时引发了美元汇率的大幅下降，人们纷纷抛售美元，买入瑞郎、欧元等避险货币来逃避风险，半个小时内瑞郎的涨幅接近5%。
影响外汇市场的社会政治因素通常都是一些突发性事件，这种短期性突发事件会引起外汇的现货价格波动，甚至背离长期的均衡价格。但是当事件发生后，外汇走势又会按照其长期均衡价格的方向变动。一般来说，短期的价格变动最多只会修正长期外汇均衡价格的方向，却很难改变或彻底扭转它的长期波动趋势。
二、新闻因素对汇率走势的影响
“新闻”是指那些不可预料的事件，包括经济统计数字的发表、政治事件、新的国际货币安排、谣言等。需要注意的是，新信息和“新闻”之间存在很大的差别。这是因为外汇市场对信息的反应不取决于它们是“好”还是“坏”，而是取决于它们是比预期中“更好”还是“更坏”。新的信息中可能不仅包括未预期到的信息，还包括人们已经预期到的信息。由于预期到的信息已经体现在现有的市场汇率之中，那么接下来的汇率将根据未预期到的信息发生变化。例如，当政府的货币供给、利率调整等重大政策出台后，汇率的变化并不取决于这些政策本身，而是取决于这些政策和人们预期之间的差额。所以，只有从“总”信息中减去预期到的信息，剩下的“净”信息才是“新闻”。
新闻因素会影响外汇市场上交易者的预期。任何新闻因素都会即时、有效地融入到即期汇率或远期汇率的决定中，因此这也解释了在即期汇率和远期汇率之间，所获得的新信息可能导致远期汇率有偏差，而远期汇率很难解释将来即期汇率的变动。如果新的信息是重要的，则检验远期外汇市场的有效性应该融入变量的非预期变动来进行有效性检验。
新闻舆论是影响汇率走势的一种突发性因素，包括层出不穷的报纸、杂志等各种新闻舆论工具的报道和一些广泛传播的小道消息，如经济统计数据、地区冲突、自然灾害等。对于一个处于稳定走势的外汇市场，重要的新闻入市，将会打破原有的稳定走势，使外汇市场短期发生波动。新闻因素对外汇市场的冲击是经常的和大量的。
第五节投机心理因素
一、影响汇率变动的心理作用
在浮动汇率制度下，许多经济学家认为浮动汇率制度本身存在着某种内在稳定机制，即当某种货币贬值时，投机者会卖出这种货币，当某种货币升值时，投机者会买进这种货币，投机者的行为对汇率具有稳定的冲击。如果投机者的行为是不稳定的，他们低卖高买，那么他们将蒙受损失，最终会从外汇市场上消失;而汇兑心理学则认为外汇汇率是外汇供求双方对货币主观心理评价的集中体现，评价高，信心强，则货币升值。这一理论对解释无数短线或极短线的汇率波动起到了重要的作用。
所谓市场心理，是指市场上多数人在某一特定时间、特定形式下，对某种汇率走势的看法，它是在一定时间内慢慢酝酿而形成的。通过心理预期因素分析外汇汇率走势有两个重要的指标:
(1)消费者情绪指数(michiganindexofconsumersentiment,ics)，是密执安大学一批研究者每个月通过电话对700个典型家庭进行交叉抽样调查得出的结果;

第50节：第六章 影响汇率的因素

(2)消费者信心指数(consumerconfidenceindex)，是一个称作“会议委员会”的机构扩展到5000个具有代表性的家庭样本所得出的结果。在信心指数中，预期是影响汇率走势的一个主要因素，预期因素对汇率的作用机制是:预期导致价格水平或利率的变化，再导致汇率的变化。
外汇市场是一个充满预期的市场，在这里，只有人没有其他的东西。各种数据资料、政治新闻、技术分析等，均对参与外汇市场的交易者产生巨大的、频繁的心理预期。当交易者预料某种货币可能会贬值时，他们会大量抛出;而当预料这种货币的汇率可能会上升时，则会大量买进。由于这种大出大进，也会使汇率发生变化，加强了升或跌的趋势。
市场参与者常根据所掌握的信息作出预期并事先作出反应，而消息公布时，市场首先并不对消息本身作出反应，而是通过将事实与市场原来的预期相比较，并对原来的预计进行调整。预期心理影响下的市场常出现与经济理论分析不一致的变化，不了解这个特点而拘泥于基本经济理论来理解市场变化，必将遭受损失。
市场预期与实际经济发展并不完全一致，有时预测正确，有时也会大相径庭，很难说市场是否具有理性。但不论预期正确与否，预期往往成为影响短期汇率走势的最主要因素。
二、影响汇率变动的投机因素
投机是价格风险的转移过程，投机性因素是影响外汇汇率走势的重要因素。根据国际清算银行的统计数据，全球外汇交易额中有90%的交易是投机性交易。因此，外汇交易的基本面分析必须研究投机因素如何影响外汇市场的走势。在各种分析和预期的驱使下，外汇投机活动风靡全球，同时也揭示了一些风险意义。
(1)利率差异是外汇投机交易的重要根源。按照利率平价理论，当一国利率高时，外国金融机构和投资者纷纷提供低息贷款，本地以为这是廉价的资金而纷纷借贷，导致资本的大量流入。这些资本进入的目的是通过较高的货币利率来谋取利润，或从不动产、股票买卖来谋取暴利。当资产价格炒得过高、风险加剧时，这些资金就会突然抽出，于是产生金融危机或经济危机，导致泡沫经济的破灭。泰国金融危机和巴西货币危机就突出地说明了这种情况。因此，利率差是投机和泡沫经济的重要根源。
(2)金融监管水平低下是外汇投机交易的温床。从东南亚金融危机和巴西货币危机等实际情况来看，发展中国家外汇汇率的平稳运行与其金融监管水平及其对资本流动管理的有效性直接相关。例如，泰国采取的政策是积极鼓励资本的净流入，与此同时，金融机构的建设和相应的间接金融调控工具的发展，却滞后于资本项目的开放和金融自由化的进程，而泰国的固定汇率制度限制了货币政策在调控外资流入时的自主性，加剧了对于资本回报率不可持续的预期。因此，泰国的金融体系难以抵御投机性攻击，导致了危机的发生。
(3)投机性因素对外汇汇率走势的影响，称为投机性攻击(speculativeattacks)。在经济学中，它一般是指这样的一种情形:投机者们突然取得了政府某个资源储备(如黄金储备、美元储备等)的较大份额，而这种资源的价格(如外汇汇率)正是政府承诺要保持稳定的。在固定汇率情况下，货币供给是由货币需求决定，而在国内信用扩张存在的情况下，钉住汇率意味着中央银行将损失其储备直至用完为止。可见，未来危机不是由货币市场本身引发的，而是由商品市场引发的，是经常项目赤字或实际汇率贬值的结果。因此，促成投机性攻击的一个基本因素，是对政府未来政策的预期。
(4)市场投机因素对汇率走势的影响可以分为理性泡沫和非理性泡沫，他们的共同特点是重视预期的作用。两者的本质区别在于前者以理性预期假说为前提，后者以否定理性预期假说为出发点。投机者总是在利用各国国家的政策漏洞和偏差以及缺乏管理经验来冲击金融市场，从市场价格的波动中获取高额的利润回报。

第51节：第六章 影响汇率的因素

在目前国际金融市场上，短期性资金数额十分庞大。这些巨额资金对世界各国的政治、经济、军事等因素都具有高度敏感性，受到投机性因素的支配，一旦出现风吹草动，就到处流动，或为保值，或为获取高额投机利润。
以上是影响汇率变动的主要因素，但外汇市场与其他市场相比，信息量异常庞大，真伪难辨。这些基本面的变化正说、反说都有理，就像股评:利好消息出来了，如股市大涨，可以说是“受利好消息刺激的原因”;利好消息出来了，若股市大跌，又可以说成是“利好出尽是利空的原因”。因此，汇评师的言论不可全信，而单纯通过对基本因素的分析来获得利润的可能性也不大，最好是综合研判基本面分析和技术面分析。
附:影响汇率变动的重要组织
一、国际货币基金组织(imf)
国际货币基金组织是政府间的国际金融组织。它是根据45个同盟国于1944年7月在美国新罕布什尔州布雷顿森林村通过的《国际货币基金协定》而建立起来的。该组织于1945年12月27日正式成立，1947年3月1日开始办理业务，同年11月15日成为联合国的一个专门机构，但在经营上有其独立性。
二、八国集团(g8)
八国集团的全称是“八国首脑会议”。上世纪70年代初，西方国家经历了二战后最严重的全球性经济危机。为共同研究世界经济形势，协调各国政策，重振西方经济，在法国的倡议下，法、美、德、日、英、意六国领导人于1975年11月在法国举行了第一次首脑会议。1976年增加了加拿大，形成七国集团，也称为“西方七国首脑会议”。1994年第20次会议时，俄罗斯总统叶利钦正式参加政治问题讨论，形成了“7＋1”机制。1997年，美国总统克林顿作为东道主邀请叶利钦以正式与会者的身份“自始至终”参加会议，并首次与七国集团首脑以“八国首脑会议”的名义共同发表“最后公报”。从此，延续了23年的“西方七国首脑会议”成为了“八国首脑会议”。
三、欧佩克(opec)
欧佩克的全称为“石油输出国家组织”，该组织成员国的石油蕴藏约占世界石油蕴藏总量的77%，其石油产量约占全球石油总产量的40%。石油输出国家组织于1960年9月14日在伊拉克首都巴格达成立，其成立的宗旨是维护产油国利益，维持原油价格及产量水准。成立时，有沙特阿拉伯、委内瑞拉、科威特、伊拉克及伊朗五国加盟。其后，陆续加入的会员国包括:卡塔尔、利比亚、印尼、阿拉伯联合酋长国、阿尔及利亚、尼日利亚、厄瓜多尔及加蓬八国，其中厄瓜多尔及加蓬已退出。石油、黄金与美元，是全球重要的战略资源，因而石油输出国家组织的石油政策与美元汇率的涨跌息息相关。
四、欧洲央行(ecb)
欧洲央行的全称为“欧洲中央银行”，根据1992年《马斯特里赫特条约》的规定于1998年7月1日正式成立，其前身是设在法兰克福的欧洲货币局。欧洲央行的职能是维护货币的稳定，管理主导利率、货币的储备和发行以及制定欧洲货币政策;其职责和结构以德国联邦银行为模式，独立于欧盟机构和各国政府之外。洲中央银行是世界上第一个管理超国家货币的中央银行，它不接受欧盟领导机构的指令，不受各国政府的监督。它是唯一有资格允许在欧盟内部发行欧元的机构，欧元正式启动后，欧元国政府失去制定货币政策的权力，而必须实行欧洲中央银行制定的货币政策。但由于欧盟区每个国家的经济情况和问题都不同，而欧洲央行的政策是只有一个，所以统一的政策在不同的欧盟区国家里被执行的难度很大。
五、美联储(fed)
美联储的全称是“美国联邦储备银行”，类似于美国的中央银行，完全独立地制定货币政策，保证经济获得最大程度的非通货膨胀的增长。美联储是根据1913年美国国会的一项法案设立的，共由12家区域性的联邦储备银行构成，这12家银行各自推举一名代表出任美联储联邦顾问委员会成员。每月，美联储货币政策委员会都将召开货币政策会议，对各联储银行收集来的消息和其他相关经济信息进行分析，并对当前和未来的经济形势作出评估，随即决定采用什么方式来配合经济的增长或延缓经济的下滑，包括利率水平的决定。由于美国经济在世界上的主导地位，美联储对国内和国际经济的看法和政策都显得非常重要，对外汇市场常常有较大的影响。

第52节：第六章 影响汇率的因素

六、美国财政部
美国财政部成立于1789年，其职责是处理美国联邦政府的财政事务、征税、发行债券、偿付债务、监督通货发行，制定和建议有关经济、财政、税务及国库收入的政策，进行国际财务交易。财政部长在总统内阁官员中居第二位，也是国际货币基金组织、国际复兴开发银行、美洲国家开发银行、亚洲国家开发银行的美方首脑。从2001年开始的美元弱势行情，跟美国财政部的大肆宣传很有关系。美财政部的一举一动是外汇市场非常关注的问题，其现行的政策是利用弱化美元来解决美国越来越严重的贸易赤字、财政赤字以及劳务市场等问题。
七、日本财政部
日本财政部是外汇市场里最活跃的成员，专门负责日元政策和外汇市场的干预工作，曾经为干预日元的波动而一日花掉150亿日元。日本央行原来是财政部下的一个机构，后来成为独立的央行，负责印刷钞票、制定利率政策和解决其他金融方面的问题。日本央行用10年时间的“零利率政策”应对1989年以来的日本经济衰退，取得了一定的效果。每次财政部决定干预汇市时，日本央行就会利用20多个被选银行部署汇市的干预行动。
〖〗第七章〖〗主要货币分析第一节主要货币的影响因素
一、影响美元的因素
(1)美国联邦储备银行(federalreservebank):简称美联储，类似于美国的中央银行，完全独立地制定货币政策。美联储的主要政策包括:公开市场运作，管理贴现率和联邦资金利率。其政策及言论对美元的走势极为重要。
(2)利率(interestrates):即联邦资金利率(fedfundsrate)，是最为重要的利率指标，也是储蓄机构之间相互贷款的隔夜贷款利率。当美联储希望向市场表达明确的货币政策信号时，会宣布新的利率水平。每次这样的宣布都会引起股票、债券和货币市场较大的动荡。
(3)贴现率(discountrate):是商业银行因储备金等紧急情况，向美联储申请贷款时美联储收取的利率。尽管这是个象征性的利率指标，但是其变化也会表达强烈的政策信号。贴现率一般小于联邦资金利率。
(4)30年期国库券(30?yeartreasurybond):也叫长期债券，是市场衡量通货膨胀情况的最为重要的指标。市场多数情况下，都是用债券的收益率而不是用价格来衡量债券的等级。长期债券和美元汇率之间没有明确的联系，且发行量开始萎缩，地位开始让步于10年期国库券。
(5)10年期短期国库券(10?yeartreasurynote):当投资者比较各国之间相同种类债券收益率时，一般使用的是10年期短期国库券。如果美元资产收益率高，会推升美元汇率。
(6)3个月期欧洲美元存款(3?montheurodollardeposits):欧洲美元是指存放于美国国外银行中的美元存款。这种存款利率的差别可以作为一个对评估外汇利率很有价值的基准。以usdjpy为例，当欧洲美元和欧洲日元存款之间的正差越大，usdjpy的汇价越稳定。
(7)经济数据(economicdata):美国公布的经济数据中，最为重要的包括:国内生产总值(gdp)、生产者价格指数(ppi)、消费者价格指数(cpi)、零售物价指数(rpl)、失业率(unemploymentrate)等，它们对美元的走势影响不一而论。
(8)财政部(treasury):美国财政部负责发行政府债券，制定财政预算。财政部对货币政策没有发言权，但是其对美元的评论可能会对美元汇率产生较大影响。
(9)股市(stockmarket):美国股市中三种主要的股票指数为:道琼斯工业指数(dow)、标准普尔500指数(s&p500)和纳斯达克指数(nasdaq)。其中，道琼斯工业指数对美元汇率的影响最大。从20世纪90年代以来，道琼斯工业指数和美元汇率有着很大的正关联性(因为外国投资者购买美国资产的缘故)。

第53节：第七章 主要货币分析

第七章
主要货币分析〖〗(10)联邦资金利率期货合约(fedfundsratefuturescontract):这种合约价值显示市场对联邦资金利率的期望值，是对美联储政策最直接的衡量。
(11)3个月期欧洲美元期货合约(3?montheurodollarfuturescontract):3个月期欧洲美元期货合约对于3个月期欧洲美元存款也有影响。例如，3个月期欧洲美元期货合约和3个月期欧洲日元期货合约的息差决定usdjpy未来走势的基本变化。
(12)交叉汇率影响(crossrateeffect):交叉盘汇率的升跌也会影响到美元汇率。
(13)黄金:通常而言，美元与黄金在全年的大部分时间内呈负相关状态，即:美元跌的时候黄金在涨，而黄金跌的时候美元则往往处于上升途中。这是由三个原因造成的:首先，美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的储备资产，美元的坚挺和稳定削弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位;其次，美国gdp占世界的1/4，对外贸易总额居世界第一，世界经济深受其影响，而黄金价格显然与世界经济好坏成反比例关系;最后，世界黄金市场一般都以美元标价，美元贬值势必导致金价上涨。
(14)石油:美国作为世界上最大的石油消费国和净进口国，石油价格上涨无疑会给美国经济带来负面的影响，并导致美元实际汇率的波动。从历史情况来看，历次石油危机都造成了美国经济的衰退，并且是导致美元实际汇率波动的主要原因。但是对美元汇率走势的分析将不同于对一般石油进口国的分析，其主要原因是国际石油交易都是以美元计价和结算的，油价的上涨意味着对美元支付需求的上升，因而美元仍有可能继续保持强势货币的地位，从而使分析变得复杂。但一般说来，在油价上涨时，美元的实际汇率水平将会上升。
二、影响欧元的因素
(1)欧盟区(theeurozone):由若干欧洲国家组成，例如德国、法国、意大利、西班牙、荷兰、比利时、奥地利、芬兰、葡萄牙、爱尔兰、卢森堡和希腊等，均使用欧元作为流通货币。因此，欧盟区的国内政局的稳定性、经济状况的好与坏、统一政策的执行情况等，对欧元汇率的影响很大。
(2)欧洲央行(europeancentralbank(ecb)):其职能是维护货币的稳定，管理主导利率、货币的储备和发行以及制定欧洲货币政策，独立于欧盟机构和各国政府之外。其货币利率的调整及其相关货币政策的出台，对欧元的走势影响比较大。
(3)一般利率(interestrates):是央行用来调节货币市场流动性而进行的“借新债还旧债”中的主要短期利率。此利率和美国联邦资金利率的利差，是决定eurusd汇率的因素之一。
(4)3个月欧洲欧元存款(3?montheurodeposit(euribor)):指存放在欧元区之外的银行中的欧元存款。同样，这个利率与其他国家同种同期利率的利差也被用来评估汇率水平。例如，当3个月欧洲欧元存款利率高于同期3个月欧洲美元存款利率时，eurusd汇率就会得到提升。
(5)10年期政府债券(10?yeargovernmentbonds):其与美国10年期国库券的利差是另一个影响eurusd汇率的重要因素，通常用德国10年期政府债券作为基准。如果其利率水平低于同期美国国库券，那么当利差缩小时(即德国债券收益率上升或美国国库券收益率下降)，理论上会推升eurusd汇率。两者的利差比两者的绝对价值更有参考意义。
(6)经济数据(economicdata):最重要的经济数据来自于德国，因为德国是欧元区内最大的经济体。主要数据包括:国内生产总值(gdp)、通货膨胀数据(cpi或hcpi)、工业生产指数(industrialproduction)、失业率(unemploymentrate)、ifo经济景气指数(ifobusinessclimateindex)以及欧元区的稳定和增长协议(thestabilityandgrowthpact)等。
(7)交叉汇率影响(crossrateeffect):交叉盘汇率也会影响到欧元汇率。
(8)3个月期欧洲欧元期货合约(3?montheurofuturescontract(euribor)):这种合约价值显示市场对3个月欧洲欧元存款利率的期望值。例如，3个月期欧洲欧元期货合约和3个月期欧洲美元期货合约的息差，决定了eurusd未来走势的基本变化。

第54节：第七章 主要货币分析

(9)政治因素:和其他汇率相比，欧元汇率最容易受到政治因素的影响，因为它所覆盖的国家众多，如法国、德国或意大利的国内因素，就能对欧元汇率产生影响。
三、影响英镑的因素
(1)英国央行(bankofengland(boe)):英国央行是英格兰银行，该行从1997年开始，即获得了独立制定货币政策的权力。它的主要目标是通过货币政策来控制符合英国财政部规定的通货膨胀标准。
(2)货币政策委员会(monetarypolicycommittee(mpc)):主要负责制定利率水平，对英镑利率的影响不言而喻。
(3)利率(interestrates):英格兰银行的主要利率是最低贷款利率(基本利率)。每月的第一周，英格兰银行都会用利率调整来向市场发出明确的货币政策信号，利率变化通常都会对英镑汇率产生较大影响。英格兰银行同时也会通过每天对从贴现银行(指定的交易货币市场工具的金融机构)购买政府债券交易利率的调整来制定货币政策。
(4)金边债券(gilts):英国政府债券也叫金边债券，10年期金边债券收益率与同期其他国家债券或美国国库券收益率的利差，会影响到英镑和其他国家货币的汇率。
(5)3个月期欧洲英镑存款(3?montheurosterlingdeposits):指存放在非英国银行的英镑存款。其利率和其他国家同期欧洲存款利率之差，也是影响英镑汇率的因素之一。
(6)经济数据(economicdata):英国的主要经济数据包括:初始失业人数、初始失业率、平均收入、扣除抵押贷款外的零售物价指数、货币供应量(m4)、收入与房屋物价平衡等。
(7)财政部(treasury):其制定货币政策的职能从1997年以来逐渐减弱，然而财政部依然为英格兰银行设定通货膨胀指标并决定该行主要人员的任免。
(8)金融时报100指数(ftse100):这是英国的主要股票指数。与美国和日本不同，英国的股票指数对货币的影响比较小。但尽管如此，金融时报指数和美国道琼斯指数仍有很强的联动性。
(9)3个月期欧洲英镑存款期货(短期英镑)(3?montheurosterlingfuturescontract(shortsterling)):该期货合约价格反映了市场对3个月以后欧洲英镑存款利率的预期。它与其他国家同期期货合约价格的利差，也可以引起英镑汇率的变化。
(10)交叉汇率(crossrateeffect):交叉盘汇率也会对英镑汇率产生影响。
(11)英镑与欧盟的关系:英国如果想加入欧元区，则英镑的利率水平必须降低到欧元的利率水平。如果公众投票同意加入欧元区，则英镑必须为了本国工业贸易的发展而对欧元贬值。因此，任何关于英国有可能加入欧元区的言论都会打压英镑汇价。
四、影响日元的因素
(1)日本财政部(ministryoffinance(mof)):是日本制定财政和货币政策的唯一部门。日本财政部对货币的影响要超过美国、英国、德国等国的财政部。日本财政部的官员经常就经济状况发布一些言论，这些言论一般都会对日元造成影响。
(2)日本央行(bankofjapan(boj)):在1998年，日本政府通过一项新法律，允许日本央行不受政府影响独立制定货币政策(但日元汇率仍然由财政部负责)，因此，日本央行的利率政策对日元的影响很大。
(3)利率(interestrates):隔夜拆借利率是日本主要的短期银行间利率，由日本央行决定。此利率是日本央行用来表达货币政策变化的信号，也是影响日元汇率的主要因素之一。
(4)日本政府债券(japanesegovernmentbonds(jgbs)):10年期日本政府债券的收益率被看做是长期利率的基准指标。例如，10年期日本政府债券和10年期美国国库券的基差，被看做是推动usdjpy利率走向的因素之一。日本政府债券的价格下跌(即收益率上升)，通常会对日元汇率形成利好的作用。
(5)经济数据(economicdata):重要的经济数据包括:国内生产总值(gdp)、货币供应量(m2+cds)、商业景气现状和预期调查、工业生产指数(industrialproduction)、失业率(unemploymentrate)等。

第55节：第七章 主要货币分析

(6)日经255指数(nikkei?225):这是日本股票市场的主要指数。当日本汇率合理降低时，会提升以出口为目的的企业股价，同时整个日经指数也会上涨;但当股市强劲时，也会吸引国外投资者大量使用日元投资于日本股市，促使日元汇率上升。
(7)交叉汇率(crossrateeffect):交叉盘汇率也会对日元汇率产生影响。
(8)经济和财政政策署(economicandfiscalpolicyagency):于2001年1月6日正式替代原有的经济计划署(economicplanningagency，epa)，其职责包括阐述经济计划和协调经济政策，包括就业、国际贸易和外汇汇率。
(9)国际贸易和工业部(ministryofinternationaltradeandindustry(miti)):负责指导日本本国工业发展和维持日本企业的国际竞争力。但其重要性比起20世纪80年代和90年代早期已经大大削弱，因为当时日美贸易量会左右汇市。
五、影响瑞士法郎的因素
(1)瑞士国家银行(swissnationalbank(snb)):瑞士国家银行在制定货币政策和汇率政策上有着极大的独立性。一般而言，当国家银行想提高市场的流动性时，就会买入外币(主要是美元)，并卖出瑞士法郎，从而影响汇率。
(2)利率(interestrates):瑞士国家银行有时使用贴现率的变化来宣布货币政策的改变，这些变化对货币有很大影响。但是正常情况下，贴现率却并不经常被该行作为贴现功能使用。
(3)3个月期欧洲瑞士法郎存款(3?montheuroswissfrancdeposits):是指存放在非瑞士银行的瑞士法郎存款。其利率和其他国家同期欧洲存款利率之差，也是影响汇率的主要因素之一。
(4)经济数据(economicdata):重要的经济数据包括:国内生产总值(gdp)、货币供应量(m3)、消费物价指数(cpi)、工业生产指数(industrialproduction)、失业率(unemploymentrate)等。
(5)3个月期欧洲瑞士法郎存款期货合约(3?montheuroswissfuturescontract):该期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲瑞士法郎存款利率的预期，该合约价格与其他国家同期期货合约价格的利差，也可以引起瑞士法郎汇率的变化。
(6)交叉汇率(crossrateeffect):交叉盘汇率的变化也会对瑞士法郎的汇率产生影响。
(7)其他因素:由于瑞士和欧洲经济联系紧密，瑞士法郎和欧元的汇率显示出极大的正相关性，即欧元上升的同时也会带动瑞士法郎的上升，两者的关系在所有货币中最为紧密。
(8)特殊角色:瑞士法郎有史以来一直充当避险货币的角色，这是因为瑞士国家银行独立制定货币政策，同时，这也与瑞士全国银行系统的保密性以及瑞士的中立国地位密不可分。此外，瑞士国家银行充足的黄金储备量也对货币的稳定性有很大的帮助。
附一:欧盟区成员国简介
欧洲联盟(europeanunion)，简称欧盟(eu)，是由欧洲共同体(europeancommunities，又称欧洲共同市场)发展而来的，是一个集政治实体和经济实体于一身、在世界上具有重要影响的区域一体化组织。
欧洲统一思潮由来已久，在二战后进入了高潮阶段。1946年9月，英国首相丘吉尔曾提议建立“欧洲合众国”。1950年5月9日，法国外长罗伯特·舒曼提出欧洲煤钢共同体计划(即舒曼计划)，旨在约束德国。1951年4月18日，法、意、联邦德国、荷、比、卢六国签订了为期50年的《关于建立欧洲煤钢共同体的条约》。1955年6月1日，参加欧洲煤钢共同体的六国外长在意大利墨西拿举行会议，建议将煤钢共同体的原则推广到其他经济领域，并建立共同市场。1957年3月25日，6国外长在罗马签订了建立欧洲经济共同体与欧洲原子能共同体的两个条约，即《罗马条约》，于1958年1月1日生效。1965年4月8日，6国签订了《布鲁塞尔条约》，决定将欧洲煤钢共同体、欧洲原子能共同体和欧洲经济共同体统一起来，统称欧洲共同体，条约于1967年7月1日生效。1991年12月11日，欧共体马斯特里赫特首脑会议通过了建立“欧洲经济货币联盟”和“欧洲政治联盟”的《欧洲联盟条约》(通称马斯特里赫特条约，简称“马约”)。1992年2月1日，各国外长正式签署马约。经欧共体各成员国批准，马约于1993年11月1日正式生效，欧共体开始向欧洲联盟过渡。

第56节：第七章 主要货币分析

欧共体创始国为法国、联邦德国、意大利、荷兰、比利时和卢森堡六国。至2007年1月止共有27个成员国，他们是:法国、德国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、英国、丹麦、爱尔兰、希腊、葡萄牙、西班牙、奥地利、瑞典、芬兰、马耳他、塞浦路斯、波兰、匈牙利、捷克、斯洛伐克、斯洛文尼亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、罗马尼亚、保加利亚。
截至到2007年1月，欧盟有27个成员国和近5亿人口，总部设在比利时首都布鲁塞尔。欧盟的宗旨是“通过建立无内部边界的空间，加强经济、社会的协调发展和建立最终实行统一货币的经济货币联盟，促进成员国经济和社会的均衡发展”，“通过实行共同外交和安全政策，在国际舞台上弘扬联盟的个性”。
欧盟的经济实力已经超过美国居世界第一，而随着欧盟的扩大,欧盟的经济实力将进一步加强。尤其重要的是,欧盟不仅因为新加入国家正处于经济起飞阶段而拥有更大的市场规模与市场容量,而且欧盟作为世界上最大的资本输出国和商品与服务出口国,再加上欧盟相对宽容的对外技术交流与发展合作政策,对世界其他地区的经济发展特别是对包括中国在内的发展中国家至关重要。
附二:英联邦成员国简介
英联邦(thebritishcommonwealth)是由英国和已经独立的前英国殖民地或附属国组成的联合体。一战后，英国慑于日益高涨的殖民地民族解放运动，调整了同原英帝国其他成员之间的关系。1926年“英帝国会议”的帝国内部关系委员会提出，英国和已经由殖民地成为自治共和国的加拿大、澳大利亚、新西兰和南非是“自由结合的英联邦的成员”，“地位平等，在内政和外交的任何方面互不隶属，唯有依靠对英王的共同效忠精神统一在一起”。1931年，《威斯敏斯特法案》从法律上对此予以确认，英联邦正式形成。1947年，印度、巴基斯坦各自宣布独立并加入英联邦。1949年，印度成为共和国，选举了自己的国家元首。从此英联邦成员由需对英王效忠的原则演变为英联邦成员“接受英王为独立成员国自由联合体的象征”，英王是“英联邦的元首”。每年4月27日为英联邦日。
英联邦不设权力机构，英国和各成员国互派高级专员代表大使级外交关系。英联邦总部和常设机构均设在伦敦，其组织机构有:
(1)英联邦政府首脑会议。通常两年举行一次会议，1966年以前在伦敦举行，自1966年起轮流在成员国中举行，由东道国政府首脑主持。会议不通过决议，会议发表的总原则对与会国没有约束力。
(2)亚太地区英联邦政府首脑会议。从1978年起每两年举行一次，讨论共同关心的地区性问题。
(3)英联邦部长会议，包括每年举行的部长会议和不定期举行的各类会议等。
(4)英联邦秘书处。1965年成立，负责成员国间的协商和交流。
(5)英联邦基金会，成立于1966年。此外，英联邦还有一些专业性组织，如英联邦议会协会、英联邦新闻联盟、英联邦广播协会、英联邦青年交流理事会、英联邦体育运动联合会和英联邦艺术协会等。
现时大多数前英国领土和殖民地都留在英联邦，下列地区除外:缅甸、爱尔兰、南也门、中国香港、津巴布韦。截止2004年5月，英联邦共有53个成员，包括:安提瓜和巴布达、澳大利亚、巴哈马、孟加拉国、巴巴多斯、伯利兹、博茨瓦纳、文莱、喀麦隆、加拿大、赛普勒斯、多米尼加联邦、斐济、冈比亚、加纳、格林纳达、圭亚那、印度、牙买加、肯尼亚、基里巴斯、莱索托、马拉维、马来西亚、马尔代夫、马耳他、毛里求斯、莫桑比克、纳米比亚、瑙鲁、新西兰、尼日利亚、巴基斯坦、巴布亚新几内亚、圣基茨和尼维斯、圣卢西亚、圣文森特和格林纳丁斯、萨摩亚、塞舌尔、塞拉利昂、新加坡、所罗门群岛、南非、斯里兰卡、斯威士兰、坦桑尼亚、汤加、特立尼达和多巴哥、图瓦卢、乌干达、英国、瓦努阿图、赞比亚。

第57节：第七章 主要货币分析

第二节主要货币的特性
国际清算银行的数据显示，2007年，占据全球外汇交易量前七名的货币依次为:美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元和加拿大元。因此，投资者有必要对以上主要货币的特性做一些了解。
一、美元的特性
美元是全球硬通货，是各国央行的主要储备货币，美国的政治经济地位决定了美元的地位;同时，美国也通过操纵美元汇率为其自身利益服务，有时甚至不惜以牺牲他国利益为代价。美国的一言一行对汇市的影响很大，因此，从美国自身利益角度去衡量美国对美元汇率的态度，对把握汇率走势非常重要。当美国以外的国际间发生危机事件时，资金往往希望寻求避风港，此时美元通常是第一个被考虑的对象。
美国国内金融资本市场发达，同全球各地市场联系紧密，且国内各市场也密切相关。资金随时能在汇市、股市、债市之间流动，也能随时从国内流向国外，这种资金的流动对汇市具有重大的影响。
美国国债收益率的涨跌，对美元汇率也会有很大影响。如果国债收益率上涨，将吸引资金流入，而资金的流入将支撑汇率的上涨;反之，则相反。因此，投资者可以从国债收益率的涨跌来判断市场对利率前景的预期，以决策汇市投资。
二、欧元的特性
欧元占美元指数的权重为57?6%，比重最大，因此，欧元基本上可以看作是美元的对手货币，投资者可参照欧元来判断美元的强弱。欧元的比重也体现在其货币的特性和走势上，因为比重和交易量大，欧元是主要非美元币种里最为稳健的货币，如同股票市场里的大盘股，常常带动欧系货币和其他非美货币，起着领头羊的作用。因此，新手入市，选择欧元作为主要操作币种，颇为有利。
美国方面，因其国家实力、影响力以及政治结构等原因，政府对货币的干预能力颇强，美元的长期走势基本上可以按照美国的意图来发展;而欧元的政治结构相对分散，利益分歧较多，意见分歧相应也多，因此欧盟方面影响欧元汇率的能力大打折扣，不能与美国同日而语。当欧美方面因利益分歧在汇率上出现博弈时，美国方面占上风是毋庸置疑的。
欧元历史走势平稳，交易量大，不易被操纵，人为影响因素较少。因此，仅从技术分析的角度而言，对其较长趋势的把握更为有效。除一些特殊市场状况和交易时段外，一般而言，欧元在重要点位和趋势线以及形态上的突破，都是较为可靠性的。
三、日元的特性
日本国内市场狭小，为出口导向型经济，特别是近十余年的经济衰退，更使出口成为其国内经济增长的支柱。因此，经常性地干预汇市、使日元汇率不至于过强、保持出口竞争力，已成为日本惯用的外汇政策。
日本央行是世界上干预汇率最经常的央行，且日本外汇储备位居世界第二，干预汇市的能力较强。因此，对于汇市投资者来说，对日本央行的关注是必须的。日本干预汇市的手段主要是口头干预和直接入市，因此，日本央行和财政部官员经常性的言论对日元短线波动影响较大，是短线投资者需要重点关注的，也是短线操作日元的难点所在。
四、英镑的特性
英国与欧元区经济、政治密切相关，且英国原为欧盟的重要成员国，因此欧盟方面的经济政治变动，对英镑的影响很大。相对于其他货币而言，英镑和欧元走得比较近。
英镑是曾经的世界货币，目前则是最值钱的货币，因其对美元的汇率较高，但其交易量又远逊于欧元，因此其货币特性就体现为波动较强。而伦敦作为最早的外汇交易中心，交易员的技巧和经验都非常丰富，这些交易技巧在英镑的走势上得到了很好的体现。
英镑相对欧元来说，人为因素较多，特别是短线的波动。因此，短线操作英镑是考验投资者功力的试金石，而那些经验和技巧欠缺的投资者，对英镑最好敬而远之。
五、瑞士法郎的特性
瑞士是传统的中立国，瑞士法郎也是传统的避险货币，政治动荡期间，能吸引避险资金流入。另外，瑞士宪法曾规定，每一瑞士法郎必须有40%的黄金储备支撑，虽然这一规定已经失效，但瑞士法郎同黄金价格仍具有一定心理上的联系。黄金价格的上涨，能带动瑞士法郎一定程度的上涨。
瑞士是一个小国，因此，决定瑞士法郎汇率更多的是外部因素，主要因素是美元的汇率;另外，因其也属于欧系货币，因此平时常跟随于欧元的走势。瑞士法郎货币量小，在特殊时期，特别是政治动荡引发对其大量的需求时，能很快推升瑞士法郎的汇率，且容易使该币值被高估。
瑞士法郎是重要的风向标。这既表现在瑞士法郎是美元的“死对头”，当其对美元较其他欧洲货币走势强劲时，美元后市很可能下跌;同时对欧洲货币来说，瑞郎有如下定律可供遵循:
(1)由瑞士法郎领涨的上涨是有力度的上涨。
(2)由瑞士法郎领跌的下跌是有力度的下跌。
(3)瑞士法郎疲软的上涨是反弹行情。
(4)瑞士法郎坚挺的下跌，其下跌幅度将有限。
(5)主流盘局中瑞士法郎的强弱暗示着盘局的突破方向。
六、澳元的特性
澳元是典型的商品货币，澳大利亚在煤炭、铁矿石、铜、铝、羊毛等工业品和棉纺织品的国际贸易中占绝对优势，因此这些商品价格的上涨，对于澳元的正面影响很大。另外，尽管大洋洲不是黄金的重要生产国和出口国，但是澳元和黄金价格正相关的特征比较明显;而石油价格的升跌也会在很大程度上影响澳元的走势。同时，澳元是高息货币，美国利率前景和国债收益率的变动对其影响较大。